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米国とイランは全面的な直接軍事衝突で対立している――トランプは「死に至る全面的な停戦」を言及し、イランはホルムズ海峡の完全閉鎖を脅迫している
私からコミュニティに、全体像を正直に説明します。7月7日～10日は、私たちの現役トレーダーが覚えている限りで最も深刻な地政学的エスカレーションであり、ここでは市場が本当に、マクロ面の影響を完全に見通すための明確さを必要としているからです。
6月17日の停戦を破壊する連鎖が、3週間未満であまりに急速に起きた。ホルムズ海峡で（7/7）商船3隻が攻撃を受けた。イランの80以上の目標に対する米国の攻撃（7/8）。イラン軍がバーレーンおよびクウェートで米国の85の目標を攻撃（7/8）。トランプ：「合意文書は“死んでいる”」であり、将来の協議は「時間の無駄」（7/9）。より大きな米国の第2波攻撃（7/9）。イランはホルムズ海峡を閉鎖すると脅し、それは世界の原油供給のほぼ20%をカバーする動脈だ。タンカーは記録的な回避率でそれを回避している。
このニュースで原油は6%以上急騰。金と銀が同時に下落――市場現象として非常に珍しい動きが、さらに珍しい市場現象を示している。地政学リスク特有のガイドブック的な動きがセーフヘイブ需要を押し上げた。ところが、金属の売却はむしろ、機関投資家がポートフォリオの別の場所でマージンコールを埋めるために、最も好む資産を現金化していることを示している。これは「クリーンな地政学取引」ではなく、リスクオフの清算が流れ込む古典的なテキストの兆候だ。
これが、誰にとっても共通のマクロ伝播の連鎖だ。BTCは57.9千から64千へ――回復の3つの主要な柱によって押し上げられた。弱いNFPが利上げ確率を引き下げ、1バレル当たり70ドル未満の原油がPCEの力学とDXYの崩落（40ポイント）を促進した。イラン原油の優遇措置の剥奪と、ホルムズ海峡の混乱が第2の柱を直撃――原油価格が70を下抜けできない（7月25日のCPI発表で起きれば、私たちはそれを見ることになる）うえで、現行のトレンドが反転し、6月のプラスのインフレ印刷が相殺されるなら話は別だ。7月のデータが再び加速する方向に物語が反転すれば、利上げ確率は、現在こちらで見積もっている17%から上がり、夏の季節風がまた吹き返す。
朗報は、少なくとも本稿執筆時点では、トランプが「イランが我々に連絡し、合意に向けている」と発表したことだ。バックチャネルでのコミュニケーションは、紛争がエスカレートしていても、外交的な解決はまだ可能だということを示している。これは「連絡の崩壊と紛争の激化」ではない。イラン専門家が「限定的な攻撃と、間接的な交渉」と呼ぶものだ。双方は、軍事行動に踏み込んでいても、互いに連絡経路を維持している。
BTCは63.2千で粘り強く踏みとどまり、進行中の敵対があるにもかかわらず本日1.5%上昇している。私たちはこれを、マイナス圧力に対して働く複数の要因に結びつけている。SKHYの上場（現在までのナスダック史上最大規模の海外IPO）がリスクオンの食欲に刺激を与えたこと、バックチャネル交渉が外交的な期待をもたらしたこと、先週の59千～62千でのクジラの蓄積が十分に大きかったこと、そして7月13日に上院でCLARITY Actが復活し、上昇の触媒になったことだ。
7月17日、つまりイランの原油出荷に対する優遇措置が正式に終了する日が、依然として重要な日付だ。原油価格が安定し、ホルムズ海峡が機能した状態で7月17日まで到達できれば、イランによって絞り込まれた原油の生産が再び世界の供給に合流し、海峡が機能するという複合的な影響は管理可能になる。しかし、原油価格が高止まりし、海峡の混乱が続くなら、大きく有意で確実なH226の大規模な供給ショックリスクが、7月のCPIの公表に影響し、さらに7月25日にも波及する可能性がある。
私たちは「石」と「硬い場所」の間に挟まれていて、どちらか一方が譲歩しなければならない状況だ。現時点で市場は、段階的なデエスカレーションと間接的な交渉を織り込んでいる。あとは時間だけが、間接的な連絡経路が敵対を鎮めるほどに十分に誠実なのか、それとも双方が7月17日の期限前に迅速な解決を可能にするほど現在の紛争に深く埋まってしまったのかを教えてくれる。
トランプが「死に至る全面的な停戦」を宣言し、イランがホルムズの完全閉鎖を脅し、そして7月17日に迫る原油優遇措置の期限切れ――あなたは、こうした間接的な外交接触は継続的な供給ショックを防ぐには十分に本物だと思いますか？それとも、紛争は7月17日の期限前に迅速な解決が現実的ではなくなる地点をすでに超えて、すでに激化しすぎていますか？
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