「絶対に売らない」と言っていたのに、今や制度に書き込まれて毎日売れる――Strategyは成熟したのか、それともやり過ぎたのか？

6月29日、Strategyが1つの文書を投げ出した。

名前は長く、「デジタル信用資本フレームワーク」という。

核心は一言だけ：取締役会にビットコインの売却を認める、上限12.5億ドル。

5つの用途：ドル準備金の補充、優先株配当の支払い、利息の支払い、優先株の買い戻し、普通株の買い戻し。

ニュースが出ると、MSTRの時間外取引は約7％上昇。優先株STRCは12％上昇。

「絶対に買わない」を信念とする会社が売却計画を発表したのに、市場はむしろ好材料と受け止めた。

時間を1か月前に戻そう。

5月末、Strategyはひそかに32枚のビットコインを売却、250万ドル。

それは2022年以来初めての自主的な売却だった。当時の市場の反応は？

ビットコイン現物価格は一時6万ドルを割り込んだ。投資家は「絶対に売らない」という信念が崩れたと感じた。

ところが1か月後、彼らは売却枠を直接500倍に引き上げた。

32枚から12.5億ドル枠――約20,800枚のビットコインで、総保有量の2.5％に相当する。

「アドホック（臨時偶発）」から「制度化されたパイプライン」へ、間にわずか1か月しかなかった。

CEOのPhong Le氏の言葉は：会社は「単方向の資本発行から能動的な資本管理へと移行している」。

以前は入るだけで出ることはなかったが、今は入ることも出ることもある。

実際は：同社は「絶対に売らない」聖人を続けたいわけではない、本当に耐えられなくなったのだ。

プレッシャーはハサミの刃の中に隠れている。

このハサミはSTRCと呼ばれる——Strategy最大の優先株、額面100ドル、規模は約85億ドル。

その金利は固定されておらず、毎月リセットされる。

1年以内に金利は9％から12％に引き上げられ、8回調整され、平均6週間に1回のペースだった。

しかし利上げは価格を安定させず、STRCは100から74ドルに下落、乖離率は25％を超えた。

STRCの年換算配当金だけで10億ドルを超える。STRK、STRF、STRDの3つの優先株と約67億ドルの転換社債を合わせると——全資本構成の年換算固定負担は176億ドルに達する。

1日あたり480万ドルを消費している。

ドル準備金255億ドルで、17.4か月分を賄える。12.5億ドルの売却枠を加えれば、25.9か月分まで持つ。

問題は：25.9か月後は？

JPモルガンとグレイスケールは、全く逆の見方をしている。

JPモルガンは：Strategyが純粋な買い手から潜在的な売り手に変わり、市場に「回避可能な双方向リスク」をもたらしたと述べる。アナリストは、同社が株式を発行して準備金を補充すれば、本来このリスクを回避できたはずだと言う。

グレイスケールは：Strategyのビットコイン売却は強制的な売り圧力を排除し、むしろビットコインがより持続可能な底値を見つける助けになると述べる。STRCの反発は投資家の反応がポジティブであることを示している。

同じ出来事について、一方はリスクと言い、もう一方は底値と言う。

あなたはどちらを信じる？

さらに狂っているのは市場自体が投票していることだ——

7月9日、MSTRの1日平均取引量はゴールドマン・サックスを超え、米国株式市場の取引量トップ50に返り咲き、第27位にランクインした。

1日あたりの取引額は200億ドルを超え、大型テクノロジー株の規模に迫っている。

1つの会社が、ビットコインを保有するだけで、取引量でウォール街の巨人を打ち負かした。

MSTRの株価は現在約86.87ドル、時価総額は約305億ドル。ビットコイン保有量は約520億ドル。

時価総額は保有量より約215億ドルも低い。

市場がMSTRにつける価格は、「ビットコイン保有量を6割引きで売る」というものだ。

あなたは過小評価だと思う？それとも市場が教えているのか——このレバレッジモデルには、あなたには見えない落とし穴がある？

「絶対に売らない」は信念であり、「制度に書き込めば売れる」は商売である。

信念はあなたに代金を払わせるが、商売はそれが自ら代金を払わざるを得なくする。

7月30日、Strategyは第2四半期決算を発表する——これは「絶対に売らない」誓約を破った後の最初の業績報告書だ。

その時に私たちははっきりと見ることができる：これは「モデルが成熟に向かっている」のか、それとも「レバレッジの回転が制御不能になり始めている」というシグナルなのか。#特朗普宣布美伊停火结束 #蓝色起源启动百亿融资 #GUSD年化升至3.8% $BTC $ETH $SOL