フランクリン・テンプルトンの投資ストラテジスト、Katrina Dudley氏は、AIインフラ支出に対する強気の論点が弱気の論点を上回っていると述べた。Dudley氏は、この投資テーマは少なくとも2027年まで、さらには2028年まで続く可能性があると指摘した。 （前提：見解：半導体が「米国株7大銘柄」のバトンを受け継ぎリード、S&P500は8000点到達目前） （背景補足：SKハイニクス株価の3割下落にも関わらず、SK ADRの米国株購入は7倍の超過申込、7/13に正式取引開始）
AIブームはいつまで続くのか？フランクリン・テンプルトンの投資ストラテジスト、Katrina Dudley氏は木曜日のブルームバーグテレビインタビューで、弱気の論点（つまりこの投資に否定的な立場）は主に2つのこと、サプライチェーンの非効率性と過剰な設備投資に焦点を当てていると指摘した。
設備投資とは、簡単に言えば企業がデータセンターを建設したり、チップを購入するために投じる資金であり、投じすぎたり使い道が適切でなければ、弱気派が最も好んで持ち出すバブルの警告であり、決算シーズン前に市場が最も緊張する話題でもある。しかしDudley氏は、企業はインフラ投資において実際には常に合理的であり、盲目的に熱狂に乗って資金を撒いているわけではなく、投資収益率は継続的な投資を支えるに十分であると指摘した。
投資収益率は、この投資の価値を判断する最終基準であり、彼女が強気と弱気を判断する核心的な分水嶺である。彼女はこれに基づき、実際に勝つのは強気の論点であり、AIというテーマの持続性は少なくとも2026年後半、2027年、さらには2028年まで持続可能であると判断している。ただし彼女は、2028年以降の動向が見えると断言する者は、その主張はおそらく不完全であり、投資家は聞き流す程度でよく、そのまま受け入れる必要はなく、ましてや楽観的な予測一つで全財産を賭ける必要はないと警告している。予測にはそもそも限界があり、遠い将来の予測ほど割り引いて考えるべきだからだ。
AI関連株の今年の上昇は確かに驚異的で、フィラデルフィア半導体指数は年初来で78%上昇し、今年第2四半期は1994年の記録開始以来最も力強い四半期パフォーマンスを記録し、その上昇の激しさはベテラン投資家でさえ珍しいと驚くほどである。
しかし、半導体株は最近、ファンダメンタルズが依然として強いにもかかわらず激しく変動しており、フィラデルフィア半導体指数（SOX）は1週間で8%急落し、インテルも売り圧力にさらされ、一部の投資家は上昇トレンドがすでに勢いを失っているのではないかと疑い始めており、疑問の声は小さくなく、ソーシャルメディア上でも弱気な議論が明らかに増えている。
Dudley氏はこの調整を価格発見と解釈している。簡単に言えば、市場が株価に合理的な位置を見つけさせているのであり、健全で正常なプロセスであって、構造的な警告ではない。両者の性質は全く異なり、投資家は修正のたびに終末のシグナルと見なすべきではない。彼女はSKハイニクスとサムスン電子が発表した生産能力データは非常に合理的であると指摘した。サムスンの株価はソウルで一時10%以上急落したが、四半期の営業利益が19倍に急増したにもかかわらず、好決算が株価下落につながっており、そのギャップは小さくない。
一方、SKハイニクスはまもなく米国に上場予定で、申込倍率は約7倍に達し、2019年のサウジアラムコの256億ドルの上場記録を上回る規模である。調達資金は生産拡大とEUV装置の購入に充てられ、次世代の生産能力競争に先手を打つことになり、資本市場にメモリー関連銘柄の価格決定ロジックを再評価させる。何しろメモリー不足のシグナルは、いかなる決算説明会よりも直接的だからだ。
Dudley氏は、自身が本当に注目しているシグナルは実に単純で、企業が発表する資本配分が投資収益率プラスの投資であるかどうかだと言う。この閾値が成立する限り、AI支出サイクルは長期的な価値を創造し続けるとし、現在見られるデータはこの閾値が破られていないことを依然として裏付けていると彼女は信じている。
市場の試算では、ハイパースケールクラウド事業者の今年の設備投資コミットメントは約7,500億ドル規模に達しており、高帯域幅メモリの生産能力は2027年の大半まで既に売り切れており、これは受注の可視性がすでに今後2〜3年に及んでいることを意味する。これは口先だけの楽観論ではなく、実際の受注に裏打ちされた楽観論であり、その基盤は全く異なり、いつでも中止できる机上の計画ではない。
投資収益率が依然としてプラスである限り、強気派は引き続き買い増しする自信を持ち、調整のたびに乗車のチャンスと見なす。いつか投資収益率がマイナスに転じれば、どれだけ上昇しても、結局は在庫が積み上げた数字遊びに過ぎず、上がれば上がるほど、将来の下落も大きくなる。
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フランクリンはAIインフラの強気相場が続くと見ており、最近の半導体株の下落は健全な調整である。
フランクリン・テンプルトンの投資ストラテジスト、Katrina Dudley氏は、AIインフラ支出に対する強気の論点が弱気の論点を上回っていると述べた。Dudley氏は、この投資テーマは少なくとも2027年まで、さらには2028年まで続く可能性があると指摘した。 （前提：見解：半導体が「米国株7大銘柄」のバトンを受け継ぎリード、S&P500は8000点到達目前） （背景補足：SKハイニクス株価の3割下落にも関わらず、SK ADRの米国株購入は7倍の超過申込、7/13に正式取引開始）
AIブームはいつまで続くのか？フランクリン・テンプルトンの投資ストラテジスト、Katrina Dudley氏は木曜日のブルームバーグテレビインタビューで、弱気の論点（つまりこの投資に否定的な立場）は主に2つのこと、サプライチェーンの非効率性と過剰な設備投資に焦点を当てていると指摘した。
設備投資とは、簡単に言えば企業がデータセンターを建設したり、チップを購入するために投じる資金であり、投じすぎたり使い道が適切でなければ、弱気派が最も好んで持ち出すバブルの警告であり、決算シーズン前に市場が最も緊張する話題でもある。しかしDudley氏は、企業はインフラ投資において実際には常に合理的であり、盲目的に熱狂に乗って資金を撒いているわけではなく、投資収益率は継続的な投資を支えるに十分であると指摘した。
投資収益率は、この投資の価値を判断する最終基準であり、彼女が強気と弱気を判断する核心的な分水嶺である。彼女はこれに基づき、実際に勝つのは強気の論点であり、AIというテーマの持続性は少なくとも2026年後半、2027年、さらには2028年まで持続可能であると判断している。ただし彼女は、2028年以降の動向が見えると断言する者は、その主張はおそらく不完全であり、投資家は聞き流す程度でよく、そのまま受け入れる必要はなく、ましてや楽観的な予測一つで全財産を賭ける必要はないと警告している。予測にはそもそも限界があり、遠い将来の予測ほど割り引いて考えるべきだからだ。
半導体の調整は、警告か、それとも価格発見か？
AI関連株の今年の上昇は確かに驚異的で、フィラデルフィア半導体指数は年初来で78%上昇し、今年第2四半期は1994年の記録開始以来最も力強い四半期パフォーマンスを記録し、その上昇の激しさはベテラン投資家でさえ珍しいと驚くほどである。
しかし、半導体株は最近、ファンダメンタルズが依然として強いにもかかわらず激しく変動しており、フィラデルフィア半導体指数（SOX）は1週間で8%急落し、インテルも売り圧力にさらされ、一部の投資家は上昇トレンドがすでに勢いを失っているのではないかと疑い始めており、疑問の声は小さくなく、ソーシャルメディア上でも弱気な議論が明らかに増えている。
Dudley氏はこの調整を価格発見と解釈している。簡単に言えば、市場が株価に合理的な位置を見つけさせているのであり、健全で正常なプロセスであって、構造的な警告ではない。両者の性質は全く異なり、投資家は修正のたびに終末のシグナルと見なすべきではない。彼女はSKハイニクスとサムスン電子が発表した生産能力データは非常に合理的であると指摘した。サムスンの株価はソウルで一時10%以上急落したが、四半期の営業利益が19倍に急増したにもかかわらず、好決算が株価下落につながっており、そのギャップは小さくない。
一方、SKハイニクスはまもなく米国に上場予定で、申込倍率は約7倍に達し、2019年のサウジアラムコの256億ドルの上場記録を上回る規模である。調達資金は生産拡大とEUV装置の購入に充てられ、次世代の生産能力競争に先手を打つことになり、資本市場にメモリー関連銘柄の価格決定ロジックを再評価させる。何しろメモリー不足のシグナルは、いかなる決算説明会よりも直接的だからだ。
投資収益率がプラスであることこそが真のシグナル
Dudley氏は、自身が本当に注目しているシグナルは実に単純で、企業が発表する資本配分が投資収益率プラスの投資であるかどうかだと言う。この閾値が成立する限り、AI支出サイクルは長期的な価値を創造し続けるとし、現在見られるデータはこの閾値が破られていないことを依然として裏付けていると彼女は信じている。
市場の試算では、ハイパースケールクラウド事業者の今年の設備投資コミットメントは約7,500億ドル規模に達しており、高帯域幅メモリの生産能力は2027年の大半まで既に売り切れており、これは受注の可視性がすでに今後2〜3年に及んでいることを意味する。これは口先だけの楽観論ではなく、実際の受注に裏打ちされた楽観論であり、その基盤は全く異なり、いつでも中止できる机上の計画ではない。
投資収益率が依然としてプラスである限り、強気派は引き続き買い増しする自信を持ち、調整のたびに乗車のチャンスと見なす。いつか投資収益率がマイナスに転じれば、どれだけ上昇しても、結局は在庫が積み上げた数字遊びに過ぎず、上がれば上がるほど、将来の下落も大きくなる。