金管会は上場・店頭公開企業が米ドルで現金配当を行うことを決定し、早ければ2027年の配当シーズンに導入される。市場ではこれを「TSMC条項」と呼んでいる。中央銀行総裁の楊金龍氏は立法院で、現行制度では配当支払いの際にまず米ドルを売って台湾ドルに交換し、外資が送金する際に再び米ドルを買い戻す必要があり、これは「二度の為替交換」に相当すると指摘した。 （前提：中央銀行の楊金龍氏が「不動産市場規制はここまで」と緩め、台湾政府の不動産バブル抑制は終わったのか？12銘柄の建設株がストップ高） （背景補足：8,840億ドルを投入！外資が米国資産を買い漁り過去最高、純流入は2025年比で約3倍に）
7月9日、中央銀行総裁の楊金龍氏は立法院財政委員会で特別報告を行い、その中で新台湾ドルが32元の節目を突破したことと外資の配当受取り後の送金との関連性を問われ、その答えをまだ導入されていないある制度に向けた：上場・店頭公開企業に米ドルでの現金配当を認めること。
問題は現行制度の2つの手続きにある。現行規定によれば、企業が新台湾ドル建ての配当を支払うには、まず手持ちの米ドル収入を売って新台湾ドルに交換しなければならない。外資株主が配当を受け取った後、送金を決めた場合、再び米ドルを買い戻す必要がある。楊金龍氏は答弁で、このプロセスは「二度の為替交換」を伴い、そのたびに外国為替市場に売買圧力が生じ、為替変動を拡大しやすいと率直に述べた。
金管会は今年4月末に『華僑及び外国人による有価証券投資管理弁法』を改正し、上場・店頭公開企業が外資株主に対して米ドル建て現金配当を行うことを認めた。市場ではこれを「TSMC条項」と呼んでいる。第3四半期にシステム構築を完了し、2027年の配当シーズンに正式に導入される予定。もし配当が最初から米ドルで支払われれば、理論上は「まず売ってから買う」という手順が減り、外国為替市場の摩擦も減少する。
この制度が本当に該当するのは、外資保有比率の高い大型株である。TSMCの外資保有比率は約72%、外資が合計で台湾株式市場の時価総額の約5割を保有しており、毎年の配当シーズンにおける集中した為替交換は、もともと新台湾ドルの季節的な下落圧力の定番スケジュールとなっている。
TSMCの2026年の配当規模は過去最高となり、一回の配当規模は新台湾ドルで千億元級に達する。これが「TSMC条項」という名称の由来でもある。実際に米ドル支払い制度を利用できるのは、主にこのような外資比率が極めて高く、配当金額が巨額な企業である。
聯電（2303）など、米ドルでの代金受払いが頻繁な電子大手も前向きな見方を示している。理由は単純で、米ドルで入金し米ドルで出金することで、現金管理とヘッジコストの手間が一つ省けるからだ。
しかし、この制度を「台湾ドル救済」と言うのは言い過ぎだ。楊金龍氏の原発言は「為替レートの安定に役立つはずだ」というもので、慎重かつ正確な表現であり、変動を安定させることであって、トレンドを転換させるものではない。
第一の制限は対象である。この仕組みは外資株主にのみ適用され、国内株主は従来通り新台湾ドル配当を受け取るため、個人投資家には全く関係ない。つまり、為替交換の「タイミング」と「主体」を公開市場から企業と外資自身に移すだけで、米ドル需要がなくなるわけではない。外資が最終的に送金する場合、依然として米ドルを自国の決済通貨に交換する必要があり、為替交換のステップが台湾の外国為替市場から配当支払い側に移っただけであり、操作としてはむしろよりクリーンになる。
第二の制限は規模である。実際に恩恵を受ける企業は、外資比率が極めて高い少数の大型株に集中しており、大多数の上場・店頭公開企業は配当構造を変更する必要がなく、また変更する能力もない可能性がある。
第三に、楊金龍氏の答弁の中で見落とされがちなもう一つの重要な点は、外資が配当を受け取った後、必ずしもすぐに送金するとは限らず、自らの投資戦略に基づいて「利確」し、資金を再び株式市場に振り向ける可能性があることだ。これは本来正常な投資行動であり、配当がどの通貨で支払われるかとは直接関係がない。
新台湾ドルの今年に入ってからの弱含みは、主に米台金利差、世界的な資金フロー、台湾資本市場の構造的な外貨需要によるものであり、配当落ちシーズンは多くの季節的要因の一つに過ぎない。最近立法委員が懸念する32元割れは、同じ時期に一部の生命保険会社が為替スワップ取引の更新を停止したことも重なっており、外国為替スポット市場への影響は配当関連の為替交換に劣らない可能性がある。
楊金龍氏は「柳樹理論」で中央銀行の介入原則を表現している。為替レートが柳の木のように適度に揺れることを許容し、必要に応じて調整を行うが、「柳の木の振幅は大きくない。台風でなければ」。言い換えれば、米ドル配当はせいぜい季節的な強風を何度か刈り取る程度であり、本当の台風である金利差と資金フローに対して、中央銀行は現時点では明確に阻止する意向を示していない。
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金管会、TSMC条項を可決：上場企業は2027年から「ドルでの配当」が可能に、為替換算の摩擦を軽減
金管会は上場・店頭公開企業が米ドルで現金配当を行うことを決定し、早ければ2027年の配当シーズンに導入される。市場ではこれを「TSMC条項」と呼んでいる。中央銀行総裁の楊金龍氏は立法院で、現行制度では配当支払いの際にまず米ドルを売って台湾ドルに交換し、外資が送金する際に再び米ドルを買い戻す必要があり、これは「二度の為替交換」に相当すると指摘した。
（前提：中央銀行の楊金龍氏が「不動産市場規制はここまで」と緩め、台湾政府の不動産バブル抑制は終わったのか？12銘柄の建設株がストップ高）
（背景補足：8,840億ドルを投入！外資が米国資産を買い漁り過去最高、純流入は2025年比で約3倍に）
7月9日、中央銀行総裁の楊金龍氏は立法院財政委員会で特別報告を行い、その中で新台湾ドルが32元の節目を突破したことと外資の配当受取り後の送金との関連性を問われ、その答えをまだ導入されていないある制度に向けた：上場・店頭公開企業に米ドルでの現金配当を認めること。
問題は現行制度の2つの手続きにある。現行規定によれば、企業が新台湾ドル建ての配当を支払うには、まず手持ちの米ドル収入を売って新台湾ドルに交換しなければならない。外資株主が配当を受け取った後、送金を決めた場合、再び米ドルを買い戻す必要がある。楊金龍氏は答弁で、このプロセスは「二度の為替交換」を伴い、そのたびに外国為替市場に売買圧力が生じ、為替変動を拡大しやすいと率直に述べた。
金管会は今年4月末に『華僑及び外国人による有価証券投資管理弁法』を改正し、上場・店頭公開企業が外資株主に対して米ドル建て現金配当を行うことを認めた。市場ではこれを「TSMC条項」と呼んでいる。第3四半期にシステム構築を完了し、2027年の配当シーズンに正式に導入される予定。もし配当が最初から米ドルで支払われれば、理論上は「まず売ってから買う」という手順が減り、外国為替市場の摩擦も減少する。
恩恵を受けるのは誰か？
この制度が本当に該当するのは、外資保有比率の高い大型株である。TSMCの外資保有比率は約72%、外資が合計で台湾株式市場の時価総額の約5割を保有しており、毎年の配当シーズンにおける集中した為替交換は、もともと新台湾ドルの季節的な下落圧力の定番スケジュールとなっている。
TSMCの2026年の配当規模は過去最高となり、一回の配当規模は新台湾ドルで千億元級に達する。これが「TSMC条項」という名称の由来でもある。実際に米ドル支払い制度を利用できるのは、主にこのような外資比率が極めて高く、配当金額が巨額な企業である。
聯電（2303）など、米ドルでの代金受払いが頻繁な電子大手も前向きな見方を示している。理由は単純で、米ドルで入金し米ドルで出金することで、現金管理とヘッジコストの手間が一つ省けるからだ。
柳の木は台風を防げない
しかし、この制度を「台湾ドル救済」と言うのは言い過ぎだ。楊金龍氏の原発言は「為替レートの安定に役立つはずだ」というもので、慎重かつ正確な表現であり、変動を安定させることであって、トレンドを転換させるものではない。
第一の制限は対象である。この仕組みは外資株主にのみ適用され、国内株主は従来通り新台湾ドル配当を受け取るため、個人投資家には全く関係ない。つまり、為替交換の「タイミング」と「主体」を公開市場から企業と外資自身に移すだけで、米ドル需要がなくなるわけではない。外資が最終的に送金する場合、依然として米ドルを自国の決済通貨に交換する必要があり、為替交換のステップが台湾の外国為替市場から配当支払い側に移っただけであり、操作としてはむしろよりクリーンになる。
第二の制限は規模である。実際に恩恵を受ける企業は、外資比率が極めて高い少数の大型株に集中しており、大多数の上場・店頭公開企業は配当構造を変更する必要がなく、また変更する能力もない可能性がある。
第三に、楊金龍氏の答弁の中で見落とされがちなもう一つの重要な点は、外資が配当を受け取った後、必ずしもすぐに送金するとは限らず、自らの投資戦略に基づいて「利確」し、資金を再び株式市場に振り向ける可能性があることだ。これは本来正常な投資行動であり、配当がどの通貨で支払われるかとは直接関係がない。
新台湾ドルの今年に入ってからの弱含みは、主に米台金利差、世界的な資金フロー、台湾資本市場の構造的な外貨需要によるものであり、配当落ちシーズンは多くの季節的要因の一つに過ぎない。最近立法委員が懸念する32元割れは、同じ時期に一部の生命保険会社が為替スワップ取引の更新を停止したことも重なっており、外国為替スポット市場への影響は配当関連の為替交換に劣らない可能性がある。
楊金龍氏は「柳樹理論」で中央銀行の介入原則を表現している。為替レートが柳の木のように適度に揺れることを許容し、必要に応じて調整を行うが、「柳の木の振幅は大きくない。台風でなければ」。言い換えれば、米ドル配当はせいぜい季節的な強風を何度か刈り取る程度であり、本当の台風である金利差と資金フローに対して、中央銀行は現時点では明確に阻止する意向を示していない。