上海証券報記者 郭成林 高志剛
上海証券報記者は最新の統計分析に基づき、A株市場の重要な株主による株式売却チャネルが「一減二増」の傾向を示していることを発見した。かつて主要な出口経路であった協議譲渡の取引規模が大幅に縮小する一方、市場化と透明性に優れた大口取引および詢価譲渡のチャネルが急速に拡大している。
記者の統計によると、2026年6月30日時点で、A株市場における年内の重要株主の累計売却金額は4894.47億元となった。前年同期と比較すると、協議譲渡の取引規模の比率は51.56%から24.45%に低下。大口取引の比率は17.79%から20.63%に上昇し、前年同期比51.35%増加。詢価譲渡の比率は5%から11.83%に上昇し、同209%増加した。
浙江財経大学の金融学教授である益智氏は分析を行い、将来的にA株の重要株主による株式売却は、徐々に詢価譲渡と大口取引を主体とし、協議譲渡を補助、競売取引を補充とする新しい構造に移行する可能性があると述べている。
詢価譲渡、大口取引が顕著に増加
集中競売による株式売却ルールの制約を受け、近年A株の詢価譲渡と大口取引は持続的に活発化し、支配株主、実質支配者などの株主にとってコンプライアンスに則った株式売却の重要なチャネルとなっている。
Windデータによると、6月末時点で、今年の科创板と創業板では合わせて70件の詢価譲渡が実施され、前年同期比25%増加。上場企業63社が関与し、同16.67%増加。成約総額は579.22億元で、同209%増加した。その中で、瀾起科技、江波龍、協創データなど複数企業の1件あたりの詢価譲渡額はいずれも10億元を超え、寧徳時代は200億元超で首位となった。
今年4月、寧徳時代の株主である寧波聯合創新新能源投資管理パートナーシップ（有限責任）は、詢価譲渡方式により5800万株を譲渡し、譲渡価格は1株あたり410.34元、実際の取引金額は約238億元となり、大型詢価譲渡の代表的な事例となった。
「詢価譲渡の取引規模が大幅に拡大したのは、制度の利点、市場の需要、リスク管理の優位性といった複数の要因が相乗効果を生んだ結果であり、A株の株式売却における市場化・規範化改革の最も直接的な表れである」と益智氏は述べた。
具体的に見ると、詢価譲渡には4つの大きなメリットがある。第一に、制度設計が効率的かつ簡便で、譲渡比率が1%以上、取引規模に上限がなく、情報開示手続きが簡素化されている。第二に、市場への緩衝効果が顕著で、詢価譲渡は専門機関投資家のみを対象とし、市場化された詢価方式に6ヶ月のロックアップ期間が組み合わされることで、集中的な売却による株価の激しい変動を効果的に回避する。第三に、規制当局は適用範囲を拡大し続けている。第四に、全プロセスが公開・透明で手続きが標準化されており、橋渡し売却や迂回売却などの違反行為を効果的に防止できる。
大口取引も同様に顕著な増加を示しており、年内に1168件実施され、前年同期比12.74%増加。成約金額は1009.6億元で、同51.35%増加。総売却に占める比率は20.63%に上昇し、前年同期比で3ポイント向上し、もう一つの重要な売却チャネルとなっている。
大口取引とは対照的に、協議譲渡の市場シェアは継続的に縮小している。益智氏は、この傾向の背景には主に規制強化と自らの欠点があると指摘する。
長年にわたり、協議譲渡は場外で行われるため、情報開示の透明性が相対的に低く、価格設定に十分な市場化された基準がないことから、しばしば隠れた裁定取引の手段となり、中小株主の権益を侵害してきた。
最も典型的な「支配権変更」取引を例にとると、今年に入り、A株上場企業が協議譲渡や「協議譲渡＋議決権委任」等方式で支配権を変更した事例は顕著に減少している。データによると、6月30日時点で、年内に47社が支配権変更を完了または進行中であり、前年同期の62社から明らかに減少した。
規制当局が抜け穴を塞ぎ、詢価譲渡と大口取引の規範的なチャネルが急速に代替される中、協議譲渡はこれまでの主導的地位から退き、業界構造は深い再編を迎えている。
規制当局が違反売却を厳しく取り締まり
規制の度合いが強まっているにもかかわらず、近年では上場企業の株主による違反売却が依然として時折発生し、処罰を受けている。
記者の不完全な集計によると、今年上半期には約20社のA株上場企業の関連主体が売却違反で立件または行政処罰を受け、5月だけでも華創雲信や四会富仕など7社が罰金通知を受けた。
四会富仕は典型的な事例である。5月19日、広東証券監督管理局は同社の株主である四会明誠と四会天誠に警告状を発出した。調査の結果、これらの株主には2つの違反があった。第一に、株式保有変動の適時開示と取引停止が行われなかった。第二に、比率を超えた株式売却があった。
さらに、今年に入ってからは、重要株主による「誤操作」が原因の違反売却が4件発生している。例えば、安靠智電が最近発表したところによると、同社の実質支配者が先日、大口取引により72万1800株を売却した際、操作担当者の誤発注により、6万8000株多く約定し、超過分の成約金額は約441万元に上った。
考えさせられるのは、違反売却が「何度禁止しても絶えない」理由として、関係主体のコンプライアンス意識の低さはもちろんあるが、より深い「病巣」は旧来の売却エコシステムの構造的な欠陥にあることだ。
今年4月17日、中国証券監督管理委員会は「違反証券譲渡案件の行政処罰実施規則（意見募集稿）」に対する公開コメントを募集し、違反証券譲渡行為を3大類4小類に細分化し、違反譲渡比率や関与金額に応じて差別化された処罰段階を設定した。その中で、違反譲渡比率が5%超かつ金額が5億元超の場合には、加重処罰が適用される。
したがって、A株の売却構造の深い再編は、単なる取引ツールの単純な更新にとどまらず、市場の株主エコシステムと出口秩序の体系的な再構築を意味する。
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A株市場の重要株主による保有株売却経路「一降二升」
上海証券報記者 郭成林 高志剛
上海証券報記者は最新の統計分析に基づき、A株市場の重要な株主による株式売却チャネルが「一減二増」の傾向を示していることを発見した。かつて主要な出口経路であった協議譲渡の取引規模が大幅に縮小する一方、市場化と透明性に優れた大口取引および詢価譲渡のチャネルが急速に拡大している。
記者の統計によると、2026年6月30日時点で、A株市場における年内の重要株主の累計売却金額は4894.47億元となった。前年同期と比較すると、協議譲渡の取引規模の比率は51.56%から24.45%に低下。大口取引の比率は17.79%から20.63%に上昇し、前年同期比51.35%増加。詢価譲渡の比率は5%から11.83%に上昇し、同209%増加した。
浙江財経大学の金融学教授である益智氏は分析を行い、将来的にA株の重要株主による株式売却は、徐々に詢価譲渡と大口取引を主体とし、協議譲渡を補助、競売取引を補充とする新しい構造に移行する可能性があると述べている。
詢価譲渡、大口取引が顕著に増加
集中競売による株式売却ルールの制約を受け、近年A株の詢価譲渡と大口取引は持続的に活発化し、支配株主、実質支配者などの株主にとってコンプライアンスに則った株式売却の重要なチャネルとなっている。
Windデータによると、6月末時点で、今年の科创板と創業板では合わせて70件の詢価譲渡が実施され、前年同期比25%増加。上場企業63社が関与し、同16.67%増加。成約総額は579.22億元で、同209%増加した。その中で、瀾起科技、江波龍、協創データなど複数企業の1件あたりの詢価譲渡額はいずれも10億元を超え、寧徳時代は200億元超で首位となった。
今年4月、寧徳時代の株主である寧波聯合創新新能源投資管理パートナーシップ（有限責任）は、詢価譲渡方式により5800万株を譲渡し、譲渡価格は1株あたり410.34元、実際の取引金額は約238億元となり、大型詢価譲渡の代表的な事例となった。
「詢価譲渡の取引規模が大幅に拡大したのは、制度の利点、市場の需要、リスク管理の優位性といった複数の要因が相乗効果を生んだ結果であり、A株の株式売却における市場化・規範化改革の最も直接的な表れである」と益智氏は述べた。
具体的に見ると、詢価譲渡には4つの大きなメリットがある。第一に、制度設計が効率的かつ簡便で、譲渡比率が1%以上、取引規模に上限がなく、情報開示手続きが簡素化されている。第二に、市場への緩衝効果が顕著で、詢価譲渡は専門機関投資家のみを対象とし、市場化された詢価方式に6ヶ月のロックアップ期間が組み合わされることで、集中的な売却による株価の激しい変動を効果的に回避する。第三に、規制当局は適用範囲を拡大し続けている。第四に、全プロセスが公開・透明で手続きが標準化されており、橋渡し売却や迂回売却などの違反行為を効果的に防止できる。
大口取引も同様に顕著な増加を示しており、年内に1168件実施され、前年同期比12.74%増加。成約金額は1009.6億元で、同51.35%増加。総売却に占める比率は20.63%に上昇し、前年同期比で3ポイント向上し、もう一つの重要な売却チャネルとなっている。
大口取引とは対照的に、協議譲渡の市場シェアは継続的に縮小している。益智氏は、この傾向の背景には主に規制強化と自らの欠点があると指摘する。
長年にわたり、協議譲渡は場外で行われるため、情報開示の透明性が相対的に低く、価格設定に十分な市場化された基準がないことから、しばしば隠れた裁定取引の手段となり、中小株主の権益を侵害してきた。
最も典型的な「支配権変更」取引を例にとると、今年に入り、A株上場企業が協議譲渡や「協議譲渡＋議決権委任」等方式で支配権を変更した事例は顕著に減少している。データによると、6月30日時点で、年内に47社が支配権変更を完了または進行中であり、前年同期の62社から明らかに減少した。
規制当局が抜け穴を塞ぎ、詢価譲渡と大口取引の規範的なチャネルが急速に代替される中、協議譲渡はこれまでの主導的地位から退き、業界構造は深い再編を迎えている。
規制当局が違反売却を厳しく取り締まり
規制の度合いが強まっているにもかかわらず、近年では上場企業の株主による違反売却が依然として時折発生し、処罰を受けている。
記者の不完全な集計によると、今年上半期には約20社のA株上場企業の関連主体が売却違反で立件または行政処罰を受け、5月だけでも華創雲信や四会富仕など7社が罰金通知を受けた。
四会富仕は典型的な事例である。5月19日、広東証券監督管理局は同社の株主である四会明誠と四会天誠に警告状を発出した。調査の結果、これらの株主には2つの違反があった。第一に、株式保有変動の適時開示と取引停止が行われなかった。第二に、比率を超えた株式売却があった。
さらに、今年に入ってからは、重要株主による「誤操作」が原因の違反売却が4件発生している。例えば、安靠智電が最近発表したところによると、同社の実質支配者が先日、大口取引により72万1800株を売却した際、操作担当者の誤発注により、6万8000株多く約定し、超過分の成約金額は約441万元に上った。
考えさせられるのは、違反売却が「何度禁止しても絶えない」理由として、関係主体のコンプライアンス意識の低さはもちろんあるが、より深い「病巣」は旧来の売却エコシステムの構造的な欠陥にあることだ。
今年4月17日、中国証券監督管理委員会は「違反証券譲渡案件の行政処罰実施規則（意見募集稿）」に対する公開コメントを募集し、違反証券譲渡行為を3大類4小類に細分化し、違反譲渡比率や関与金額に応じて差別化された処罰段階を設定した。その中で、違反譲渡比率が5%超かつ金額が5億元超の場合には、加重処罰が適用される。
したがって、A株の売却構造の深い再編は、単なる取引ツールの単純な更新にとどまらず、市場の株主エコシステムと出口秩序の体系的な再構築を意味する。