MSCI中国の相対収益は25年来の最低水準に下落しました：なぜグローバル資金が引き返し始めたのか？

01 ブルームバーグのあのチャートから話を始めよう：MSCI中国はなぜ歴史的低水準にまで落ち込んだのか？

先日、ブルームバーグは1枚のチャートで、中国資産の相対的なパフォーマンスに関する市場の議論を再燃させた。MSCI中国指数のMSCI全世界指数に対する比率で測ると、中国株の全世界株に対するリターンは2001年以来稀に見る低水準にまで落ち込んでいる。

このチャートが注目される理由は、それが全く新しい事実を明らかにしたからではなく、過去数年間投資家が既に感じていた「温度差」を非常に直感的な方法で提示しているからだ——世界の株式市場はAI、半導体、クラウドコンピューティング、そして米国の大型テクノロジー企業に牽引されて最高値を更新し続けている一方、中国のコア資産はより長い期間にわたってバリュエーションの消化、利益の回復、リスク選好の再構築の過程にある。

しかし、このチャートを理解するには、まずMSCI中国が何かを理解する必要がある。それは単なるA株指数でも、中国の先進製造業指数や中国テクノロジー指数でもない。A株、H株、レッドチップ株、P株、そして海外上場中国企業をカバーする総合指数であり、オフショアのウェイトが高く、インターネットプラットフォーム、金融、消費、そして一部の香港株の主力銘柄が大きな割合を占めている。

2026年6月末時点で、MSCI中国指数の上位10の加重株は、テンセント、アリババ、中国建設銀行H株、中国工商銀行H株、シャオミ、ネットイース、美団、拼多多ADR、中国銀行H株、平安保険H株であり、合計加重は約40％。セクター別では、一般消費財、金融、通信サービスの3大セクターで合計6割超を占め、情報技術の加重はMSCI全世界指数における米国のテクノロジーおよび半導体エクスポージャーよりも明らかに低い。

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