ビットコイン売却でSTRC買戻しを資金調達する戦略をめぐり議論が高まる

Strategyは6月下旬に主力優先株の配当を12%に引き上げたが、同証券は依然として同社が投資家に期待する100ドルを大きく下回る水準で取引されている。

主なポイント

• Strategyは6月29日、STRCの配当を12%に引き上げた。この時、株価は約87ドルで取引されていた。
• Strategyは10億ドルの自社株買いを承認し、STRCを初期の優先ターゲットとした。
• Peter Schiff氏は、STRCの87ドル未満の価格は、ウォール街がビットコインの成長ペースに疑問を抱いていることを示していると述べた。

STRC（Strategyの変動金利シリーズA永久ストレッチ優先株）は今週、$80s 台半ばから後半で取引され、一部の取引セッションでは85ドルを下回った。同株の52週間のレンジは約71ドルから100ドルであり、市場価格と表示額面価格との差は7月初旬、X上で最も議論されたトピックの一つとなっている。

新たな枠組み、変わらぬディスカウント

Strategyは6月29日、「Digital Credit Capital Framework」を発表した。この計画により、STRCの年換算配当は12%に引き上げられ、支払いは月2回のスケジュールに変更され、同社のUSD準備金は約25.5億ドルに増額された。提出書類によると、この金額は優先配当と利払い義務を合わせた約17.4ヶ月分をカバーする。

同社はまた、STRC、STRF、STRD、STRKの4つの優先証券を対象とする10億ドルの買い戻しプログラムを承認し、買い戻しが価値向上につながると見られる場合、STRCが最初の優先順位とされた。Strategyは、これらの購入はUSD準備金からは行われず、代わりに買い戻し計画と同時に承認された別の12.5億ドルのビットコイン現金化プログラムから資金調達される可能性があると開示した。

2026年7月9日、STRC情報を紹介するStrategyのウェブサイト 経営陣はこれらの変更を、アクティブな運営への移行と位置づけた。CEOのPhong Le氏は、同社は現在、条件が有利な場合には株式を発行し、計算が逆方向に働く場合には買い戻す柔軟性があると述べた。CFOのAndrew Kang氏は、ビットコイン自体が、優先株のスタックを支えるために動かせる資本になったと説明した。

Strategyは、STRCが時間をかけて99ドルから100ドルの間で取引されることを目標としたが、同社はその目標の限界について率直に述べた。このレンジを保証することはできないとし、価格下落だけで自動的に配当が増額されるわけではないと明言した。

価格が動かなかった理由

STRCは2025年7月に90～100ドル、配当9%で発行され、配当調整と市場ベースの発行プログラムによって額面に向かって戻っていく自己修正型の商品として売り込まれた。それは数ヶ月間続いた。その後、2026年のビットコインの弱さと、現金を減少させた大規模な転換社債の買い戻しが重なり、STRCは6月下旬までに$70s 安値近くまで押し下げられた。

新たな枠組みはこれらの懸念のいくつかに直接対処しているが、株価は反発していない。トレーダーらは、ビットコインと優先株の相関関係、準備金の持続可能性に対する根強い疑念、そしてより深いディスカウントで取引されているSTRKやSTRDなどの姉妹株との競合を指摘している。STRKやSTRDは、買い戻しに使われる1ドル当たりの価値がより高いと主張する向きもある。

X上での買い戻しをめぐる議論

X上で繰り広げられている意見の相違は、一つの疑問に集中している。Strategyは新たな買い戻し権限を積極的に行使してSTRCを額面近くに戻すべきか、それともその介入が害を及ぼすことになるか。この議論は、Strategyが3,000ビットコイン以上を売却して以来、さらに活発化している。

オプションのトレーダーであるBTC Optioneer氏は、自然な需要を当てにした同社の当初の賭けは報われなかったと主張した。同アカウントは、STRCの買い戻しにより価格を100ドルに戻し、投資家の信頼を回復できる。そうなれば、押し目買いを厭わない裁定トレーダーを引き寄せることができると述べた。

XアカウントのBitpaine氏は、広く共有されたスレッドでその論理に強く反論した。同アカウントは、STRCが正確に100ドルである必要は本当はなく、買い戻しで強制的に価格をそこに持っていくことは、そもそもこの設計を信頼できるものにした価格発見機能を奪うことになると主張した。Bitpaine氏は、90ドルから110ドルに近いより広いバンドにすれば、配当の変更よりも早く市場が実効利回りを設定できるようになり、下限が設定されていないため空売りのリスクも高まると示唆した。

Peter Schiff氏は、この商品の根底にあるテーゼに対してより懐疑的な立場を取った。同氏は、ウォール街の価格設定こそが実情を物語っていると述べた。大手銀行がStrategyが必要とするペースでビットコインが上昇すると信じているなら、STRCは87ドルを下回って取引されるのではなく、すでに額面近くにあるはずだと述べ、次のように書いた。

「ウォール街は口先だけで行動を伴っていない。ビットコインに対する途方もない目標価格にもかかわらず、大手銀行はビットコインが年間12%上昇することすら信じていない。もし信じていれば、STRCは100ドル近くで取引されているだろう。実際には87ドルを下回っており、 substantial dividend-cut risk を織り込んでいる。」

アナリストのDerin Olenik氏は、Strategyが行った動き（カバレッジの拡大、配当の引き上げ、月2回の支払いスケジュール、買い戻し計画）を列挙し、それら全てにもかかわらず株価は依然として表示価格から約13%下落していると指摘した。

STRCの状況が意味すること

現在の価格では、STRCの実効利回りは約13%から14%と、表示された12%の配当率を上回っている。約86ドルで10億ドルの株式を買い戻せば、表示上の優先株価値の約11.6億ドルが償却され、市場が短期的にどう反応しようとも、Strategyの将来の配当負担が軽減される結果となる。

投資家が検討しているトレードオフは、その計算が持続的な額面への回帰につながるのか、それともStrategyがより大きいディスカウントで取引されているSTRKやSTRDを償却する方がより大きな価値を得られるのか、という点である。現時点では、この枠組みによりStrategyは6月時点よりも多くの手段を手にしている。それを実際に使うのか、そしてどの証券を優先するのかが、Xのトレーダーが今後数週間注目するだろうと語る疑問である。