日本銀行が予想よりも早く利上げを加速させる可能性があるとする新たな警告が出ている。市場は現在この動きを見過ごしているが、仮想通貨市場と伝統的市場の両方に深刻な影響を及ぼす可能性がある。

警告の出所と内容
東京大学の名誉教授で1999年に日銀を退職した渡辺努氏はブルームバーグに対し、今回のサイクルにおける最終的なピークは現在ほとんどの人が予想している水準を上回るとの見解を示した。同氏の言葉を借りれば、「最終的な金利は2％程度、あるいはそれをやや上回るだろう」という。これは市場が織り込んでいるシナリオよりもはるかに積極的な利上げ経路を示唆している。
この警告は根拠のないものではない。日銀は2024年3月の引き締めサイクル開始以来4回目の利上げとなる6月16日、政策金利を1％に引き上げた。 審議委員の田村直樹氏は、数カ月ごとに0.25％ずつ金利を引き上げ、中立金利とされる2％を目指すべきだと主張し、インフレリスクが高まれば「ためらうことなく」利上げペースを加速すべきだと付け加えた。副総裁の氷見野良三氏も同様に、インフレ率が2％目標を上回るリスクは現実的だと述べている。この利上げの原動力は以下の通りだ。
主な問題は、日本のインフレ圧力がもはや国内需要だけに起因するものではないということだ。イラン戦争によるエネルギーショックが企業間価格に予想以上の波及をもたらしており、これが消費者物価にも広く波及すると見られている。同時に円は40年ぶりの弱さで推移しており、輸入コストを押し上げ、インフレをさらに加速させている。日銀はこの循環的な圧力を断ち切るために利上げを加速せざるを得なくなる可能性がある。
暗号資産市場への影響
ここで重要なのは円ベースのキャリートレードのメカニズムだ。長年にわたり、投資家は日本でほぼゼロ金利で資金を借り、米ドルや暗号資産、その他のリスク資産などの高利回り商品に投資してきた。日銀が金利を2％に向けて急速に引き上げれば、このキャリートレードのコストが増加し、多くの投資家がポジションを閉じざるを得なくなる可能性がある。このような巻き戻しは、昨年同様のシナリオで起こったように、ビットコインや他のリスク資産の突然の急激な売りにつながる可能性がある。なぜなら、円建てポジションの決済は通常、流動性が高く売却が容易な資産から始まり、暗号資産はこのカテゴリーに該当するからだ。第二の経路はドルを通じて作用する。日本が金利を引き上げ、米国との金利差が縮小すると、円は上昇する傾向があり、これがドルインデックスを弱める可能性がある。歴史的に見て、ドル安の時期は暗号資産にとって支援的であったため、この観点からは逆説的にプラスの効果が生じる可能性がある。 ただし、この効果が現れるかどうかは、キャリートレードの巻き戻しによって生じる突然の流動性ショックの深刻さに依存する。短期的には、まずパニック売りが発生し、中期的にはドル安に起因するサポートが見られるという二段階の反応が予想される。
第三の経路はグローバルな流動性である。日本は長年にわたり世界有数の資本輸出国であり、日本の投資家や機関は数兆ドルもの海外資産に投資してきた。金利が上昇し国内債券の利回りが魅力的になるにつれて、これらの資本の一部が国内に還流することが予想される。こうした還流は、市場に流入する総マネーサプライが減少するため、暗号資産を含むグローバルなリスク資産からの流動性の引き揚げを意味する。伝統的経済への影響
日本は国内総生産の約260％の債務を抱える経済であり、その多くは低金利を前提にファイナンスされている。金利が2％以上に急上昇すれば、債務返済コストが大幅に増加し、これは以前のメッセージで議論した歴史的なJGB利回りの上昇に直接関連している。 10年債利回りはすでに30年ぶりの高水準にあり、利上げサイクルの加速はこの圧力をさらに増幅させる可能性がある。企業、特に変動金利の債務を抱える中小企業への影響もあり、資金調達コストが上昇する。住宅所有者にも同様の影響が及ぶ。これは長期間にわたりほぼゼロ金利に慣れてきた日本の家計にとって新たな時代を意味する。総合的な評価:
Gate経由で暗号資産と円関連資産の両方をフォローしている人にとって、重要な点は、日銀が実際に利上げペースを加速するかどうかはまだ確定的ではないということだ。これは現時点では元当局者の個人的見解であり、公式な政策変更ではない。しかし、市場はこれらのシグナルを真剣に受け止めている。なぜなら、同様のキャリートレードの解消が過去に実際に急速な暗号資産の売り波を引き起こしたからだ。今後の日銀会合からの具体的なシグナル、特に利上げペースが数カ月ごとに0.25％というテンポからより積極的なものに移行するかどうかが、このリスクがどれほど現実に近いかを明確にする最も重要な指標となるだろう。
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