解説: なぜMicronは実際よりも安く見えるのか

Micron Technology (MU +7.22%) は、現在市場で最も注目されている銘柄の一つです。メモリチップへの膨大な需要により、過去1年間で価格が上昇し、同社は記録的な収益を上げています。それでも、株価はアナリストの今後12ヶ月の収益予想のわずか13.6倍で取引されています。比較すると、S&P 500は予想収益の約22倍で取引されています。

多くの投資家は、現在の価格でMicronがいかに割安に見えるかを指摘しています。実際、MicronはVanguard Value ETFの中で最大のポジションであり、現在株価が過小評価されていることを示唆しています。しかし、実際にはMicronは見た目ほど安くはありません。その理由は以下の通りです。

画像出典: The Motley Fool.

現在のPERを超えて考える

確かに、Micronは今後12ヶ月の収益予想に比べて低い価格で取引されています。そしてアナリストは、Micronの収益が今後2年間でさらに成長すると予想しており、2028会計年度までに1株当たり160ドル以上の収益を生み出すと見込んでおり、1株あたり約1,000ドルの価格が信じられないほどの割安に見えるようになっています。

しかし、半導体業界は循環的であり、メモリチップメーカーほどその傾向が強いセグメントはほとんどありません。その理由は、メモリチップはコモディティに近いからです。デバイスメーカーやチップパッケージャーは、ほとんどの場合、Micronのチップを競合他社のものと交換できます。つまり、Micronの競合他社のいずれかがチップ生産設備の能力を増強すると、Micronがプレミアム価格を請求する能力に悪影響を及ぼします。

まさにそれが起きています。Micronは新しいチップ製造能力を拡張しているだけでなく、競合他社も同様に行っています。需給の振り子が逆方向に振れるにつれて、Micronは単価が下落する一方で数量が増加するのを目の当たりにするでしょう。ある時点で、数量の増加だけでは価格下落を相殺できなくなり、新施設の運営コストの増加と相まって、利益は減少します。それが循環株の性質です。

拡大

NASDAQ: MU

Micron Technology

本日の変動

(7.22%) $68.49

現在の価格

$1,017.29

主要データ

時価総額

$1.1T 時価総額は上場株式のみを使用して計算。非上場、非公開、二重クラスの非取引株式は含まれません。概算時価総額は異なる場合があります。時価総額は上場株式のみを使用して計算。非上場、非公開、二重クラスの非取引株式は含まれません。概算時価総額は異なる場合があります。

日中レンジ

$1003.18 - $1035.49

52週レンジ

$103.38 - $1255.00

出来高

647.4K

平均出来高

51.4M

粗利率

72.60%

配当利回り

0.06%

つまり、Micronが収益サイクルのピークに近づくにつれて、PERは低下します。今後数年間は収益が減少すると予想される場合、投資家はサイクルのピーク時にMicronの収益に対して同じ金額を支払うべきではありません。そして、Micronの製品がコモディティに近い性質を持っているため、特にMicronが競合他社ほど設備能力を構築しない場合、その減少は深刻になる可能性があります。そのため、Micronは新施設を建設するためにお金を使わなければならないという囚人のジレンマに陥っています。

Micronは歴史的に、収益のピーク時にPERが一桁台半ばで取引されてきました。約14倍の収益で、市場は現在のサイクルでMicronにさらに数年の収益成長が残っていることを示唆しています。アナリストは現在、収益のピークを過小評価しているか、次の下降サイクルが以前ほど悪くないと考えています。Micronとその競合他社からのすべての兆候は、供給不足が2028年までに緩和し始め、2029年と2030年の収益に顕著な悪影響を及ぼすことを示唆しています。Micronに対する期待はすでに天井知らずであり、市場は収益が決して下がらないかのように評価しています。高度に循環的な銘柄をバリュー株と混同してはいけません。