ビットコインは現在の下降局面の終わりに近づいている可能性があるが、回復はまだ確認されていないと、水曜日に発表されたGlassnodeのレポート「Bottom Building in Progress」は述べている。このオンチェーン分析会社は、市場が最も注目される2つのコストベース水準を下回って約5ヶ月間取引されており、長期保有者は2022年の弱気相場の底以来見られない規模でコインを損失売りし続けていると指摘する。現在の価格は約62,000ドル（先週58,300ドルから64,400ドルまで反発した後）で、True Market Meanの76,600ドルや短期保有者コストベースの72,200ドルを大きく下回っている。買い手がそれらの水準を奪還するまで、Glassnodeはあらゆる上昇を疑いの目で見ている。
ビットコインの弱気相場の底値が形成されつつある、保有者が損失の43%を吸収する中
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ビットコインは現在の下降局面の終わりに近づいている可能性があるが、回復はまだ確認されていないと、水曜日に発表されたGlassnodeのレポート「Bottom Building in Progress」は述べている。このオンチェーン分析会社は、市場が最も注目される2つのコストベース水準を下回って約5ヶ月間取引されており、長期保有者は2022年の弱気相場の底以来見られない規模でコインを損失売りし続けていると指摘する。現在の価格は約62,000ドル（先週58,300ドルから64,400ドルまで反発した後）で、True Market Meanの76,600ドルや短期保有者コストベースの72,200ドルを大きく下回っている。買い手がそれらの水準を奪還するまで、Glassnodeはあらゆる上昇を疑いの目で見ている。
なぜ長期保有者が2022年12月以来最大の損失波を牽引しているのか
データの中で最も顕著な変化は、通常最後に売却する投資家に関するものです。Glassnodeは、長期保有者が市場の実現損失の最大シェアを占めており、そのシェアが2月初旬の15%から43%に上昇したことを発見しました。これらのコインのほとんどは2025年10月のピーク126,000ドル近くで購入され、数ヶ月の下落を経て保持され、今では単に待つことに疲れた所有者によって弱気の中での売却が行われています。
同社のEntity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss指標は、1日あたりの損失が約2億8000万ドルでピークに達し、2022年12月以来の高水準となり、今回の下降局面における2回目の主要な売り波を示しています。最初の波とは異なり、今回の波はまだ有意な緩和の兆しを見せていません。2022年には、古いコインの最終的な降伏が実際の価格安値の数週間前に発生しましたが、安値はその売りが枯渇した後にのみ形成されました。現在の波はまだ続いています。
底値ではカウンターウェイトが形成されつつあります。GlassnodeのアナリストChris Beamish氏は7月初め、長期保有者が100～1,000BTCを保有する事業体を含むウォレットコホート全体でネットでの蓄積に戻っており、また今回の下落局面で初めて、利益を上げているビットコインよりも損失を抱えているビットコインの方が多くなっている（約1,083万BTCが含み損、922万BTCが含み益）と記しています。同じコホートは同時に、古くて深い含み損を抱えたコインを売却し、現在の価格で新しいコインを購入しています。供給が所有者を変えており、これはまさにオンチェーンでの底入れプロセスがどのように見えるかを示しています。
| 指標 | 現在の値 | コンテキスト | | --- | --- | --- | | True Market Mean | $76,600 | 2月初旬以来価格がこれを下回っている | | Short-term holder cost basis | $72,200 | 回復試行の最初の抵抗線 | | LTHの実現損失シェア | 43% | 2月初旬の15%から上昇 | | LTH実現損失の1日あたりピーク | 2億8000万ドル | 2022年12月以来の最高 | | Realized Price（下落マーカー） | ~$53,000 | 売りが激化した場合の歴史的な底値ゾーン | | オプションのプット/コール建玉比率 | 0.56 | 2026年の最低水準 |
ウォール街は6月に45億ドルを引き揚げ、その後出血は鈍化
スポットビットコインETFは6月に45億ドルを流出させ、2024年1月のローンチ以来最悪の月となり、BlackRockのIBITだけで35.5億ドルの流出を占めたと、The Blockがまとめたデータが示している。
引き出しのペースはその後急激に鈍化した。Glassnodeは、1日あたりの平均流出額は6月初旬に1億9300万ドルでピークを迎え、現在は1日あたり約8890万ドルに減速しているが、それでも流出は流入を上回っていると報告した。1日のETF取引量は6億5000万ドルから9億5000万ドルの間で推移しており、2025年10月に記録した1日あたり44億ドルのピークを大きく下回っている。機関投資家の取引活動の約80%が消失した。この低下は、チャート上では降伏のように見え、トレーディングデスク上では無関心のように見える。しかし、フローデータの方向性は月の初めに改善した。SoSoValueは、5月に始まった流出トレンド以来初めての持続的なプラスとなる、7月2日からの新たな流入を記録した。
オプショントレーダーは空売りを停止したが、依然としてプロテクションに支払い
オプションデータは現在、2つの方向を示している。ビットコインのオプションのプット/コール比率は0.56に低下し、2026年の最低水準となっており、トレーダーはプットよりもコールオプションを多く保有していることを意味する。ショートエクスポージャーへの積極的な需要はほぼ枯渇している。同時に、オプショントレーダーは下落に対するプロテクションに依然として高いプレミアムを支払っており、ビットコインはオプション市場の最大痛点位66,000ドルを約6%下回って取引されている。
プット/コール比率は、ポジショニングが弱気と強気の契約にどのように分割されるかを示し、スキューはトレーダーが各サイドに実際にいくら支払っているかを示す。低い比率と高価なプットは、ほとんど誰ももはや暴落に賭けていないが、それでも誰も保険を放棄するほど底を信頼していない市場を表す。その組み合わせは、弱気相場の後半、積極的な空売り筋が利益を確定した後で、真のリスク選好が戻る前に現れる傾向がある。
アナリストがサイクル安値をどこに置くか
機関投資家リサーチャー間の予想の幅は異常に広いままである：
底値を確認する3つのシグナル
Glassnode独自のフレームワークは、確認に何が必要かを示しており、3つの条件のうち完全に満たされたものはない。長期保有者の損失実現は、現在の1日あたり2億8000万ドルのピークから大幅に冷える必要がある。ETFのフローは、損失を縮小するだけでなく、数セッション以上にわたってプラスを維持する必要がある。そして価格は、薄い週末の流動性ではなく、確かな出来高を伴って、まず72,200ドル、次に76,600ドルを奪還する必要がある。それまでは、売り圧力が戻ればビットコインはRealized Price付近の約53,000ドルまで下落する可能性があると同社は警告している。
今後の数週間で、市場に有利に働く季節的な詳細が1つある。QCPのアナリストは、7月は歴史的にビットコインの最も強い月の1つであり、平均上昇率は約7.5%であること、そして7月初旬のETF流入の戻りとスポット売りの軟化の組み合わせが、そのパターンに具体的な基盤を与えていると指摘している。次の試練は66,000ドルで訪れる。そこにオプションのポジションが集中している。その水準を中心に、7月下旬の満期に向けて価格がどのように動くかは、この反発に買い手がいるのか、それとも単に売り手がいないだけなのかを示すことになるだろう。