マイケル・セイラー、戦略リスク計算機を公開：ビットコインの上昇なしで企業は何年持つのか？ - U.Today

Strategy（マイケル・セイラー率いる）は、投資家が債務の resilience をリアルタイムで計算できるインタラクティブなクレジットモデルを発表した。この発表は、同社がドル流動性と優先株の支払いを確保するために、2億1600万ドル相当の3,588 BTCの売却を正式に確認してからわずか2日後のことである。

このシミュレーターの公開は、セイラーのビジネスモデルに伴うリスクをめぐるウォール街の新たな議論に対する直接的な回答であり、ビットコインの上昇がなくても同社が何年間耐えられるかをアナリストに正確に示すために設計されたものと思われる。

もう一つの目的は、準備資産の管理された現金化が、資金不足からの緊急避難ではなく、新しい体系的な資本構造である「デジタルクレジット資本フレームワーク」の一部であることを示すことかもしれない。

Strategyの30年配当バッファーの背後にある計算

インターフェースに入力された基準パラメータは、資本構造の resilience の現在の限界を明確に示し、「ビットコインの成長が完全に止まったらどうなるか？」という重要な問いに答える。

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• 30年間の支払い準備金：主要指標であるBTC Years of Dividendsは、市場の成長が完全に停止しても、同社の既存の仮想通貨準備金（528億7000万ドル）と蓄積されたドル緩衝材であるUSD Reserve（25億5000万ドル）が、配当義務に対する支払いをちょうど30年間途切れなく続けるのに十分であることを示している。
• 永久均衡のための3.33%：BTC Breakeven ARR指標は、新たな資本を調達せずにすべてのクーポンと配当を安定して支払うために、市場は積極的な上昇を必要としないことを示している。ビットコインは年間平均3.33%上昇するだけでよい。
• 2倍のカバレッジ比率：転換社債（67億1400万ドル）と優先株（154億6400万ドル）の総債務額は221億7800万ドルである。同時に、現在の資産カバレッジ指標であるBTC Ratingは2.7倍であり、長期の市場調整が発生した場合でも投資家への支払いの安全性が保証される。

長い間、マイケル・セイラーの戦略は妥協のないビットコインの蓄積に基づいていたが、STRC債務商品の開始が状況を一変させた。7月までに、STRC株の出来高加重平均市場価格は100ドルの額面を下回り、同社は市場価格を守るために配当率を12.00%に引き上げざるを得なくなった。

このような率での支払いには定期的な法定通貨の流入が必要であり、そのためStrategyは取締役会で承認された最大12.5億ドルのBTC現金化プログラムを利用した。

従来の受動的保有から、セイラーは柔軟な資産管理に移行した。この文脈において、インタラクティブなモデルは、S&Pのような従来の格付け機関が同社に付与する「ジャンク」格付けによるリスク評価の独占を打破し、仮想通貨市場が継続的に成長しない状況下での債務持続可能性の透明な数学を投資家に明確に示すために設計されたように思われる。