SemiAnalysis が Anthropic の詳細レポートを発表した。読んでみるとかなり興奮する。

一言で言うと：AIラボで、ついに「成長」と「収益化」を同時に実現した者が現れた。
• ARR：90億 → 300億 → 600億+、まるでロケットのように
• ネットリテンション NDR 500% —— 既存顧客が自ら大きく成長
• 粗利率 -94% から 60%+ に改善、API事業は 80%+
• 2026年第3四半期の営業利益が10億ドルを突破
最も衝撃的なのはOpenAIとの比較：一つは従量課金で粗利がプラス転換、もう一つはサブスクリプションに依存し利益 -100%。
レポートが示す評価額の目安：$6兆、ベースケースであり、楽観的ではない。
ロジックは実にシンプル：
→ 高粗利の推論収入
→ 次世代モデルへの投資
→ 知能格差の拡大
→ 価格決定権の更なる強化
→ さらなる高粗利
フライホイールが回り出せば、他者は追いつけない。
→ 同社は先にIPOを行い、OpenAIを不利な立場での資金調達に追い込むべき。
先に上場する者が、資本とナラティブを確保する。
しかし、いくつかの課題もある：
• 企業がAIに予算上限を設定し始めている
• OpenAIがトークン価格を引き下げるとの噂
• 計算リソースの不足は厳しい制約、2030年には100GW+が必要
• 規制によるモデル封鎖 —— 可能性は低いが、テールリスク