キャンターとアダム・バック、ビットコインの大型取引をリセット — 市場へのシグナルは？

• カントールのCEPOとアダム・バックのBSTRはビットコイン合併条件を再交渉する。
• 7月10日の株主投票は延期され、新しい日程は未定。
• 当初の取引は5万ビットコイン以上のトレジャリーを目標としていた。

暗号資産市場は、アダム・バックが率いるカントール・エクイティ・パートナーズI（CEPO）とビットコイン・スタンダード・トレジャリー・カンパニー（BSTR）が計画中の合併を一時停止し、業界最大級のビットコイン蓄積取引の条件を再交渉し始めたことを受けて、企業のビットコイントレジャリー分野における大きなリセットを注視している。

当初の取引条件は破棄、投票は延期

共同声明によると、両社は2025年7月16日付の当初の事業結合契約に基づいて進めないとしている。その構造が現在の市場環境に合わなくなったためである。

当初の2025年の取引は、アダム・バックのBSTRとカントール・フィッツジェラルドが支援するブランクチェック会社を合併する計画だった。

BSTRは、30,000ビットコイン以上（30億ドル以上に相当）の巨額の備蓄を公開し、15億ドルの民間資金に支えられ、最終的には50,000BTC以上を保有することを目標としていた。

規制当局は2026年6月に当初の書類を承認したが、投資家投票は2回延期された後、取引全体が一時停止され、条件を再検討することになった。

当初の取引に関連する未処理の私募（PIPE投資）はキャンセルされ、完了の必要はなくなる。

2026年7月10日に予定されていた臨時株主総会は中止された。

当事者は撤退しない

完全に撤退する代わりに、両当事者は修正された取引構造と変更条件について積極的に協議している。

アダム・バックはXで、BSTRとCEPOが現在の市場環境をより活用することを目的とした修正構造と変更条件について協力していることを確認した。

CEPOもBSTRも修正取引の詳細を開示しておらず、新しい条件にはSECへの更新提出が必要となる。

ビットコイントレジャリーモデルが圧力にさらされる

この遅延は、ビットコイントレジャリー企業が厳しい市場環境に直面している中、ビットコイントレジャリーセクター全体の減速の中で発生している。評価額、資金調達コスト、ビットコインのボラティリティに関する懸念が残っている。

2025年後半までに、より多くのトレジャリー企業がビットコイン保有額を下回る価格で取引されていた。この差はmNAV、つまりビットコイン保有額に対する市場価値で測定される。

この戦略は、投資家がこれらの企業をビットコイン保有額に対してプレミアムで評価し、株式を発行して資本を調達し、より多くのビットコインを購入できるようにすることに依存している。しかし、株式が割引価格で取引されると、既存の投資家は価値を失うことになる。

この問題はビットコイントレジャリーモデルの中心であり、これらの企業は資本を調達してさらにビットコインを購入するために、株式に対する投資家の需要に依存しているためである。

このモデルの先駆者であるストラテジー社（MSTR）もビットコイン保有額を下回る価格で取引されており、一方で小規模な同業他社はさらに深いディスカウントに直面している。

これが重要な理由

再交渉は、投資家がビットコイントレジャリー企業に対してより選別的になり、より強力な取引構造と株主還元への明確な道筋を求めていることを示唆している。

CEPO-BSTR取引の結果は、企業のビットコイントレジャリーモデルがより懐疑的な市場に適応できるかどうかの試金石となる可能性がある。

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