#特朗普宣布美伊停火结束 最短命の停戦合意：米イ駆け引き再開、世界市場は「平和プレミアム」から「戦争パニック」へ

2026年2月28日、米国とイスラエルはイランに対して大規模軍事行動を開始し、イランの最高指導者ハメネイを殺害、中東情勢は急激に悪化した。その後100日以上にわたり戦火は続き、国際原油価格は一時110ドル/バレルを突破し、世界市場は震撼した。戦争勃発から3ヵ月後、双方の予想される展開に基づき、米国とイランは協議の場を持つ意思が生まれた。パキスタンなどの仲介のもと、米イ双方はついに6月17日に「イスラマバード覚書」の正式文書を公表し、6月18日未明に遠隔方式で署名を完了した。
覚書は本質的には最終和平合意ではなく、「停戦の枠組み」である。軍事衝突を終わらせ、ホルムズ海峡を開放し、米国による海上封鎖を解除した上で、核問題などの核心的議題について60日間の交渉期間を設けるというものだ。当時、外部はこれが米イ交渉以来の最大の進展とみなしたが、同時にアナリストは和平がこの60日間の高リスク交渉にかかっていると冷静に指摘していた。

事実は、この楽観視はあまりに性急であった。
曖昧な条項の覚書はすでに火種を抱えていた
覚書署名後、両国は60日以内に最終合意に達するための交渉を行うと約束した。しかし、いわゆる「停戦」は最初から紙の上だけのものだった。覚書のインクも乾かぬうちに、両国はホルムズ海峡の通過メカニズム、イラン資産の凍結解除など少なくとも3つの論点で顕著な隔たりを見せた。
7月1日、米イはカタールのドーハで間接協議を行い、覚書の具体的条項の履行に焦点を当てたが、「明確な進展はなかった」。
7月2日の国連安全保障理事会緊急公開会合で、米イ代表はホルムズ海峡通過問題をめぐり激しい応酬を繰り広げ、互いに外交努力を妨害したと非難した。イラン側は、「米国が自らの義務を誠実に履行することを前提に、イランはホルムズ海峡に関する条項を含め、覚書の履行に完全にコミットしている」と強調した。一方、米国側はイランが「すべての船舶のホルムズ海峡通過を妨害している」と非難した。
両者の主張が食い違う背景には根本的な相違がある。覚書の海峡航行に関する条項の表現は曖昧で、イランが「最大限の努力を払って手配する」とだけ規定し、商船の安全な通行を確保するための具体的な実施方法は明示されていなかった。この「空白」が後の紛争の伏線となった。
相互不信の悪循環がこれにより加速した。米国はイランが商船を攻撃したと非難し、イランは米国が交渉中も軍事行動を継続したと非難した。両国は限定的な紛争を通じて抑止力を確立しようとし、また内外に対して強さを示そうとした。

戦火再燃、短命な「和平」は瞬時に崩壊
7月7日、ホルムズ海峡付近で3隻の商船が攻撃された。米軍はこれをイランの責任とし、直ちに大規模空爆を開始。イランの防空システム、指揮統制ネットワーク、沿岸レーダーサイト、対艦ミサイル能力、さらに60隻以上のイスラム革命防衛隊の小型艇を含む80以上の目標を攻撃した。ウォール・ストリート・ジャーナルによると、この空爆の規模と強度は10日前のイランに対する軍事攻撃の4〜5倍であり、テヘランに「強いシグナル」を送る意図があった。同時に、米財務省はイランの石油生産、供給、販売に対する60日間の認可を取り消すと発表した。これはまさに覚書の中核的内容の一つである。
7月8日、トランプ大統領はトルコでのNATO首脳会議で、「私の見解では、（覚書は）もう終わった」と公言した。また「もはやイラン側と取引するつもりはない」と述べ、海上封鎖の再実施や再攻撃の可能性を示唆した。
イラン側は迅速に反撃した。イスラム革命防衛隊は、ミサイルと無人機の共同作戦により、バーレーンとクウェートにある米軍の重要軍事施設85か所を「破壊」したと発表した。イラン外務省は米国による覚書の「重大な違反」を非難し、イラン議会議長カリーバフは、ホルムズ海峡におけるイランの取り決めの破壊、石油制裁の復活、イラン南部への攻撃など、米国の5つの違反行為を列挙した。
ここに至り、6月18日の署名から7月8日のトランプ大統領による「終了」宣言まで、この覚書の有効期間はわずか20日間であり、実際の停戦期間で計算すればさらに短い。これは国際外交史上最も短命な停戦合意の一つとなった。

原油価格急騰、世界市場は激震
ホルムズ海峡は世界の海上原油輸送の約32％を担い、毎日1400万バレル以上の原油が通過する。これまでの100日以上の供給途絶後、湾岸地域のエネルギーに依存する各国はすでに深刻な状況に直面していた。戦火が再燃するにつれ、ホルムズ海峡のタンカー通行は再びほぼ停止状態となった。
戦火再燃のさなか、世界市場はわずか48時間で「平和期待」から「戦争パニック」への劇的な反転を経験した。
米イ双方が交渉のテーブルに戻る明確な意思を示さない限り、市場は中東の潜在的供給途絶に引き続き価格を付けるだろう。
原油市場：70ドルから80ドルまで、わずか2日間7月8日、トランプ大統領が覚書の「終了」を宣言した後、国際原油価格は急騰した。ブレント原油先物は一時7.66％上昇し、1バレル80ドル近辺まで上昇。WTI原油の上昇率も一時7％近くに達した。当日の取引終了時点で、ニューヨーク商品取引所の8月渡しWTI原油先物は4.37％高の73.52ドル/バレルで引け、5週間で最大の上昇率を記録。ロンドンのブレント原油先物は5.2％高の78.02ドル/バレルで引けた。
7月9日も上昇は続き、ブレント原油先物は取引時間中に一時80ドル/バレルを突破し、一部時間帯では上昇率が7.88％に達した。この上昇の「参照枠」は特に際立っている。つい1週間前、米イ覚書の署名とホルムズ海峡の海運回復に伴い、ブレント原油は4月の戦闘ピーク時の140ドル/バレルから7月初めの70ドル近辺まで下落していた。わずか数日で平和プレミアムはほぼ完全に消失した。
注目すべき点として、米国の原油在庫は12週連続で減少し、石油製品在庫も大幅に減少しており、全体の在庫は約4年ぶりの低水準にある。低在庫に地政学的ショックが加わり、原油価格反発の強固なファンダメンタルズの支えとなった。
ただし、市場は一方的な強気ではない。「OPEC+」は4月以降継続的に増産しており、8月には日量18.8万バレルの増産を継続する。米国やブラジルなどの非OPEC産油国の2026年の日量増産量は約115万バレルと見込まれている。一方、国際エネルギー機関（IEA）は2026年の世界の石油日量需要が前年比で約110万バレル縮小すると予測している。
複数の機関は、地政学紛争は一時的に原油価格を押し上げる可能性があるものの、中期的な供給緩和の大勢を変えるのは難しいと判断している。原油はエネルギー・化学商品の上流として、その価格変動は産業連鎖に沿って急速に伝播している。

貴金属と非鉄金属：安全資産ロジックの「異常な」展開
通常の安全資産ロジックとは異なり、金は地政学紛争で上昇せず、むしろ大幅に下落した。COMEX金先物は1.7％安の4086.6ドル/オンスで引け、COMEX銀先物はさらに大きく下落し、4.3％安の58.69ドル/オンスで引けた。金の取引時間中の価格は一時2.1％下落し、1オンス4030ドルを下回った。
市場のロジックは微妙だが重要な変化を遂げた。原油価格の急騰がインフレ懸念を強め、投資家はFRB（米連邦準備制度理事会）が利上げを余儀なくされると予想し、ドル指数と米国債利回りが同時に上昇、ゼロクーポンの金に圧力をかけている。市場は「地政学的リスク回避」モードから「引き締め懸念」モードへと切り替わりつつある。非鉄金属も同様に圧力を受けた。ロンドン金属取引所（LME）の銅価格は下落し、中東情勢の悪化が再び経済成長と金属需要見通しの弱さに対する懸念を引き起こした。

仮想通貨市場も大きな打撃を受けた。ビットコインは2％超下落し6.2万ドルを下回り、イーサリアム、ソラナなど他の仮想通貨も同様に下落した。Orbit Marketsの共同創業者は、トランプ大統領の発言後、ビットコインが急落したのは、エネルギー価格上昇が新たなインフレを引き起こし、中央銀行が追加利上げを余儀なくされる可能性への懸念が市場にあるためだと指摘した。

市場でFRBの利上げ期待が再浮上
これはおそらく今回の紛争の最も深刻な経済的影響である。世界の金利経路を書き換えつつある。FRBの6月会合議事録は、当局者の多くが今年のインフレが高止まりすれば、追加利上げが必要になるとの認識を示した。議事録は明確に、中東戦争がAI投資拡大や関税政策と並んで、インフレを高止まりさせ、FRBの利上げを促す重要な要因となっていると指摘した。
トランプ大統領が覚書の「終了」を宣言した後、市場投資家はその日の朝の時点で、FRBが今年1〜2回利上げすると予想した。トレーダーはFRBの次回会合での利上げ確率を30％超と見込んでおり、先週木曜日の20％未満から大幅に上昇した。
ベテランの市場ストラテジスト、エド・ヤルデニ氏は、停戦決裂が新たなインフレ加速を引き起こし、FRBに利上げを強いる可能性があると警告した。「FRBはすでに引き締めに転じているだけでなく、実際にさらに引き締めざるを得なくなるかもしれない」と述べた。ドル指数はこれに伴い5日高値に上昇。中東緊張の激化が逃避需要を促し、原油価格上昇が9月の利上げ期待を高めた。

いずれにせよ、一点は明らかである。脆弱な覚書では中東の平和を支えられず、局地的紛争という「ブラックスワン」は世界市場を再び激しく揺るがすのに十分である。
今後の不確定要素は、戦火が続くかどうかではなく、どのような形で、いつ終わるかである。過去数カ月を振り返ると、中東情勢の繰り返しは常に国際資本市場を揺さぶってきた。現物金は5598ドルの史上最高値から約30％下落し、ブレント原油は118ドルから75ドルの間で激しく変動した。
今回の紛争は再び証明した。地政学的「ブラックスワン」は決して欠けることがなく、世界市場の震動は最終的にすべての一般消費者のエネルギー料金と生活費に波及する。