2026年7月9日現在、ビットコインは62,950 USDで、24時間で1.6%の小幅上昇となっている。2026年2月初旬以来、ビットコイン価格は5ヶ月連続で実勢市場平均と短期保有者コストベースを下回る、深いバリューゾーンで推移している。オンチェーン分析機関グラスノードは最新の週報で、市場の底入れに必要な基礎的条件はすべて整っているが、底値確認のための核心的なシグナルはまだ現れていないと指摘している。
ビットコインは現在、76,600 USDの実勢市場平均（True Market Mean）と72,200 USDの短期保有者コストラインを大幅に下回っている。2026年2月初旬から現在まで、価格は活動的な投資家のコストラインと最近参入した投資家の損益分岐点を下回る状態が続いており、その期間は約5ヶ月に達する。この期間の長さは、ビットコインの歴史の中でも比較的長期にわたる深いディスカウント期間である。長期のディスカウントゾーンでクスリの入れ替えが完了し、新規資金が過去の買い手のコストラインを下回る水準で継続的にレイアウトされることは、これまでもサイクル大底の形成基盤となってきた。しかし、価格が実勢市場平均と短期保有者コストラインという2つの重要な価格帯を再び上回らなければ、市場は深い割安ゾーンを脱せず、引き続き外部の弱気材料で下落しやすい状況にある。
MVRV（Market Value to Realized Value）は、すべての保有者の平均含み損益を測る中心的な指標である。2026年第2四半期時点で、ビットコインのMVRVは約1.37まで上昇しており、中期サイクルの範囲にあり、回復段階と一致している。過去のデータを見ると、MVRVが3.5を超えると通常は大幅な売りを示唆し、1.0を下回ると買い蓄積ゾーンを示す。現在の1.37という値は、市場全体が損益分岐点付近にあり、極端な割高ゾーンにも歴史的な割安水準にもないことを示している。
短期保有者MVRVは0.81から0.90に回復したが、依然として損益分岐点の1.0を下回っている。これは、最近参入した投資家が全体として含み損の状態にあり、まだ全面的に利益ゾーンに戻っていないことを意味する。同時に、実現損益比（Realized P/L Ratio）の30日単純移動平均線は0.53であり、損失実現が依然として資金の流れを支配していることを示している。実現時価総額は過去90日間で1.45%縮小し、1.07兆ドルに減少したが、7日変化率はほぼ横ばいの-0.18%で推移している。90日プラス成長に戻り、実勢市場平均を回復することが「強気相場前の移行期」を確定するための鍵となる条件である。
長期保有者（保有期間155日超）のネットポジション変化は、継続的な純分配からプラスに転じた。この指標は、保有期間が少なくとも155日以上のウォレットが保有する供給量の30日間の純変化を追跡するものである。現在の長期保有者の純増加規模は約5万～10万BTCである。この数字は、2024年11月や2025年5月の強気相場時に見られた約40万BTCのピークには及ばないが、方向性の変化自体は重要である——数ヶ月にわたる継続的な分配を経て、経験豊富な保有者が再び蓄積を始めたことを示す。
しかし、長期保有者の初期の蓄積は、歴史的に底値が現れる数週間から数ヶ月前に現れることが多い。過去のサイクルでは、グラスノードは需要枯渇の初期段階で、反転パターンが確定する前から同様の蓄積行動を何度も観測している。
現在の市場で最も核心的な下落圧力の源泉は、高値圏で保有する長期保有者の集中ストップロスである。価格が実勢市場平均を下回った後、長期保有者の損失実現額に占める30日移動平均比率は、2026年2月初旬の15%から現在の43%まで上昇した。このグループの含み損によるストップロス売り圧力が、価格を抑える最も核心的な弱材料となっている。これらの投資家の多くはサイクル高値付近で参入し、数ヶ月にわたる深い調整を経て保有自信が徐々に枯渇し、集団的に離脱を選択している。
エンティティ調整後の長期保有者実現損失指標（30日平滑移動平均線）は、1日あたりの損失実現額のピークが2.8億ドルに達し、2022年12月以来の最高水準となった。このクスリ構造は、なぜ反発のたびに深い含み損を抱えた売りが集中し、価格が現在のレンジ上限に定着しにくいかを直接説明している。長期保有者の損失実現が市場の主要な下落圧力となっており、次の重要な観測ポイントは、この売り圧力が衰え始めるかどうかである。
SOPR（Spent Output Profit Ratio）は、オンチェーンで移動したトークンの売却価格と取得価格の比率を測定する——1を超えると平均利益実現、1を下回ると平均損失実現を示す。現在の市場環境では、SOPRの30日平均は0.99まで低下し、1を下回る重要な水準が続いており、市場平均が損失実現状態にあることを示している。5月から7月の間、この指標は61日中37日で1を下回った。
最近注目すべき変化として、短期保有者SOPR（STH-SOPR）がプラスに転じた。短期保有者の利食いによりSTH-SOPRがプラスに転じたことは、テクニカル分析のフレームワークにおいて一部の観測者から「教科書通りの」弱気相場の底値の兆候と見なされている。しかし、単一指標の一時的なプラス転換だけでは完全な底値確認シグナルとはならない——底値確認には通常、複数のシグナルの組み合わせが必要である：取引所への流入量の減少、リセット後に持続的にプラスとなる資金調達レート、短期保有者の行動が分配から蓄積へと転じることなど。
ビットコイン現物ETFの資金流出幅は和らいだが、依然として月次の純流出状態が続いている。ETFの1日平均取引高は6.5億～9.5億ドル台で推移し、2025年10月の相場ピーク時から約80%縮小している。機関投資家の買い需要はまだ安定していない。ETFの資金フローが継続的に純流出であることは、個人投資家や長期保有者レベルで蓄積の兆しが見られる一方、機関レベルの資金配分は明確な方向性の転換をまだ示していないことを示している。
デリバティブのポジション構造は慎重ながら強気寄りに転じている。プット/コール比率は2026年の安値まで低下した。オプションの未決済建玉プット/コール比率は0.56まで低下し、2026年の低水準となった。しかし、オプションのボラティリティ曲面は依然として防衛的なプレミアムを維持しており、現物価格は最大痛点位（Max Pain）を大きく下回っている。オプションのスキューはまだ下落ヘッジ需要を反映している。これは、市場心理が極度の悲観からいくらか回復したものの、デリバティブ市場の価格構造はまだ底値を完全に確認していない——トレーダーは依然として下落リスクに対してプレミアムを支払っていることを意味する。
市場は底入れ後期段階に入っている。しかし、底値を確認するための核心的なシグナルはまだ現れていない。オンチェーンデータを総合すると、以下のいくつかの条件はまだ満たされていない。第一に、長期保有者のストップロス売り圧力に明確な減衰シグナルがまだ見られない。第二に、現物ETFの資金フローが純流出から安定した純流入に転じていない。第三に、価格がまだ実勢市場平均（76,600 USD）と短期保有者コストライン（72,200 USD）という2つの重要な価格帯を再び上回っていない。
現在の環境には、アナリストが「バリュートラップ（価値の罠）」と呼ぶリスクが存在する——価格はオンチェーンのコストベンチマークに対して魅力的に見えるが、売り圧力が完全に一掃されたという構造的な証拠はない。市場は深いバリュー水準にあっても、さらに下落する可能性がある。過去のサイクルでは、持続的な反発にはバリュエーションのサポートと短期保有者の行動の同時転換が必要であった。
グラスノードのオンチェーンデータは、ビットコイン市場が底入れ後期段階にあることを示している。バリュエーション指標（MVRV約1.37）と長期保有者の行動（ネットポジションがプラスに転じた）は、市場が深いバリューゾーンにあり、底入れプロセスが進行中であることを示している。しかし、長期保有者のストップロス売り圧力（損失実現に占める割合43%、1日ピーク2.8億ドル）、現物ETFの継続的な純流出、価格が主要コストラインを下回り続けていることなどの要因が、底値確認の障害となっている。底値確認には複数のシグナルの収束——売り圧力の減衰、資金フローの安定化、価格の主要価格帯回復——が必要であり、単一指標の改善に依存するものではない。現在のデータが示す結論は「基礎的条件は整ったが、確認シグナルは未出現」である。
質問：MVRV指標は現在どの水準にあり、何を意味するのか？
2026年第2四半期時点で、ビットコインMVRVは約1.37であり、中期サイクルの範囲にあり、回復段階と一致している。この数値は市場全体が損益分岐点に近く、極端な割高でも歴史的な割安でもないことを示している。
質問：長期保有者のネットポジションがプラスに転じたことは何を意味するのか？
長期保有者のネットポジション変化は継続的な純分配からプラスに転じ、保有期間155日超の投資家が再び蓄積を始めていることを示している。ただし、現在の蓄積規模（5万～10万BTC）は強気相場時のピーク（約40万BTC）には遠く及ばない。
質問：なぜ底値確認シグナルはまだ現れていないと言えるのか？
主な理由は以下の通り：長期保有者のストップロス売り圧力がまだ減衰していない（損失実現比率43%）、現物ETFが依然として月次の純流出を維持、価格が実勢市場平均（76,600 USD）と短期保有者コストライン（72,200 USD）を継続的に下回っていること。
質問：SOPR指標は現在何を反映しているか？
SOPRの30日平均は継続的に1を下回っており、市場平均が損失実現状態にあることを示す。短期保有者SOPRは最近改善したが、単一指標の改善だけでは完全な底値確認にはならない。
質問：底入れ後期段階は通常どのくらい続くのか？
過去のサイクルでは、深いディスカウントゾーンと長期保有者の初期蓄積は、明確な反転シグナルが現れるまで数週間から数ヶ月続くことがある。現在ビットコインは5ヶ月連続で深い割安ゾーンにあるが、底値確認の具体的なタイミングは既存のデータから正確に推定することはできない。
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相場は底を打ったのか？Glassnodeはビットコインの底固めプロセスが進んでいることを示しているが、確認シグナルはまだ出現していない。
2026年7月9日現在、ビットコインは62,950 USDで、24時間で1.6%の小幅上昇となっている。2026年2月初旬以来、ビットコイン価格は5ヶ月連続で実勢市場平均と短期保有者コストベースを下回る、深いバリューゾーンで推移している。オンチェーン分析機関グラスノードは最新の週報で、市場の底入れに必要な基礎的条件はすべて整っているが、底値確認のための核心的なシグナルはまだ現れていないと指摘している。
深い割安ゾーンはどのくらい続いているか
ビットコインは現在、76,600 USDの実勢市場平均（True Market Mean）と72,200 USDの短期保有者コストラインを大幅に下回っている。2026年2月初旬から現在まで、価格は活動的な投資家のコストラインと最近参入した投資家の損益分岐点を下回る状態が続いており、その期間は約5ヶ月に達する。この期間の長さは、ビットコインの歴史の中でも比較的長期にわたる深いディスカウント期間である。長期のディスカウントゾーンでクスリの入れ替えが完了し、新規資金が過去の買い手のコストラインを下回る水準で継続的にレイアウトされることは、これまでもサイクル大底の形成基盤となってきた。しかし、価格が実勢市場平均と短期保有者コストラインという2つの重要な価格帯を再び上回らなければ、市場は深い割安ゾーンを脱せず、引き続き外部の弱気材料で下落しやすい状況にある。
バリュエーション指標はどのようなシグナルを発しているか
MVRV（Market Value to Realized Value）は、すべての保有者の平均含み損益を測る中心的な指標である。2026年第2四半期時点で、ビットコインのMVRVは約1.37まで上昇しており、中期サイクルの範囲にあり、回復段階と一致している。過去のデータを見ると、MVRVが3.5を超えると通常は大幅な売りを示唆し、1.0を下回ると買い蓄積ゾーンを示す。現在の1.37という値は、市場全体が損益分岐点付近にあり、極端な割高ゾーンにも歴史的な割安水準にもないことを示している。
短期保有者MVRVは0.81から0.90に回復したが、依然として損益分岐点の1.0を下回っている。これは、最近参入した投資家が全体として含み損の状態にあり、まだ全面的に利益ゾーンに戻っていないことを意味する。同時に、実現損益比（Realized P/L Ratio）の30日単純移動平均線は0.53であり、損失実現が依然として資金の流れを支配していることを示している。実現時価総額は過去90日間で1.45%縮小し、1.07兆ドルに減少したが、7日変化率はほぼ横ばいの-0.18%で推移している。90日プラス成長に戻り、実勢市場平均を回復することが「強気相場前の移行期」を確定するための鍵となる条件である。
長期保有者の行動はどのように変化したか
長期保有者（保有期間155日超）のネットポジション変化は、継続的な純分配からプラスに転じた。この指標は、保有期間が少なくとも155日以上のウォレットが保有する供給量の30日間の純変化を追跡するものである。現在の長期保有者の純増加規模は約5万～10万BTCである。この数字は、2024年11月や2025年5月の強気相場時に見られた約40万BTCのピークには及ばないが、方向性の変化自体は重要である——数ヶ月にわたる継続的な分配を経て、経験豊富な保有者が再び蓄積を始めたことを示す。
しかし、長期保有者の初期の蓄積は、歴史的に底値が現れる数週間から数ヶ月前に現れることが多い。過去のサイクルでは、グラスノードは需要枯渇の初期段階で、反転パターンが確定する前から同様の蓄積行動を何度も観測している。
長期保有者の売り圧力がなぜ核心的な矛盾となるか
現在の市場で最も核心的な下落圧力の源泉は、高値圏で保有する長期保有者の集中ストップロスである。価格が実勢市場平均を下回った後、長期保有者の損失実現額に占める30日移動平均比率は、2026年2月初旬の15%から現在の43%まで上昇した。このグループの含み損によるストップロス売り圧力が、価格を抑える最も核心的な弱材料となっている。これらの投資家の多くはサイクル高値付近で参入し、数ヶ月にわたる深い調整を経て保有自信が徐々に枯渇し、集団的に離脱を選択している。
エンティティ調整後の長期保有者実現損失指標（30日平滑移動平均線）は、1日あたりの損失実現額のピークが2.8億ドルに達し、2022年12月以来の最高水準となった。このクスリ構造は、なぜ反発のたびに深い含み損を抱えた売りが集中し、価格が現在のレンジ上限に定着しにくいかを直接説明している。長期保有者の損失実現が市場の主要な下落圧力となっており、次の重要な観測ポイントは、この売り圧力が衰え始めるかどうかである。
SOPR指標は市場心理をどう反映しているか
SOPR（Spent Output Profit Ratio）は、オンチェーンで移動したトークンの売却価格と取得価格の比率を測定する——1を超えると平均利益実現、1を下回ると平均損失実現を示す。現在の市場環境では、SOPRの30日平均は0.99まで低下し、1を下回る重要な水準が続いており、市場平均が損失実現状態にあることを示している。5月から7月の間、この指標は61日中37日で1を下回った。
最近注目すべき変化として、短期保有者SOPR（STH-SOPR）がプラスに転じた。短期保有者の利食いによりSTH-SOPRがプラスに転じたことは、テクニカル分析のフレームワークにおいて一部の観測者から「教科書通りの」弱気相場の底値の兆候と見なされている。しかし、単一指標の一時的なプラス転換だけでは完全な底値確認シグナルとはならない——底値確認には通常、複数のシグナルの組み合わせが必要である：取引所への流入量の減少、リセット後に持続的にプラスとなる資金調達レート、短期保有者の行動が分配から蓄積へと転じることなど。
現物ETFの資金フローはどのような情報を伝えているか
ビットコイン現物ETFの資金流出幅は和らいだが、依然として月次の純流出状態が続いている。ETFの1日平均取引高は6.5億～9.5億ドル台で推移し、2025年10月の相場ピーク時から約80%縮小している。機関投資家の買い需要はまだ安定していない。ETFの資金フローが継続的に純流出であることは、個人投資家や長期保有者レベルで蓄積の兆しが見られる一方、機関レベルの資金配分は明確な方向性の転換をまだ示していないことを示している。
デリバティブ市場はどのような先行シグナルを提供しているか
デリバティブのポジション構造は慎重ながら強気寄りに転じている。プット/コール比率は2026年の安値まで低下した。オプションの未決済建玉プット/コール比率は0.56まで低下し、2026年の低水準となった。しかし、オプションのボラティリティ曲面は依然として防衛的なプレミアムを維持しており、現物価格は最大痛点位（Max Pain）を大きく下回っている。オプションのスキューはまだ下落ヘッジ需要を反映している。これは、市場心理が極度の悲観からいくらか回復したものの、デリバティブ市場の価格構造はまだ底値を完全に確認していない——トレーダーは依然として下落リスクに対してプレミアムを支払っていることを意味する。
底値確認にはどのような条件が必要か
市場は底入れ後期段階に入っている。しかし、底値を確認するための核心的なシグナルはまだ現れていない。オンチェーンデータを総合すると、以下のいくつかの条件はまだ満たされていない。第一に、長期保有者のストップロス売り圧力に明確な減衰シグナルがまだ見られない。第二に、現物ETFの資金フローが純流出から安定した純流入に転じていない。第三に、価格がまだ実勢市場平均（76,600 USD）と短期保有者コストライン（72,200 USD）という2つの重要な価格帯を再び上回っていない。
現在の環境には、アナリストが「バリュートラップ（価値の罠）」と呼ぶリスクが存在する——価格はオンチェーンのコストベンチマークに対して魅力的に見えるが、売り圧力が完全に一掃されたという構造的な証拠はない。市場は深いバリュー水準にあっても、さらに下落する可能性がある。過去のサイクルでは、持続的な反発にはバリュエーションのサポートと短期保有者の行動の同時転換が必要であった。
まとめ
グラスノードのオンチェーンデータは、ビットコイン市場が底入れ後期段階にあることを示している。バリュエーション指標（MVRV約1.37）と長期保有者の行動（ネットポジションがプラスに転じた）は、市場が深いバリューゾーンにあり、底入れプロセスが進行中であることを示している。しかし、長期保有者のストップロス売り圧力（損失実現に占める割合43%、1日ピーク2.8億ドル）、現物ETFの継続的な純流出、価格が主要コストラインを下回り続けていることなどの要因が、底値確認の障害となっている。底値確認には複数のシグナルの収束——売り圧力の減衰、資金フローの安定化、価格の主要価格帯回復——が必要であり、単一指標の改善に依存するものではない。現在のデータが示す結論は「基礎的条件は整ったが、確認シグナルは未出現」である。
FAQ
質問：MVRV指標は現在どの水準にあり、何を意味するのか？
2026年第2四半期時点で、ビットコインMVRVは約1.37であり、中期サイクルの範囲にあり、回復段階と一致している。この数値は市場全体が損益分岐点に近く、極端な割高でも歴史的な割安でもないことを示している。
質問：長期保有者のネットポジションがプラスに転じたことは何を意味するのか？
長期保有者のネットポジション変化は継続的な純分配からプラスに転じ、保有期間155日超の投資家が再び蓄積を始めていることを示している。ただし、現在の蓄積規模（5万～10万BTC）は強気相場時のピーク（約40万BTC）には遠く及ばない。
質問：なぜ底値確認シグナルはまだ現れていないと言えるのか？
主な理由は以下の通り：長期保有者のストップロス売り圧力がまだ減衰していない（損失実現比率43%）、現物ETFが依然として月次の純流出を維持、価格が実勢市場平均（76,600 USD）と短期保有者コストライン（72,200 USD）を継続的に下回っていること。
質問：SOPR指標は現在何を反映しているか？
SOPRの30日平均は継続的に1を下回っており、市場平均が損失実現状態にあることを示す。短期保有者SOPRは最近改善したが、単一指標の改善だけでは完全な底値確認にはならない。
質問：底入れ後期段階は通常どのくらい続くのか？
過去のサイクルでは、深いディスカウントゾーンと長期保有者の初期蓄積は、明確な反転シグナルが現れるまで数週間から数ヶ月続くことがある。現在ビットコインは5ヶ月連続で深い割安ゾーンにあるが、底値確認の具体的なタイミングは既存のデータから正確に推定することはできない。