ウォール街のIRENに対する評価見直しも同様に積極的である。Cantor Fitzgeraldは目標株価を99ドルに引き上げ。Jefferiesは「買い」の格付け、目標株価79ドル。12ヶ月のアナリスト平均目標株価は約81ドル。Freedom Capital Marketsは7月8日、IRENの格付けを「買い」に引き上げた。
Hut 8：エネルギー優先型の大規模AIデータセンター開発企業
Hut 8（NASDAQ：HUT）の転換戦略は、「エネルギー優先」の大規模AIデータセンター開発に重点を置いている。
Hut 8は既にRiver Bend施設のAIデータセンターを15年リースで商業化し、契約額は約70億ドル。続いて、Beacon Point施設の第1フェーズ352メガワットのIT容量も15年リースで商業化し、基本期間の契約額は98億ドル。3つの5年更新オプションがすべて行使された場合、契約総額は251億ドルに達する可能性がある。
ビットコインマイナーのAIへの転身：TeraWulf、IREN、Hut 8がなぜAIインフラの新たなプレイヤーとなったのか？
2026年7月9日、米国株式市場に注目すべきサインが現れた。TeraWulf（WULF）、IREN（IREN）、Hut 8（HUT）の3つのビットコイン採掘企業株が同日の取引で揃って好調銘柄のトップにランクインした。7月9日、TeraWulfは12.80%上昇し22.83ドルに、IRENは8.01%上昇し43.01ドルに、Hut 8は9.69%上昇し106.17ドルとなった。
この上昇の背景には、ビットコイン（BTC）価格が同期間に62,721.7ドルを記録し、過去7日間で7.63%下落、過去30日間で10.73%下落と、全体としては堅調ではない状況がある。採掘企業株とビットコイン価格の伝統的な正の相関関係は、AIインフラという新たなストーリーによって打ち破られつつある。
採掘企業のAI転換：生存圧力から戦略的選択へ
ビットコイン採掘企業がAIインフラへ転換するのは、一時的な思いつきではなく、複数の圧力が重なった合理的な選択である。
採掘ビジネスモデル固有の圧力が転換の第一の原動力である。ビットコイン採掘企業は長年にわたり、いくつかの構造的課題に直面してきた。BTC価格の高い変動性が収入の不確実性を直接的に決定する。ネットワーク全体の採掘難易度は上昇し続けており、同じ計算能力で採掘できるビットコインは減少している。4年ごとのブロック報酬半減期により、ブロック産出量が直接半分になる。さらに電力コストの営業費用に占める割合が上昇し続けており、採掘収入のみに依存するビジネスモデルの収益安定性は本質的に低い。ハッシュレート（採掘者の単位計算能力当たりの収益を示す指標）は現在、周期的な安値にある。
AI計算需要の爆発的成長は、採掘企業に新たな収入の出口を提供している。AIデータセンターには大規模な電力供給、高性能コンピューティング設備、高度な冷却システム、信頼性の高いネットワークインフラが必要である。これらはまさに採掘企業が既に保有する中核資産である。採掘企業は長年にわたり安価なエネルギー資源、大規模データセンター用地、電力調達能力を保有しており、これらの資産はAI時代に再評価されている。業界データによれば、採掘企業がAI対応施設を導入する速度は、新規データセンター建設よりも75%速い可能性がある。
2026年3月時点で、上場ビットコイン採掘企業は累計で700億ドルを超えるAIおよび高性能コンピューティング（HPC）ホスティング契約を締結している。アナリストは、2026年末までに業界の約70%の収益がAI事業からもたらされ、この割合は今年初めの約30%から上昇すると予測している。
TeraWulf：採掘者からAI「大家」へのベンチマーク事例
TeraWulf（NASDAQ：WULF）は、今回の転換において最も代表的な事例である。7月6日、TeraWulfはAI企業Anthropicと20年間のデータセンターリース契約を締結したと発表した。Anthropicは、TeraWulfがケンタッキー州ホースビルに有するJustified Data施設に入居する。この施設は、約401メガワットの重要なIT負荷容量を段階的に建設し、2027年下半期に電力供給を開始し、2028年初めに全面稼働する見込みである。
このリース契約は、初期期間中に約190億ドルの契約収入を生み出すと見込まれている。この数字は、TeraWulfの約120億ドルの時価総額を上回っている。TeraWulfの会長兼CEOであるPaul Prager氏は、このリース契約が同社の戦略的方向性を検証し、世界有数のAI企業との長期的な収入源を確立したと述べている。
同時に、TeraWulfはテキサス州アバナシーのデータセンター合弁事業における50.1%の持分を約5.3億ドルで売却した。この取引により、同社は同合弁事業への約4.5億ドルの投資資本をプレミアムで現金化し、全額出資のAIインフラプロジェクト拡大のための資金を確保した。
財務構造の観点から、転換の効果は既に現れている。TeraWulfの2026年度第1四半期のHPCリース収入は2,102万ドルに達し、総収入の60%超を占めている。同社は最近、ケンタッキー州施設の建設資金として10億ドルのエクイティファイナンスを完了した。ウォール街の投資銀行はTeraWulfに好意的な評価を与えている。KBWは「アウトパフォーム」の格付けを維持し、目標株価は33ドル。B. Rileyは「買い」を維持し、目標株価32ドル。Needhamは目標株価を28ドルから33ドルに引き上げ。Compass Pointは目標株価を28ドルから40ドルに引き上げた。
IREN：垂直統合型AIクラウドサービスプロバイダー
IREN（NASDAQ：IREN）は、TeraWulfとは異なる道を選択した。ビットコイン採掘企業から垂直統合型AIクラウドサービスプロバイダーへの転換である。
IRENの中核資産は、一連の大型契約である。2025年末、IRENはマイクロソフトと、テキサス州チャイルドレス施設の200メガワットのIT負荷をカバーする、5年間で97億ドルのAIクラウド契約を締結した。契約には20%のマイクロソフト前払金、約58億ドルのDell GPU共同購入が含まれている。この契約は約19.4億ドルの年間経常収益（ARR）に相当し、プロジェクトのEBITDAマージンは約85%である。
さらにIRENは、NVIDIAとも34億ドルのAIクラウドサービス契約を締結し、Blackwell GPUを導入する。同社はGPU規模を約23,000基（2025年末）から150,000基（2026年末）に拡大し、目標ARRを19.4億ドルから44億ドルに引き上げる計画である。
運営データも転換の進捗を裏付けている。2026年度第3四半期、IRENのAIクラウドサービス収入は前期比94.2%増加し、ビットコイン採掘活動の計画的な減少を補った。2026年度第3四半期末時点で、IRENの契約ARRは31億ドルに達している。同社は2026年末までに480メガワットのAIクラウド容量を実現する目標を掲げている。
ウォール街のIRENに対する評価見直しも同様に積極的である。Cantor Fitzgeraldは目標株価を99ドルに引き上げ。Jefferiesは「買い」の格付け、目標株価79ドル。12ヶ月のアナリスト平均目標株価は約81ドル。Freedom Capital Marketsは7月8日、IRENの格付けを「買い」に引き上げた。
Hut 8：エネルギー優先型の大規模AIデータセンター開発企業
Hut 8（NASDAQ：HUT）の転換戦略は、「エネルギー優先」の大規模AIデータセンター開発に重点を置いている。
Hut 8は既にRiver Bend施設のAIデータセンターを15年リースで商業化し、契約額は約70億ドル。続いて、Beacon Point施設の第1フェーズ352メガワットのIT容量も15年リースで商業化し、基本期間の契約額は98億ドル。3つの5年更新オプションがすべて行使された場合、契約総額は251億ドルに達する可能性がある。
2026年5月時点で、Hut 8が契約したAIデータセンター総容量は597メガワット、基本期間の契約総額は約168億ドル、年間純営業収益は約11億ドル。同社が建設中のBeacon Point施設の設計総容量は1ギガワット。拡大を支援するため、Hut 8は42.5億ドルの優先担保付社債発行を完了した。
Hut 8はまた、2026年7月に複数のRussell成長株および小型株指数に組み入れられた。指数組み入れは、機関投資家が採掘企業のAI戦略転換に関心を持ち始めていることを示している。過去1年間でHut 8の株価は累計383%上昇した。
採掘企業のAI転換はビットコイン採掘の終焉を意味しない
市場は明確に理解すべきである。採掘企業のAI転換は、ビットコイン採掘時代の終焉を意味するものではない。
より正確には、採掘企業は第二の成長曲線を模索している。将来の採掘企業のビジネスモデルは、複合的な構造を形成する可能性が高い。ビットコイン採掘事業はデジタル資産への直接的なエクスポージャーを提供する。AI/HPC計算事業は安定した予測可能な長期キャッシュフローを提供する。エネルギーインフラ事業は、これら二者の運営を支える基盤資産として機能する。TeraWulfの事例はこれを既に証明している。同社は依然としてビットコイン事業を運営しているが、Anthropicとのリース契約およびより広範なプロジェクトパイプラインが、同社の価値の重要な指標となっている。
AI計算需要が暗号資産インフラを再形成する
採掘企業のAIインフラへの転換は、暗号資産業界とAI産業のインフラレベルでの実質的な統合を促進している。
産業ロジックから見ると、AI計算需要の成長は中央集権型データセンターの拡大を牽引し、その拡大は逆にいくつかの方向での革新を促進している。分散型計算ネットワーク（DePIN）はより多くの注目を集め、AI Agentインフラは暗号ネットワークとの交差点を生み出し始めている。AIと暗号資産業界は、ストーリーレベルの関連から、インフラレベルの深い統合へと移行しつつある。
市場はなぜ採掘企業を再評価するのか？
採掘企業のバリュエーションロジックの変化は、今回の相場を理解する核心である。
かつて採掘企業のバリュエーションは、基本的に「ビットコイン価格 × 採掘能力」という式に単純化できた。採掘企業株はしばしばビットコインの「レバレッジ商品」と見なされていた。ビットコインが上がれば採掘企業株はさらに上がり、ビットコインが下がれば採掘企業株はさらに下がる。
しかし、この相関関係は打ち破られつつある。2026年7月、ビットコインは年初来で約29%下落したが、Riot Platformsは年初来で約80%上昇、MARA Holdingsは約44%上昇している。採掘企業株とビットコインの間に長年存在した正の相関関係は弱まり、代わりに採掘企業株と半導体セクターの連動性が強まっている。
市場は新たな枠組みで採掘企業を評価し始めている。AI計算収入、データセンター資産、長期計算契約、エネルギー資源価値といった要素がバリュエーションモデルに組み込まれている。投資家はもはや採掘企業株を単にビットコインの代替投資手段と見なすことはできない。
結び
TeraWulf、IREN、Hut 8の事例は、ビットコイン採掘企業が「デジタルゴールド生産者」から「デジタルインフラプロバイダー」へと、深いアイデンティティ再構築を経験していることを示している。この転換には、外部圧力（採掘経済性の低下）と内部原動力（AI計算需要の爆発）の両方がある。電力資源、データセンター設備、エネルギーインフラを有する採掘企業は、AI時代に新たな価値の拠り所を見出した。
しかし、転換にリスクがないわけではない。鉱山をAIデータセンターに改造することは、単一のハイパースケール顧客との長期リース契約を意味する。顧客が自社インフラを構築したり、条件を再交渉したり、経営問題を抱えたりした場合、採掘企業は専用施設にテナントがいないという困難に直面する。AIワークロードとビットコイン採掘ではインフラ要件に根本的な違いがある。採掘機器は遠隔地で断続的な電源を使用して稼働できるが、AIトレーニングおよび推論クラスターには安定した高密度の電力供給と複雑な冷却システムが必要である。TeraWulfのAnthropic施設は2027年から稼働開始予定であり、その時点で「鉱山からAIへの転換」の実現可能性を検証する初の実データが提供される。Cipher Miningの55億ドルのAWS契約も重要な指標である。
いずれにせよ、採掘企業のバリュエーションロジックは不可逆的に変化した。市場はAIインフラプロバイダーの基準を用いて、かつては暗号の世界だけに属していたこれらの企業を再評価し始めている。
FAQ
質問：ビットコイン採掘企業はなぜAIインフラに転換するのか？
回答： 採掘企業は長年にわたり、BTC価格の変動、採掘難易度の上昇、ブロック報酬半減期の圧力に直面し、収益の安定性が不足している。一方、AI計算需要が爆発的に増加しており、採掘企業はAIデータセンターに最も必要な電力資源と施設を既に保有している。転換は、既存資産の価値を活用し、安定した収入源を求める合理的な選択である。
質問：TeraWulfとAnthropicのリース契約の規模は？
回答： TeraWulfはAnthropicと20年間のリース契約を締結し、ケンタッキー州のJustified Data施設で401メガワットのAIデータセンター容量を提供する。初期期間中に約190億ドルの契約収入が見込まれている。
質問：IRENのAI事業の進捗状況は？
回答： IRENはマイクロソフトと97億ドルの5年間AIクラウド契約、NVIDIAと34億ドルのクラウドサービス契約を締結した。2026年度第3四半期のAIクラウドサービス収入は前期比94%増加し、2026年末までに44億ドルのARR達成を目標としている。
質問：採掘企業はAI転換後もビットコイン採掘を継続するのか？
回答： 継続する。転換はビットコイン採掘を放棄することではなく、第二の成長曲線を模索することである。将来の採掘企業は、BTC採掘、AI計算サービス、エネルギーインフラの3つの事業を同時に運営する可能性がある。
質問：採掘企業のバリュエーションロジックはどのように変化したのか？
回答： かつて採掘企業のバリュエーションは主にBTC価格と採掘能力に依存していた。現在、市場はAIインフラプロバイダーの枠組みで再評価を開始し、AI計算収入、データセンター資産、長期契約、エネルギー資源などの要素を考慮している。