韓国株式市場の異常な集中：2つの半導体株とレバレッジETFが取引の7割を独占

**サムスン電子とSKハイニックスの2つの半導体株と、これらを追跡するレバレッジETF商品を合わせると、韓国株式市場の取引額の7割以上を占めている。**この極度に集中した構造が、世界で最も好調だった市場を激しい乱高下に陥れている。

ブルームバーグが木曜日に報じたところによると、上記のレバレッジETFが5月下旬に上場して以降、市場の変動性が急激に拡大した。韓国総合株価指数は水曜日に5.4%下落し、6月の高値から累計で20%下落したことで、正式にテクニカルベア相場入りした。今年に入ってから、市場は6回の全市場取引停止メカニズムを発動しており、今年だけで2000年以来の全回数の半数を占める。韓国の最高金融規制当局も最近、遺憾の意を公に表明し、関連商品がマイナスの副作用をもたらしたことを認めた。

個人投資家が主導するこのレバレッジ賭けは、もともと半導体株の歴史的な上昇を活用して収益を増幅することを目的としていた。両銘柄は今年のピーク時に年初比で3倍以上に上昇した。しかし、AIへの大規模資本投下に対する懸念が高まるにつれ、半導体株はサプライチェーンの変動に応じて激しく変動し、レバレッジ商品の振幅は何倍にも拡大し、賭けは急速に逆効果を生み出している。

集中度が異常な水準に、規制圧力が急上昇

CLSA証券韓国支店のデータによると、レバレッジETF上場前日（5月26日）のサムスン電子とSKハイニックスの取引額は、韓国市場全体の31%を占めていた。ETF取引額を加えると、この割合は6月下旬に一時84%まで上昇し、今週火曜日現在も73%を維持しており、集中度の悪化が続いていることを示している。

この異常な現象は、規制当局に対する批判を呼んでいる。野党の議員からは、関連商品を強制的に上場廃止すべきとの声が上がっている。上記のレバレッジETFは、より多くの個人資金を国内市場に呼び戻し、ウォンのさらなる下落を食い止めることを目的として設計されたが、実際の効果は政策目標とは逆の方向に進んでいる。

実際、単一株式ETFが承認される前から、多くの投資家やアナリストは、韓国市場がこれら2つの半導体株に過度に依存していることについて、AIブームに亀裂が生じた場合に深刻なリスクに直面すると警告していた。サムスン電子とSKハイニックスは、KOSPI基準指数のウェイトの合計54%を占めている。

レバレッジメカニズムの自己増幅、変動スパイラルを抑制困難

フィデリティ・インターナショナルのポートフォリオマネジャー、イアン・サムソン氏は、レバレッジETFの運用メカニズム自体が市場の変動を悪化させると指摘する。「一定のレバレッジ比率を維持するために、株価が上昇した場合にはより多くの対象株式を購入しなければならず、株価が下落した場合にはより多くの株式を売却しなければならない。個人投資家の参加と新たなレバレッジ商品の投入は、韓国の半導体業界に既に存在する根本的な不確実性に起因する変動を、さらに増幅・拡大させるだけだ。」

このメカニズム的なフィードバックループにより、1日の変動が5%を超える異常な動きがますます一般的になっている。今週火曜日、KOSPIは日中に一時8%超下落し、今年6回目の全市場サーキットブレーカーが発動された。

CLSA証券の韓国アナリスト、ジョンミン・シム氏は、2つの半導体株とそのレバレッジ商品への高い集中は「短期的な株価変動を悪化させ、ここ数週間でより広範な市場の厚みとセンチメントを圧迫する傾向がある」と述べた。しかし、同時に次のようにも指摘している。「私は現在の調整を、強気相場の文脈の中で理解すべきであり、体系的な下降の始まりと見るべきではないと考えている。」

現在、KOSPIは6月の高値から累計20%下落し、正式にテクニカルベア相場領域に入った。半導体株のファンダメンタルズの不確実性が続く中、市場が信頼を再構築できるかどうかは、今後の観察を待つ必要がある。

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