#美終止對伊朗石油制裁豁免 一、現在の情勢背景

2026年2月28日、米国とイスラエルがイランに対して共同軍事攻撃を開始し、イランは報復としてホルムズ海峡の封鎖を発表した。両当事者は6月中旬に60日間の停戦覚書に署名したが、7月7日にイランがホルムズ海峡で3隻の商船を攻撃した後、米軍は直ちにイランの80以上の目標を攻撃した。7月8日、トランプ氏は停戦覚書は「終了した」と宣言した。7月9日現在、市場は新たな紛争リスクを再評価している。

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二、各種資産クラスの影響分析

1. 原油：最も直接的で、急上昇

ブレント原油はトランプ氏の発言後、6％以上急騰し、78ドル/バレルを突破。WTI原油は4％以上上昇し、75ドルを突破した。

核心的な論理はホルムズ海峡にある。この航路は世界の石油輸送量の約20％を担っている。実質的な封鎖が発生すれば、典型的な供給ショックとなる。異なるシナリオでは：

・低激度（紛争がエネルギー航路を遮断しない）：リスクプレミアムが急速に消失し、原油価格は急上昇後に平均回帰する。
・中高激度（海峡封鎖、紛争長期化）：ブレント原油は100～150ドル/バレルまで急騰する可能性がある。

ただし、現在の原油価格は3月のピーク時の118ドルを大きく下回っており、市場は全面恐慌には至っていない。

2. 金：安全資産としての論理が書き換えられ、短期的に圧迫

今回の紛争では金の動きが異常で、現物金は上昇せずに下落し、7月8日には約0.8％下落して4068ドル付近となった。

伝統的な「戦争→金を買う」という安全資産としての論理は書き換えられ、新たな伝達経路は次のようになっている：地政学的紛争→原油価格上昇→インフレ上昇→FRB利上げ期待→実質金利上昇→金価格下落。

10年物米国債利回りは4.57％以上に上昇し、実質金利の上昇により金の保有コストが大幅に上昇した。金価格は5598ドルの史上最高値から約30％下落した。

紛争が長期化してスタグフレーションを引き起こした場合、金は「安全資産」から「スタグフレーションヘッジ資産」に切り替わり、より長期的な上昇モメンタムを得る可能性がある。

3. 世界の株式市場：全面安、セクターで激しい分化

米国株：ダウ先物は一時1％超下落、S&P500先物は0.8％下落、ナスダック先物は1.3％下落。実際の終値でダウは1.1％下落し52348ポイント。過去のデータによると、WTI原油が1日で6％超上昇した場合、S&P500とナスダック100の平均下落率はともに0.9％近くである。

欧州株：下落幅はさらに大きく、欧州株式市場は総じて約2％急落した。これは中東エネルギー輸入への依存度が高いためである。

アジア太平洋株：日本と韓国が真っ先に影響を受け、アジア株式市場は水曜日に概ね下落した。

セクター別分化：

・恩恵を受けるセクター：エネルギー、軍需が引き続き市場をアウトパフォーム。
・打撃を受けるセクター：高バリュエーションのテクノロジー成長株は金利上昇期待に抑制される。航空、運輸、化学など燃料価格に敏感な業種は利益率が圧迫される。

中国A株：海外市場と比較して相対的な安全プレミアムがより顕著で、強い底堅さを示す可能性がある。中概株は逆に急騰することさえある。

4. 債券市場：利回り上昇、価格圧迫

10年物米国債利回りは4.57％～4.77％付近に上昇し、全期間の国債が全面的に売られた。債券は伝統的な安全資産としての機能を発揮できなかった。原油価格ショックがインフレ期待を押し上げ、株式とともに下落したため、投資家は最も必要な時に分散化の保護を得られなかった。

市場の価格設定は、トレーダーがFRBによる2026年末までの少なくとも1回の利上げを予想していることを示している。

5. ドルと為替

ドル指数は地政学的不確実性により短期的に上昇した後に下落。オフショア人民元は約1％大幅に上昇した。ドルの年初来の累積上昇幅は依然としてかなりの水準を維持している。

6. 暗号通貨：リスク選好の低下により下落

ビットコインは6.2万ドルを割り込み、2％超下落。イーサリアム、ソラナなども連れ安。

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三、伝達の連鎖

地政学的紛争の影響は以下の連鎖を通じて金融市場に伝達される：

地政学的リスクの高まり → 原油価格の急騰 → インフレの再燃 → 中央銀行の金融引き締め期待 → リスク選好の低下 → 資産の全面的な再価格付け

この連鎖の鍵は、原油価格が高止まりし、コアインフレに波及するかどうかにある。5月の米CPIは前年同月比4.2％上昇し、2023年4月以来の最大の伸びとなり、エネルギーの寄与度は6割超であった。

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四、短期 vs 中長期

短期：市場は「リスク回避」モードにあり、古典的なシナリオは「株式下落、原油上昇、安全資産が注目される」である。しかし、今回は金と米国債が伝統的な安全資産としての機能を発揮できず、市場の焦点が「リスクの有無」から「リスクが金利を押し上げるかどうか」に移ったことを示している。

中長期は紛争の行方に依存する：

・短期の沈静化：影響は主に金融市場の変動にとどまり、経済への影響は限定的。
・長期化：世界経済はスタグフレーションのリスクに直面し、主要中央銀行は引き締めを維持せざるを得なくなり、世界の株式市場は長期にわたる弱気相場に陥る。

IMFは7月、2026年の世界経済成長率見通しを3％に下方修正した。

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五、総合判断

米国とイランの再開戦が金融市場に与える影響は、ホルムズ海峡の通行状況に大きく依存する。現在の市場の反応は「慎重ではあるが恐慌ではない」という特徴を示しており、投資家は過去数ヶ月の繰り返しの紛争でリスクをある程度割り引いてきた。しかし、紛争がさらに激化して海峡が長期封鎖された場合、原油価格の高止まりが中央銀行に引き締めを強要し、世界の株式市場はより深い調整に直面し、スタグフレーションリスクが実質的に高まるだろう。