10年前、コストコ・ホールセール（COST +1.11%）の株価は約155ドルでした。当時、会員制小売業者に1万ドルを投資し、配当をすべて再投資していたとすると、現在約7万2000ドルになっている計算です。元本の7倍以上、年平均約22％のリターン——大半の投資家が夢見るような複利効果で、それが倉庫型会員制クラブの株から生まれたのです。
では、その驚異的なリターンは何が生み出したのでしょうか？そして、コストコ株の次の10年は、それにどこまで近づけるのでしょうか？
画像出典：Getty Images。
コストコのリターンは、派手な製品サイクルから生まれるわけではありません。静かに複利効果を生み出すビジネスモデルから生まれており、その核心は会費です。顧客は購入する権利のために年会費を支払います。これによりコストコは、高マージンで継続的な収入源を確保し、会員が価値を実感できるよう低価格を維持する強力なインセンティブを得ています。
このビジネスモデルは最終的に好循環を生み出します。低価格が集客とロイヤルティを促進し、ロイヤルティが会員更新を促進し、更新がさらに低価格の原資となります。
さらに、コストコの更新率は約90％で、このモデルは経済サイクルを超えて驚くほど耐久性があることが実証されています。
そして成長は鈍化していません。2026年度第3四半期（2026年5月10日終了期間）において、コストコの純売上高は前年同期比11.6％増の692億ドルとなりました。最近の月次データはさらに好調で、5月の小売月間では純売上高が14.5％増加、既存店売上高（少なくとも1年以上営業している店舗の収益指標）は12.5％増、デジタル対応既存店売上高は21.1％増と、上場から5年目を迎えたこの規模の小売業者としては、二桁成長を維持しているのは印象的です。
そして、まだ成長の余地はあります。コストコは毎年新しい倉庫を開設しており、拠点の大半は依然として北米に集中しているため、アジアやヨーロッパの市場は比較的未開拓のままです。売上高とともに利益も複利効果で増加しており、2025年度の純利益は約10％増加しました。会費は同社が数年に一度引き上げることのできるレバレッジです。この株をめぐる議論は、コストコが成長を続けるかどうかではありません。問題は、その成長を手に入れるために支払う価格です。
拡大
コストコ・ホールセール
本日の変化
(1.11%) $10.49
現在の株価
$957.99
時価総額
$420BMarket 時価総額は、公開株式のみを使用して計算されています。非上場株式、非公開株式、または二重クラスの非取引株式は含まれません。 implied 時価総額は異なる場合があります。時価総額は、公開株式のみを使用して計算されています。非上場株式、非公開株式、または二重クラスの非取引株式は含まれません。 implied 時価総額は異なる場合があります。
日中レンジ
$948.08 - $966.48
52週レンジ
$844.06 - $1096.50
出来高
22.6K
平均出来高
2.3M
粗利益率
12.88%
配当利回り
0.57%
今日購入する人にとって難しいのは、実際に何がそのリターンを生み出したのかを理解することです。年平均22％の利益は、一部はコストコの成長から、そして一部は過去10年間に投資家がその成長に対してより高い価格を支払うようになったことから生まれました。10年前、株価はPER（株価収益率）が20倍台後半で取引されていました。現在は約48倍の利益で取引されています。
この評価額の見直しが大きな役割を果たしましたが、それが永遠に続くわけではありません。再び株価が年間22％のリターンを上げるためには、10年後には投資家が、継続的な力強い成長に加えて、PER70倍から80倍程度を支払う必要があります。それは無理があり、今日の価格で購入する問題の核心です。
だからといって、コストコが悪いビジネスになるわけではありません。コストコは地球上で最も優れた小売業者の一つであり、会員更新により将来の収益に対する異常なまでの可視性を持ち、また52週高値から約13％下落しているため、株価は数か月前ほど割高ではありません。リスクはビジネスが崩壊することではありません。リスクは、PER48倍で評価されている株にはほとんど緩衝材がないため、仮に小幅な減速（既存店売上高の軟調、アマゾンやウォルマートのサムズクラブとの競争激化など）が起これば、会社が引き続き好調でも評価倍率が低下する可能性があることです。
しかし、PER約48倍の現状では、今日の購入者が過去10年の再現を期待すべきではないと思います。コストコはほぼ間違いなく成長を続け、会費を徐々に引き上げ、忍耐強い株主に報い続けるでしょう——ただし、このスタート評価額からは、おそらくより平凡なペースで。すでに保有しているのであれば、保有し続ける十分な理由です。購入を検討しているのであれば、歴史的に見て、この株を有意な調整局面で捉えた場合のリターンははるかに良い傾向があります。そして、高値から13％下落した程度では、まだその域には達していません。個人的には、ウォッチリストに入れて、より良い価格を待つつもりです。
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10年前にコストコに1万ドル投資していたら、今いくらになっている？
10年前、コストコ・ホールセール（COST +1.11%）の株価は約155ドルでした。当時、会員制小売業者に1万ドルを投資し、配当をすべて再投資していたとすると、現在約7万2000ドルになっている計算です。元本の7倍以上、年平均約22％のリターン——大半の投資家が夢見るような複利効果で、それが倉庫型会員制クラブの株から生まれたのです。
では、その驚異的なリターンは何が生み出したのでしょうか？そして、コストコ株の次の10年は、それにどこまで近づけるのでしょうか？
画像出典：Getty Images。
複利のエンジン
コストコのリターンは、派手な製品サイクルから生まれるわけではありません。静かに複利効果を生み出すビジネスモデルから生まれており、その核心は会費です。顧客は購入する権利のために年会費を支払います。これによりコストコは、高マージンで継続的な収入源を確保し、会員が価値を実感できるよう低価格を維持する強力なインセンティブを得ています。
このビジネスモデルは最終的に好循環を生み出します。低価格が集客とロイヤルティを促進し、ロイヤルティが会員更新を促進し、更新がさらに低価格の原資となります。
さらに、コストコの更新率は約90％で、このモデルは経済サイクルを超えて驚くほど耐久性があることが実証されています。
そして成長は鈍化していません。2026年度第3四半期（2026年5月10日終了期間）において、コストコの純売上高は前年同期比11.6％増の692億ドルとなりました。最近の月次データはさらに好調で、5月の小売月間では純売上高が14.5％増加、既存店売上高（少なくとも1年以上営業している店舗の収益指標）は12.5％増、デジタル対応既存店売上高は21.1％増と、上場から5年目を迎えたこの規模の小売業者としては、二桁成長を維持しているのは印象的です。
そして、まだ成長の余地はあります。コストコは毎年新しい倉庫を開設しており、拠点の大半は依然として北米に集中しているため、アジアやヨーロッパの市場は比較的未開拓のままです。売上高とともに利益も複利効果で増加しており、2025年度の純利益は約10％増加しました。会費は同社が数年に一度引き上げることのできるレバレッジです。この株をめぐる議論は、コストコが成長を続けるかどうかではありません。問題は、その成長を手に入れるために支払う価格です。
拡大
NASDAQ: COST
コストコ・ホールセール
本日の変化
(1.11%) $10.49
現在の株価
$957.99
主要データ
時価総額
$420BMarket 時価総額は、公開株式のみを使用して計算されています。非上場株式、非公開株式、または二重クラスの非取引株式は含まれません。 implied 時価総額は異なる場合があります。時価総額は、公開株式のみを使用して計算されています。非上場株式、非公開株式、または二重クラスの非取引株式は含まれません。 implied 時価総額は異なる場合があります。
日中レンジ
$948.08 - $966.48
52週レンジ
$844.06 - $1096.50
出来高
22.6K
平均出来高
2.3M
粗利益率
12.88%
配当利回り
0.57%
また同じことが起こり得るか？
今日購入する人にとって難しいのは、実際に何がそのリターンを生み出したのかを理解することです。年平均22％の利益は、一部はコストコの成長から、そして一部は過去10年間に投資家がその成長に対してより高い価格を支払うようになったことから生まれました。10年前、株価はPER（株価収益率）が20倍台後半で取引されていました。現在は約48倍の利益で取引されています。
この評価額の見直しが大きな役割を果たしましたが、それが永遠に続くわけではありません。再び株価が年間22％のリターンを上げるためには、10年後には投資家が、継続的な力強い成長に加えて、PER70倍から80倍程度を支払う必要があります。それは無理があり、今日の価格で購入する問題の核心です。
だからといって、コストコが悪いビジネスになるわけではありません。コストコは地球上で最も優れた小売業者の一つであり、会員更新により将来の収益に対する異常なまでの可視性を持ち、また52週高値から約13％下落しているため、株価は数か月前ほど割高ではありません。リスクはビジネスが崩壊することではありません。リスクは、PER48倍で評価されている株にはほとんど緩衝材がないため、仮に小幅な減速（既存店売上高の軟調、アマゾンやウォルマートのサムズクラブとの競争激化など）が起これば、会社が引き続き好調でも評価倍率が低下する可能性があることです。
しかし、PER約48倍の現状では、今日の購入者が過去10年の再現を期待すべきではないと思います。コストコはほぼ間違いなく成長を続け、会費を徐々に引き上げ、忍耐強い株主に報い続けるでしょう——ただし、このスタート評価額からは、おそらくより平凡なペースで。すでに保有しているのであれば、保有し続ける十分な理由です。購入を検討しているのであれば、歴史的に見て、この株を有意な調整局面で捉えた場合のリターンははるかに良い傾向があります。そして、高値から13％下落した程度では、まだその域には達していません。個人的には、ウォッチリストに入れて、より良い価格を待つつもりです。