今年、FuelCell Energyの株価は45%下落しています。買い時でしょうか？

何十年もの間、燃料電池は革新者や投資家の関心を集めてきました。当然でしょう？燃料電池は低排出ガスから無排出で発電でき、公益事業から燃料電池自動車まで多くの用途があります。クリーンエネルギー源および電力貯蔵としての可能性は計り知れません。しかし、あらゆる種類の燃料電池企業は、ほとんどが収益を上げるのに苦戦しています。再生可能エネルギーと燃料電池のコストが低下している中、ついに燃料電池メーカーに時代が訪れたのでしょうか？

長年の燃料電池分野のプレーヤー、FuelCell Energy（FCEL 10.79%）を詳しく見てみましょう。同社の株価は今年に入って45％下落し、2021年の高値から78％下落しています。この株価下落が買いの好機となるかどうか見てみましょう。

興味深い製品

FuelCell Energyは、天然ガスまたはバイオガスから発電する炭酸塩燃料電池製品を提供しています。同社の燃料電池は、燃料電池内部で入力燃料を改質して水素を生成し、その後電気化学プロセスを通じて電力を生成します。これは、燃料を直接燃焼するよりもはるかにクリーンな発電方法です。

画像提供：Getty Images。

現在、FuelCell Energyは定置型発電市場をターゲットにしています。これは、主にフォークリフトや水素自動車を含む輸送分野をターゲットとするPlug Powerとは異なります。FuelCell Energyの顧客には、公益事業者や産業・商業顧客（製造施設、加工施設、大学、医療施設など）が含まれ、これらはクリーンな電源を求め、電力網への依存を減らしたいと考えています。FuelCell Energyは両方を行っています – 発電所を前払いで販売するか、合意された期間にわたって発電した電力を販売する電力購入契約を結びます。

FuelCell Energyは好転しているのか？

電力網との明白な競合に加えて、FuelCell Energyは分散型発電分野でBloom Energyなどの他の燃料電池メーカーと直接競合しています。さらに、分散型発電ではマイクロタービンなどの他の技術とも競合します。大規模プロジェクトではガスタービンとも競合します。最後に、再生可能エネルギー発電とも競合しますが、FuelCellは信頼性の面で優位性がありますが、コスト面では劣っています。

従来および再生可能エネルギー源、ならびに他の燃料電池やタービンなどの技術との大きな競合が、FuelCell Energyがトップラインの成長に苦戦している理由を説明しています。同社の製品は、利用可能な代替オプションのコストに匹敵しないため、顧客が燃料電池に切り替えるインセンティブはあまりありません。

FCEL収益（四半期）データ：YCharts提供

上のグラフが示すように、FuelCell Energyの収益はここ数年下降傾向にあります。直近の四半期では前年同期比43％の収益成長を報告しました。しかし、同社は今後数四半期にわたってこの成長を維持できることを証明する必要があります。FuelCell Energyの損失は前年同期比で縮小したものの、依然として2680万ドルの収益に対して1200万ドルの損失を計上しています。

炭酸塩燃料電池に加えて、FuelCell Energyは水素燃料の固体酸化物燃料電池と電解装置を開発しています。これはまだ開発段階であり、FuelCell Energyがこの分野でどの程度成功するかは今後の課題です。

株価は重大なリスクに直面している

FuelCell Energyは20年以上にわたって年間利益を生み出していません。また、この期間中、営業活動によるプラスのキャッシュフローも生み出していません。営業利益がないため、同社は事業を遂行するために株式発行を通じて調達した資金に依存しています。発行済み株式数はわずか5年間で300万株未満から3億6700万株に増加しました。明らかに、こうした希薄化は投資家の懸念を引き起こします。特に、調達した資金が会社の成長につながっていない場合はなおさらです。

さらに、元パートナーであるポスコエナジーからの訴訟などが投資家の懸念を増大させています。総じて、興味深い分野に属しているにもかかわらず、FuelCell Energyは魅力的な銘柄には見えず、下落している理由があります。投資家はより良い選択肢を他に求めたほうがよいかもしれません。