先週、100億超の資金が株式ETFに還流し、ハードテクノロジーセクターの熱気が衰えない。

A株の直近の調整相場において、資金がETFを通じて逆張りでポジションを構築している。先週、株式型ETFには110億元超の純資金流入があった。資金の流れを見ると、半導体を代表とするハードテック銘柄に資金が大規模に買い增され、一方でコンシューマーエレクトロニクスなどのセクターからは一部資金が引き揚げられた。業界関係者によると、最近のテクノロジーセクターでは取引活況度が上昇を続け、取引の混雑度が高まっており、資金は「汎テクノロジー」から「AI業績の実現」へと集中している。

半導体が依然として資金吸収の主力

Windデータの算出によると、先週（6月29日～7月3日）の株式型ETFの純資金流入は110.33億元に達した。一方、その前の週（6月22日～6月26日）の純資金流出は673.17億元に上った。先週の純資金流入トップ3は、それぞれ半導体チップ、通信、証券だった。

具体的には、半導体装置ETF国泰は71.24億元の純資金流入、半導体装置ETF易方達は49.38億元、半導体装置テーマETF広発は36.20億元、通信設備ETF国泰は34.44億元の純資金流入があった。また、証券会社ETF国泰、半導体チップETF華夏、証券会社ETF華宝の純資金流入はそれぞれ15億元を超えた。

先週、資金流出が多かったETFは、主に短期の市場変動、セクターローテーションの加速、および前期に上昇率が大きかったセクターでの利食い売りの影響を受けたものだ。具体的なETF商品を見ると、電力網設備テーマETF華夏は6.96億元の純資金流出、コンシューマーエレクトロニクステーマETF華夏は5.06億元の純資金流出だった。また、レアメタルテーマETF嘉実、半導体ETF国聯安の純資金流出額も多かった。

取引の混雑が懸念を呼ぶ

先週、テクノロジー関連セクターでは変動と分散の相場が展開された。業界関係者によると、セクターの産業景気は冷え込んでおらず、計算需要の長期的なロジックは産業側で引き続き確認されている。ただし、テクノロジーセクターの取引混雑度は歴史的高水準にあり、海外マクロの不確実性の高まりや市場のリスク選好度の低下が重なり、テクノロジー関連セクターの値動きの変動を増幅させている。

新華基金指数・定量投資部のディレクター、鄧岳氏は上海証券報の記者に対し、業界発展のロジックから見ると、人工知能産業の全チェーンの拡大は、基盤となる計算能力の支えに依存しており、業界全体の発展が計算需要を指数関数的な成長へと導くと述べた。

中長期の産業サイクルから見ると、鄧氏は、計算市場における段階的な需給ギャップは徐々に修復・解消されると考えている。計算ハードウェアの供給と市場需要が動的均衡に達した後、業界がこれまで享受してきた超過利益は徐々に低下する可能性がある。一方、クラウドサービス企業は大規模なハードウェア調達がすでに過ぎ去り、支出が減少し、コストが低下するため、利益率は大幅に向上する。

短期的には、テクノロジーセクター、特に一部の個別銘柄の取引混雑度が高く、これが一定程度、機関投資家の懸念を引き起こしている。「資金が少数のトップ銘柄に高度に集中し、市場のミクロ構造が脆弱になり、テクノロジーセクターの急騰が配当などの安定資産から明らかな『資金吸い上げ』効果を生み出している。同時に、海外マクロの不確実性が依然として存在し、世界的な資金のリスク回避ムードが高まり、市場の高ボラティリティ資産に対する許容度が低下しており、全体的なリスク選好が明らかに抑制されている」と華安基金は指摘する。

金鷹基金のチーフエコノミスト、楊剛氏も、テクノロジーメインラインはテーマ拡散から業績選別へと内部で移行しており、実際の受注、収益認識、利益実現能力を備えた高景気方向は、引き続き相対的に強気を維持する可能性が高いと述べている。「AI産業のトレンドはまだ否定されておらず、テクノロジーメインラインには引き続き受注の手がかりと景気期待のサポートがある。現在の調整は、需要ロジックの体系的な崩壊ではなく、取引の混雑、バリュエーションの上昇、産業チェーン利益配分の争いによるものだ。したがって、市場は高値圏でのもみ合いを維持する可能性が高い」と楊氏は述べている。

【著者：陳穎清 胡堯】　(編集：文静)

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