VanEckは、Strategyの$135M BTC売却により12.5億ドルの計画が無傷のまま残ったと述べている。

ストラテジーの最新のビットコイン売却は、同社の12.5億ドルのBTC現金化プログラムを減額していない可能性がある。

概要

• ストラテジーの7月のビットコイン売却は12.5Bドルのプログラムを減額しない可能性があり、市場の前提が見直されている。
• 最新の8-Kは、ビットコイン売却にもかかわらず、7月5日以降も完全な現金化能力が利用可能であったと述べている。
• 優先配当の支払いが重要になっているのは、ストラテジーのビットコイン準備金が市場ストレス時に債務を賄えるためである。

VanEckのデジタル資産調査責任者であるMatthew Sigel氏は、先週のストラテジーによる約1.35億ドルのビットコイン売却は、同社の12.5億ドルのBTC現金化プログラムにカウントされなかったと述べた。同氏は、ストラテジーの最新のフォーム8-Kを指摘し、7月5日時点で完全な能力が引き続き利用可能だったとしている。

Sigel氏はその理由はプログラムの明示された用途にあると述べた。「プログラムは現金準備金への資金提供のための売却のみを制限している」と同氏は記した。さらに「直接の配当支払いはプログラム外である」と付け加え、ストラテジーには見出しの12.5億ドルよりも多くのビットコイン売却余地があるかもしれないと主張した。

最新の提出書類が2つの売却カテゴリを区分

提出書類によると、ストラテジーは7月1日から7月5日までの間に2,225 BTCを平均売却価格60,773ドルで約1.352億ドルで売却した。同社はまた、6月29日から6月30日までの間に1,363 BTCを約8,080万ドルで売却した。

合わせて、これらの売却は3,588 BTC、約2.16億ドルに達した。ストラテジーは、売却益が優先株の分配に充てられ、その目的で使用されたUSD準備金の一部を補充したと述べた。提出書類はまた、BTC現金化プログラムがUSD準備金に資金を供給するために最大12.5億ドルの追加収益を生み出す可能性があり、全額が依然として利用可能であると述べている。

ストラテジーはまた、同期間に自社のATM（市場販売）プログラムに基づく株式売却を行わなかったと述べた。また、自社株買いプログラムに基づく自社株買いも行わなかった。そのため、ビットコイン売却がその週に開示された主なバランスシート活動となっている。

配当圧力が引き続き注目

ストラテジーは、デジタルクレジット証券に関連する配当に資金を供給するため、3,588 BTCを売却した。この売却により、7月5日時点で同社は843,775 BTCと25.5億ドルのUSD準備金を保有している。

その準備金は優先株の配当と未払債務の利息を支えるために存在する。ストラテジーの構造は現在、ビットコインの財務準備金を定期的な現金債務に結び付けている。これにより、ビットコイン相場が弱含む中で同社がどのように配当を賄うかを追跡する投資家にとって、各売却が重要になっている。

同社はまた、6月30日までの3ヶ月間でデジタル資産の83.2億ドルの損失を報告した。提出書類によると、この数字には83.1億ドルの未実現損失と90万ドルの実現損失が含まれている。

ストラテジーのビットコインモデルがより厳しい精査に直面

Sigel氏の新たな解釈は、ストラテジーの資本計画に関する議論に新たな層を加える。crypto.newsが以前報じたように、同社はより広範な資本枠組みの一環として、6月29日に最大12.5億ドルのビットコイン売却を承認した。

ストラテジーのビットコイン売却は、長年続いてきたバイ・アンド・ホールドのストーリーに対する市場の見方を変えた。現在の問題は、ストラテジーがビットコインを売却したことだけでなく、各売却が同社の準備金計画、配当スケジュール、表明された現金化能力にどのように適合するかである。

この区別はMSTR保有者にとって重要かもしれない。市場が12.5億ドルという数字を上限と見なす可能性があるためだ。Sigel氏の解釈は、配当に関連する売却はその上限の外にある可能性があり、一方USD準備金の売却はその内側にあることを示唆している。

一方、2.16億ドルのBTC売却後のPeter Schiff氏によるストラテジーへの批判は、投資家が同社の配当モデル、準備金政策、そして将来のビットコイン売却をどれほど注意深く見守っているかを示している。