2026年7月8日（北京時間）、米国株式市場の三指数は全線で下落した。ダウ工業株30種平均は0.25%安の52,925.15ドル、S&P500種指数は0.45%安の7,503.85ドル、ナスダック総合指数は1.16%安の25,818.69ドルで取引を終えた。テクノロジー株の比率が高いナスダック100指数は下落幅を1.8%に拡大し、29,173.02ドルで引けた。
この分化は偶然ではない。半導体セクターがサムスン電子の業績未達を受けて重荷となり、フィラデルフィア半導体指数が4.65%急落した際、テクノロジー株を中心とする指数は当然より大きな下押し圧力にさらされた。同時に、SpaceXは上場から1カ月も経たないうちにナスダック100指数に正式に組み入れられ、その初日の株価は約7%下落し、当日の市場のもう一つの注目点となった。
こうした背景の中、テクノロジー株セクターでポジションを取りたいと考える投資家にとって、基本的な問いが再び浮上する：QQQとS&P500種指数ファンド、一体どちらを選ぶべきか？
これは単純な「どちらが良いか」という問題ではなく、指数の哲学、リスク選好、投資目的に関する体系的な意思決定である。QQQはナスダック100指数を追跡する——これは金融業界を除外し、テクノロジーと新経済のリーダーに高度に集中した成長型指数である。一方、S&P500は米国の各業界の500社のリーディングカンパニーをカバーし、業界分布はより均等である。両者の違いは、異なる市場環境におけるパフォーマンスのロジックを根本的に決定する。指数構成、過去のパフォーマンス、リスク特性、コスト、現在のマクロ環境という五つの次元から、QQQとS&P500を構造的に比較し、投資家に検証可能な意思決定の参考を提供する。
QQQとS&P500の違いを理解するには、まず指数の構築ルールを把握する必要がある。
**QQQ（Invesco QQQ Trust）**はナスダック100指数（NASDAQ-100 Index、NDX）を追跡する。この指数はナスダック取引所に上場する時価総額最大の非金融企業100社のみを含む。つまり、銀行、保険、証券などの金融業界は完全に除外され、指数のウェイトはテクノロジー、一般消費財、バイオ医薬などの分野に高度に集中している。2026年7月現在、QQQの上位10銘柄の保有割合はファンド総資産の約44.9%を占め、そのうちエヌビディア（NVIDIA）のウェイトは約7.6%、アップル（Apple）は約6.8%、マイクロン・テクノロジー（Micron Technology）は約5.75%、マイクロソフト（Microsoft）は約4.52%、アマゾン（Amazon）は約4.08%である。QQQにおけるテクノロジー業界の全体エクスポージャー比率は約61.78%である。
S&P500種指数はまったく異なる。ニューヨーク証券取引所またはナスダックに上場する500社の大型企業をカバーし、テクノロジー、金融、ヘルスケア、工業、エネルギー、一般消費財などすべての主要業界にまたがる。S&P500の業界分布は米国経済の全体構造に近く、金融、工業、エネルギーなどの伝統的業界は指数内で無視できないウェイトを占める。この違いは、テクノロジー業界が上昇するときにはQQQの弾力性が大きく、テクノロジー業界が調整するときにはQQQの下落リスクもより顕著であることを意味する。
さらに、重要な構造的違いとして、指数の組み入れ基準がある。ナスダックは大型IPOに対して「ファストトラック」ルールを設けており、SpaceXは上場からわずか15営業日後にナスダック100に組み入れられた。一方、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは同様のファストトラックを設けておらず、SpaceXはS&P500の個別の収益性や上場期間の要件を満たせず、同時に組み入れられなかった。この違いは、QQQの構成銘柄の更新速度がより速く、新経済のリーダーの台頭をよりタイムリーに反映できる可能性がある一方、より高い個別銘柄集中リスクを負う可能性もあることを意味する。
長期的に見ると、QQQとS&P500のリターンの差は顕著である。
2026年6月までの比較可能なデータによると、QQQの5年総リターンは約105.59%、10年総リターンは約640.99%、20年総リターンは2,096.21%に達した。同期間、S&P500（SPYをプロキシとする）の5年総リターンは約84.90%、10年総リターンは約319.86%、20年総リターンは約735.17%であった。より長い時間軸で見ると、QQQの累積リターンはS&P500を大きく上回っている。
しかし、高リターンの裏側には高ボラティリティがある。QQQの5年最大ドローダウンは約35.10%であるのに対し、S&P500の同期間の最大ドローダウンは約24.50%である。つまり、極端な市場環境では、QQQの下落幅はS&P500よりも10パーセントポイント以上大きくなる可能性がある。
2026年7月8日の相場を例にとると、ナスダック100指数は当日1.8%下落したのに対し、S&P500は0.45%の下落にとどまった。テクノロジー株への集中エクスポージャーは下落相場で損失を拡大させた——半導体セクターの全面安（マイクロンは約5%下落、サンディスクは7%超下落）は、ナスダック100への影響がS&P500への影響よりもはるかに大きかった。
このリスク・リターン特性により、QQQはリスク許容度が高く、投資期間が長い投資家に適しており、S&P500は比較的安定した、業界分散された配分を求める投資家に適している。
ETFのコストは長期投資において無視できない複利要因である。
2026年7月現在のデータによると、QQQの純経費率は0.18%である。S&P500の代表的なETFであるSPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）の経費率は0.0945%である。両者の差は約0.085パーセントポイントである。
この差は単年度では微々たるものに見えるが、20年の複利効果により徐々に顕在化する。元本10万ドル、年間リターン10%を例にとると、0.085%の追加経費は20年後に約5,000～6,000ドルのリターン差を生む——これはQQQとS&P500のリターンのより大きな差を考慮していない。
規模に関しては、2026年5月末時点でQQQの運用資産残高は約4,939.9億ドル、SPYの規模は約7,870億ドルである。両者は世界最大級で流動性が最も高いETFの一つであり、売買スプレッドは極めて小さく、機関投資家と個人投資家の両方が効率的に参加できる。
いかなる投資判断もマクロ背景を無視できない。2026年7月8日時点で、市場は複数の複雑に絡み合うマクロ変数に直面している。
金利面では、FRBは6月会合で金利を据え置き、レンジは3.50%～3.75%とした。CMEの「FedWatch」ツールによると、市場は7月の金利据え置き確率を73.3%、25ベーシスポイントの累積利上げ確率を26.7%と織り込んでいる。9月については、金利据え置き確率は32.4%、25ベーシスポイントの累積利上げ確率は52.7%である。6月会合の経済予測サマリーでは、2026年の政策金利中央値が3.8%に引き上げられ、9名のFRB官員が利上げシグナルを発した。ややタカ派的な政策スタンスは、バリュエーションの高いテクノロジー成長株に構造的圧力をかける——金利が高ければ高いほど、将来キャッシュフローの割引率が高くなり、テクノロジー株のバリュエーションへの圧力が顕著になる。
地政学面では、ホルムズ海峡での商船襲撃事件を受け、米国がイランに対して攻撃を実施し、原油価格が大幅に上昇した。WTI原油主力契約は当日5.32%高の72.2ドル/バレルで引けた。原油価格の上昇は、エネルギーセクター（S&P500ではエネルギーが一定のウェイトを占める）を通じてS&P500にある程度の下支えとなる可能性がある一方、インフレ期待と金利期待の上昇を通じて市場全体に圧力をかける可能性もある。
市場スタイル面では、2026年7月以降、テクノロジー株は「反発→調整」のレンジ相場を示している。ビットコインは7月最初の7日間で約10%上昇し、6月の歴代2番目の悪い月次パフォーマンスから回復した。しかし7月8日には、中東情勢の影響でビットコインは63,500～64,000ドルのレンジに下落した。暗号資産はリスク選好のバロメーターとして、その変動は現在の市場全体のリスクセンチメントの不安定さを反映している。
これらのマクロ変数が複合的に作用する中、テクノロジー株に集中するQQQは、業界分布がより均等なS&P500よりも高い変動リスクに直面する可能性がある。しかし、インフレが効果的に抑制され、金利見通しがハト派に転じれば、QQQの反発の弾力性もより顕著になるだろう。
以上の分析を総合すると、投資家は以下の4つの次元からQQQとS&P500の適合性を評価できる：
第一に、投資期間。 QQQの長期リターンはより高いが、短期の変動はより大きい。投資期間が10年以上の場合、QQQの過去の超過リターンはその追加変動をカバーできる可能性がある。投資期間が3～5年以内の場合、S&P500の相対的な安定性がより魅力的かもしれない。
第二に、リスク許容度。 QQQの最大ドローダウンはS&P500よりも約10パーセントポイント高い。投資家は自問する必要がある：35%の含み損に直面したとき、耐えて底値で売らない自信があるか？答えが「ノー」なら、S&P500がより適切な選択かもしれない。
第三に、業界見通し。 投資家が人工知能、クラウドコンピューティング、半導体などのテクノロジーサブセクターに長期的な強気の見方を持っているなら、QQQはより純粋なテクノロジーエクスポージャーを提供する。単一業界に過度に賭けることを避けたいなら、S&P500の業界分散がより良いリスク分散を提供する。
第四に、コスト感度。 QQQの0.18%の経費率は、S&P500 ETFの0.0945%よりも高い。超大口資金や超長期投資家にとって、この差は考慮に値する。
QQQとS&P500の選択は、本質的に「テクノロジー集中」と「業界バランス」、「高成長」と「安定リターン」の間のトレードオフである。絶対的に「より良い」選択肢はなく、より「適した」選択肢があるだけだ。
QQQはナスダック100を精密に追跡することで、テクノロジーの長期的トレンドに強気の投資家に高い弾力性を持つ配分ツールを提供する。S&P500は米国経済全体をカバーする広がりで、安定したリターンを求める投資家に堅固なコア資産の選択肢を提供する。
2026年7月という、金利見通しがややタカ派、地政学的リスクが高まり、テクノロジー株のバリュエーションが再評価されるタイミングで、投資家は短期的な市場のホットトピックを追うのではなく、自身の目標と制約に立ち返るべきである。QQQを選ぶかS&P500を選ぶかにかかわらず、長期投資を堅持し、ポジションリスクを管理し、定期的にリバランスを行うことが、サイクルを乗り越えるための根本的な道である。
Q1：QQQとS&P500の主な違いは何ですか？
QQQはナスダック100指数を追跡し、ナスダックに上場する非金融の大型企業100社のみを含み、テクノロジー業界に高度に集中しています。S&P500は各業界の500社のリーディングカンパニーをカバーし、業界分布はより均等です。そのため、QQQは成長性が高い反面ボラティリティも大きく、S&P500はより安定しています。
Q2：QQQの経費率はいくらですか？
2026年7月現在、QQQの純経費率は0.18%です。比較として、S&P500の代表的なETFであるSPYの経費率は0.0945%です。両者の差は約0.085パーセントポイントで、長期の複利効果により認識可能なコスト差が生じます。
Q3：QQQの過去のリターンはS&P500を上回っていますか？
はい。2026年6月現在、QQQの10年総リターンは約640.99%であるのに対し、S&P500は約319.86%です。ただし、QQQの5年最大ドローダウンは約35.10%で、S&P500の24.50%を上回っています——高リターンには高ボラティリティが伴います。
Q4：現在のマクロ環境では、QQQとS&P500のどちらに配分すべきですか？
投資家のリスク選好と投資目的によります。2026年7月8日時点で、FRBが金利を据え置く確率は73.3%ですが、ややタカ派的な政策スタンスは高バリュエーションのテクノロジー株に圧力をかけています。地政学的リスクの高まりも市場の不確実性を増しています。リスク許容度の高い長期投資家はQQQの高い弾力性を検討できます。安定を重視する投資家にはS&P500のバランスの取れた配分が適しています。
Q5：SpaceXのナスダック100への組み入れはQQQにどのような影響を与えますか？
SpaceXは2026年7月7日にナスダック100指数に正式に組み入れられ、QQQは指数リバランスのために約43億ドルのSpaceX株を購入する必要があります。しかし、SpaceXの初日の株価は約7%下落し、パッシブ資金の機械的な買いが実際に株価を押し上げる効果は限定的である可能性を示しています。この出来事は投資家に次のことを思い出させます：指数への組み入れ自体が必ずしも株価上昇を意味するわけではない、と。
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QQQ vs S&P 500：テクノロジー株ETFのポートフォリオ配分方法は？長期投資戦略の解説
2026年7月8日（北京時間）、米国株式市場の三指数は全線で下落した。ダウ工業株30種平均は0.25%安の52,925.15ドル、S&P500種指数は0.45%安の7,503.85ドル、ナスダック総合指数は1.16%安の25,818.69ドルで取引を終えた。テクノロジー株の比率が高いナスダック100指数は下落幅を1.8%に拡大し、29,173.02ドルで引けた。
この分化は偶然ではない。半導体セクターがサムスン電子の業績未達を受けて重荷となり、フィラデルフィア半導体指数が4.65%急落した際、テクノロジー株を中心とする指数は当然より大きな下押し圧力にさらされた。同時に、SpaceXは上場から1カ月も経たないうちにナスダック100指数に正式に組み入れられ、その初日の株価は約7%下落し、当日の市場のもう一つの注目点となった。
こうした背景の中、テクノロジー株セクターでポジションを取りたいと考える投資家にとって、基本的な問いが再び浮上する：QQQとS&P500種指数ファンド、一体どちらを選ぶべきか？
これは単純な「どちらが良いか」という問題ではなく、指数の哲学、リスク選好、投資目的に関する体系的な意思決定である。QQQはナスダック100指数を追跡する——これは金融業界を除外し、テクノロジーと新経済のリーダーに高度に集中した成長型指数である。一方、S&P500は米国の各業界の500社のリーディングカンパニーをカバーし、業界分布はより均等である。両者の違いは、異なる市場環境におけるパフォーマンスのロジックを根本的に決定する。指数構成、過去のパフォーマンス、リスク特性、コスト、現在のマクロ環境という五つの次元から、QQQとS&P500を構造的に比較し、投資家に検証可能な意思決定の参考を提供する。
指数構成：テクノロジー純度と業界バランスの対決
QQQとS&P500の違いを理解するには、まず指数の構築ルールを把握する必要がある。
**QQQ（Invesco QQQ Trust）**はナスダック100指数（NASDAQ-100 Index、NDX）を追跡する。この指数はナスダック取引所に上場する時価総額最大の非金融企業100社のみを含む。つまり、銀行、保険、証券などの金融業界は完全に除外され、指数のウェイトはテクノロジー、一般消費財、バイオ医薬などの分野に高度に集中している。2026年7月現在、QQQの上位10銘柄の保有割合はファンド総資産の約44.9%を占め、そのうちエヌビディア（NVIDIA）のウェイトは約7.6%、アップル（Apple）は約6.8%、マイクロン・テクノロジー（Micron Technology）は約5.75%、マイクロソフト（Microsoft）は約4.52%、アマゾン（Amazon）は約4.08%である。QQQにおけるテクノロジー業界の全体エクスポージャー比率は約61.78%である。
S&P500種指数はまったく異なる。ニューヨーク証券取引所またはナスダックに上場する500社の大型企業をカバーし、テクノロジー、金融、ヘルスケア、工業、エネルギー、一般消費財などすべての主要業界にまたがる。S&P500の業界分布は米国経済の全体構造に近く、金融、工業、エネルギーなどの伝統的業界は指数内で無視できないウェイトを占める。この違いは、テクノロジー業界が上昇するときにはQQQの弾力性が大きく、テクノロジー業界が調整するときにはQQQの下落リスクもより顕著であることを意味する。
さらに、重要な構造的違いとして、指数の組み入れ基準がある。ナスダックは大型IPOに対して「ファストトラック」ルールを設けており、SpaceXは上場からわずか15営業日後にナスダック100に組み入れられた。一方、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスは同様のファストトラックを設けておらず、SpaceXはS&P500の個別の収益性や上場期間の要件を満たせず、同時に組み入れられなかった。この違いは、QQQの構成銘柄の更新速度がより速く、新経済のリーダーの台頭をよりタイムリーに反映できる可能性がある一方、より高い個別銘柄集中リスクを負う可能性もあることを意味する。
過去のパフォーマンス：成長の弾力性と安定したリターンの長期ストーリー
長期的に見ると、QQQとS&P500のリターンの差は顕著である。
2026年6月までの比較可能なデータによると、QQQの5年総リターンは約105.59%、10年総リターンは約640.99%、20年総リターンは2,096.21%に達した。同期間、S&P500（SPYをプロキシとする）の5年総リターンは約84.90%、10年総リターンは約319.86%、20年総リターンは約735.17%であった。より長い時間軸で見ると、QQQの累積リターンはS&P500を大きく上回っている。
しかし、高リターンの裏側には高ボラティリティがある。QQQの5年最大ドローダウンは約35.10%であるのに対し、S&P500の同期間の最大ドローダウンは約24.50%である。つまり、極端な市場環境では、QQQの下落幅はS&P500よりも10パーセントポイント以上大きくなる可能性がある。
2026年7月8日の相場を例にとると、ナスダック100指数は当日1.8%下落したのに対し、S&P500は0.45%の下落にとどまった。テクノロジー株への集中エクスポージャーは下落相場で損失を拡大させた——半導体セクターの全面安（マイクロンは約5%下落、サンディスクは7%超下落）は、ナスダック100への影響がS&P500への影響よりもはるかに大きかった。
このリスク・リターン特性により、QQQはリスク許容度が高く、投資期間が長い投資家に適しており、S&P500は比較的安定した、業界分散された配分を求める投資家に適している。
コストと規模：コスト構造の微妙な違い
ETFのコストは長期投資において無視できない複利要因である。
2026年7月現在のデータによると、QQQの純経費率は0.18%である。S&P500の代表的なETFであるSPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）の経費率は0.0945%である。両者の差は約0.085パーセントポイントである。
この差は単年度では微々たるものに見えるが、20年の複利効果により徐々に顕在化する。元本10万ドル、年間リターン10%を例にとると、0.085%の追加経費は20年後に約5,000～6,000ドルのリターン差を生む——これはQQQとS&P500のリターンのより大きな差を考慮していない。
規模に関しては、2026年5月末時点でQQQの運用資産残高は約4,939.9億ドル、SPYの規模は約7,870億ドルである。両者は世界最大級で流動性が最も高いETFの一つであり、売買スプレッドは極めて小さく、機関投資家と個人投資家の両方が効率的に参加できる。
現在のマクロ環境：金利、地政学、市場スタイル
いかなる投資判断もマクロ背景を無視できない。2026年7月8日時点で、市場は複数の複雑に絡み合うマクロ変数に直面している。
金利面では、FRBは6月会合で金利を据え置き、レンジは3.50%～3.75%とした。CMEの「FedWatch」ツールによると、市場は7月の金利据え置き確率を73.3%、25ベーシスポイントの累積利上げ確率を26.7%と織り込んでいる。9月については、金利据え置き確率は32.4%、25ベーシスポイントの累積利上げ確率は52.7%である。6月会合の経済予測サマリーでは、2026年の政策金利中央値が3.8%に引き上げられ、9名のFRB官員が利上げシグナルを発した。ややタカ派的な政策スタンスは、バリュエーションの高いテクノロジー成長株に構造的圧力をかける——金利が高ければ高いほど、将来キャッシュフローの割引率が高くなり、テクノロジー株のバリュエーションへの圧力が顕著になる。
地政学面では、ホルムズ海峡での商船襲撃事件を受け、米国がイランに対して攻撃を実施し、原油価格が大幅に上昇した。WTI原油主力契約は当日5.32%高の72.2ドル/バレルで引けた。原油価格の上昇は、エネルギーセクター（S&P500ではエネルギーが一定のウェイトを占める）を通じてS&P500にある程度の下支えとなる可能性がある一方、インフレ期待と金利期待の上昇を通じて市場全体に圧力をかける可能性もある。
市場スタイル面では、2026年7月以降、テクノロジー株は「反発→調整」のレンジ相場を示している。ビットコインは7月最初の7日間で約10%上昇し、6月の歴代2番目の悪い月次パフォーマンスから回復した。しかし7月8日には、中東情勢の影響でビットコインは63,500～64,000ドルのレンジに下落した。暗号資産はリスク選好のバロメーターとして、その変動は現在の市場全体のリスクセンチメントの不安定さを反映している。
これらのマクロ変数が複合的に作用する中、テクノロジー株に集中するQQQは、業界分布がより均等なS&P500よりも高い変動リスクに直面する可能性がある。しかし、インフレが効果的に抑制され、金利見通しがハト派に転じれば、QQQの反発の弾力性もより顕著になるだろう。
選択のフレームワーク：4つの次元による意思決定の参考
以上の分析を総合すると、投資家は以下の4つの次元からQQQとS&P500の適合性を評価できる：
第一に、投資期間。 QQQの長期リターンはより高いが、短期の変動はより大きい。投資期間が10年以上の場合、QQQの過去の超過リターンはその追加変動をカバーできる可能性がある。投資期間が3～5年以内の場合、S&P500の相対的な安定性がより魅力的かもしれない。
第二に、リスク許容度。 QQQの最大ドローダウンはS&P500よりも約10パーセントポイント高い。投資家は自問する必要がある：35%の含み損に直面したとき、耐えて底値で売らない自信があるか？答えが「ノー」なら、S&P500がより適切な選択かもしれない。
第三に、業界見通し。 投資家が人工知能、クラウドコンピューティング、半導体などのテクノロジーサブセクターに長期的な強気の見方を持っているなら、QQQはより純粋なテクノロジーエクスポージャーを提供する。単一業界に過度に賭けることを避けたいなら、S&P500の業界分散がより良いリスク分散を提供する。
第四に、コスト感度。 QQQの0.18%の経費率は、S&P500 ETFの0.0945%よりも高い。超大口資金や超長期投資家にとって、この差は考慮に値する。
結び
QQQとS&P500の選択は、本質的に「テクノロジー集中」と「業界バランス」、「高成長」と「安定リターン」の間のトレードオフである。絶対的に「より良い」選択肢はなく、より「適した」選択肢があるだけだ。
QQQはナスダック100を精密に追跡することで、テクノロジーの長期的トレンドに強気の投資家に高い弾力性を持つ配分ツールを提供する。S&P500は米国経済全体をカバーする広がりで、安定したリターンを求める投資家に堅固なコア資産の選択肢を提供する。
2026年7月という、金利見通しがややタカ派、地政学的リスクが高まり、テクノロジー株のバリュエーションが再評価されるタイミングで、投資家は短期的な市場のホットトピックを追うのではなく、自身の目標と制約に立ち返るべきである。QQQを選ぶかS&P500を選ぶかにかかわらず、長期投資を堅持し、ポジションリスクを管理し、定期的にリバランスを行うことが、サイクルを乗り越えるための根本的な道である。
FAQ
Q1：QQQとS&P500の主な違いは何ですか？
QQQはナスダック100指数を追跡し、ナスダックに上場する非金融の大型企業100社のみを含み、テクノロジー業界に高度に集中しています。S&P500は各業界の500社のリーディングカンパニーをカバーし、業界分布はより均等です。そのため、QQQは成長性が高い反面ボラティリティも大きく、S&P500はより安定しています。
Q2：QQQの経費率はいくらですか？
2026年7月現在、QQQの純経費率は0.18%です。比較として、S&P500の代表的なETFであるSPYの経費率は0.0945%です。両者の差は約0.085パーセントポイントで、長期の複利効果により認識可能なコスト差が生じます。
Q3：QQQの過去のリターンはS&P500を上回っていますか？
はい。2026年6月現在、QQQの10年総リターンは約640.99%であるのに対し、S&P500は約319.86%です。ただし、QQQの5年最大ドローダウンは約35.10%で、S&P500の24.50%を上回っています——高リターンには高ボラティリティが伴います。
Q4：現在のマクロ環境では、QQQとS&P500のどちらに配分すべきですか？
投資家のリスク選好と投資目的によります。2026年7月8日時点で、FRBが金利を据え置く確率は73.3%ですが、ややタカ派的な政策スタンスは高バリュエーションのテクノロジー株に圧力をかけています。地政学的リスクの高まりも市場の不確実性を増しています。リスク許容度の高い長期投資家はQQQの高い弾力性を検討できます。安定を重視する投資家にはS&P500のバランスの取れた配分が適しています。
Q5：SpaceXのナスダック100への組み入れはQQQにどのような影響を与えますか？
SpaceXは2026年7月7日にナスダック100指数に正式に組み入れられ、QQQは指数リバランスのために約43億ドルのSpaceX株を購入する必要があります。しかし、SpaceXの初日の株価は約7%下落し、パッシブ資金の機械的な買いが実際に株価を押し上げる効果は限定的である可能性を示しています。この出来事は投資家に次のことを思い出させます：指数への組み入れ自体が必ずしも株価上昇を意味するわけではない、と。