バフェット市場評価指標が記録的な高値にあることが投資家にとって何を意味するか

ウォーレン・バフェットが好む市場評価指標が過去最高値を記録しており、株式市場が極めて割高であることを示唆している。具体的には、米国株式市場の時価総額合計は現在、米国の国内総生産（GDP）を136%上回っている。これは長期的な基準値より約70%高い数字だ。

この指標が2022年後半に強気相場が始まって以来急上昇していることに関する見通しは、もちろん弱気であり、おそらくそれは妥当だろう。

しかし、バフェット指標の前提そのものに大きな欠陥がある可能性もある。

同じではない

メッセージを誤解してはいけない。ウォーレン・バフェットは単なる優秀な株式ピッカーではない。彼は経済と株式市場が互いにどのように影響し合うかについても優れた感覚を持っている。

しかし、市場全体の価値を評価するこの特定のアプローチは、必ずしも心配する価値があるものではない。

米国の上場株式すべての時価総額合計には、民間営利企業は含まれていない。また、いわゆるバフェット指標は、これらの企業の利益の合計（絶対的にも相対的にも過去よりもかなり大きい）も考慮に入れていない。

以下のグラフがその状況を示しており、1970年代以降のウォーレン・バフェットの評価指標で使用される同じ国内GDPと課税対象の企業利益を比較している。図が示すように、企業利益は現在、米国のGDPの約12%の範囲にある。これはわずか数十年前の約2倍だ。

米国企業利益（税引き後）データ：YCharts提供。

そう、あなたはそれを正しく見て_そして_解釈している。米国の企業利益の成長は、着実な利益率の拡大と海外からの収益増加に後押しされ、GDP成長を大幅に上回っている。実際、FactSetは、S&P 500（^GSPC 0.67%）企業の第1四半期収益の40%以上が、米国のGDP数値に影響を与えない海外経済からのものであると報告している。

この観点から見れば、市場は割高ではない。実際、S&P 500のフォワード株価収益率は21.5倍と妥当な水準にある。

もはや心配すべき指標ではない

これはバフェットの評価モデルを貶めるものではない。彼自身、それが唯一絶対のものだと主張したことは一度もない。これは、投資家が市場全体の価値と将来の見通しについて結論を下す前に考慮すべき多くの情報のうちの1つに過ぎない。

確かに、この市場にはまだ心配すべき点がたくさんある。すなわち、金利が上昇し、人工知能革命をめぐる熱狂がようやく落ち着きつつある今、拡大を続けてきた利益率が崩壊するリスクがある。株式は依然として打撃を受ける可能性がある。

画像出典：Getty Images。

ただ、そうなる可能性は低い。なぜなら、株式全体の時価総額が国のGDPに比べて大きすぎるからだ。市場の時価総額合計が今、驚くほど大きいのは、上場企業が非常に多く、そのうちのいくつかは、対応する国内GDPの成長なしに突出した利益を生み出す方法を見つけているからだ。

したがって、疑問に対する答えとして——騒がしいレトリックにもかかわらず——バフェットの市場評価指標が現在過去最高を記録しているという事実は、投資家にとって実際にはそれほど意味がなく、大きな暴落が差し迫っていることを示唆するものでもない。

また、これは大幅な調整が不可能だという意味でもない。これまで常にそうであったように、株式選択は単にケースバイケースの問題である。