国内の長周期PPI上昇は内需改善に依存、利上げ期待の低下で金属価格が回復、トランプは関税政策を最適化する可能性---0707マクロ脱水

国内PPIは3月に41ヶ月間のマイナス成長を終え、4月から5月にかけての上昇率は予想を上回り年内最高値に達し、エネルギー化学産業チェーンが主な牽引役となった。今回の中下流へのコスト転嫁は不十分で、価格は上昇するも利益は増えない構図となっている。下半期のPPIの勢いは鈍化する傾向にあり、長期的な上昇は内需の改善に依存し、外部衝撃が長期的なトレンドを形成するのは難しい。

工業用金属は先に下落した後に上昇し、銅は下値のサポートが堅固であり、アルミは需給がタイトな均衡状態にあり、その後は方向感を伴い強含みとなる。貴金属は変動が激しく、まず大幅な調整の後に力強い反発を見せ、中長期的な配置ロジックは変わらない。エネルギー金属は全体的に弱含むものの、安定化の兆しを見せており、炭酸リチウムの反発力が際立ち、コバルトは低水準でのもみ合いとなっている。

米国の実質実効関税率は6.7％に低下し、2025年3月以来の最低水準となり、中国は依然として22.5％の最高実質関税率に直面している。米国通商代表部は強制労働と生産能力過剰の2つの301条調査を開始した。短期的には、301条調査は第122条の失効に代わる同等の措置となる可能性があり、影響は比較的限定的である。