叙事詩的な警告！ナスダックのリスクプレミアムが24年ぶりの高水準に急騰、AIバブルはインターネットよりも狂っている？個人投資家は買いか逃げか？

2000年のインターネットバブル崩壊前のあの窒息感を感じたことはありますか？今、データは歴史が繰り返されていると教えています。

ブルームバーグの統計によると、ナスダック100のオプションコストを測定するCboe NDXボラティリティ指数と、S&P500のVIXとの比率は、2002年以来の最高水準に達しています。どういう意味か？投資家がテクノロジー株に支払うリスクプレミアムが、インターネットバブル崩壊後の新記録を打ち立てたということです。

ナスダック100指数は3月末以来約30％上昇しましたが、ボラティリティは低下せずむしろ上昇しています。火曜日の寄り付き前、ナスダック100先物は一時1.1％下落し、同期間のS&P500先物は0.2％の下落にとどまりました。テクノロジー株が明らかに足を引っ張っています。同日、SpaceXが正式にナスダック100に組み入れられ、市場ではこれによりテクノロジー株のボラティリティがさらに押し上げられると広く見られています。

UBSがVIXの動向を予測するモデルは10カ月ぶりの高水準に達し、ボラティリティのさらなる上昇を示唆する重要な閾値に近づいています。機関投資家は必死にヘッジを行っています。

AI取引はどれほど混雑しているのか？Cboe NDXボラティリティ指数は現在27付近で、ナスダック100の30日間実現ボラティリティは29.7に急上昇し、昨年のトランプ関税ショック以来の最高水準です。さらに驚くべきことに、NDXボラティリティ指数とVIXの比率は24年ぶりの最高値に達しています。これはつまり、市場全体に比べて、$AAPLや$MSFTといったテクノロジー株に対して、より高いオプション料を支払ってリスクヘッジしているということです。

UBSの米国株式デリバティブ調査責任者Maxwell Grinacoff氏はこの現象を「かなり驚異的」と述べ、昨年末にナスダック100のボラティリティがS&P500を継続的に上回ると判断したが、今のところそのロジックは依然として実現していると語っています。また、米国およびアジア市場のレバレッジETFはAIや半導体株のボラティリティを拡大し続け、株価の振幅はファンダメンタルズとますます無関係になっています。

SpaceXの指数組み入れが触媒です。RBCキャピタル・マーケッツのAmy Wu Silverman氏は、新規上場企業は本質的にボラティリティが高く、SpaceXの規模と影響力を考慮すると、S&P500に組み入れられる前に、ナスダック100とS&P500のボラティリティ差は高止まりする可能性が高いと指摘しています。すでに先手を打った投資家もおり、先週には約200万ドルを費やして、330ドルの権利行使価格で100万株のSpaceXオプション契約を購入し、さらなる上昇に賭けています。

ポジションの混雑具合はどの程度か？ブルームバーグのデータによると、過去1カ月間、ナスダック100構成銘柄間の実現相関はS&P500を上回っており、つまり資金がますます少数のAIやテクノロジー大手に集中し、市場構造の単一化が深刻化しています。Grinacoff氏は、多くの種類の機関投資家——ヘッジファンド、システム戦略ファンド、伝統的な相互投資信託——がAIを追いかけていると述べています。伝統的な相互投資信託はベンチマークに勝つために追いかける必要があります。しかし問題は、AI取引が緩み始めた場合、機関投資家が引き続き買い支える余地は非常に限られており、市場は個人投資家に支えられるしかない可能性があるということです。

最後に、UBSがVIXを予測するモデルは10カ月ぶりの高水準に上昇し、VIXがさらに上昇する領域に入るまであと一歩のところです。機関投資家の将来のボラティリティに対する期待は急速に高まっています。

この世で最も高価なものは「今回は違う」という言葉です。皆が同じレーンに群がるとき、出口がどれほど狭いかを忘れないでください。

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