FTX崩壊時に最後に見られたビットコイン底値シグナルが、Saylorの戦略が3,588 BTCをダンプする中で点滅

主要なポイント

• Cryptoquantは、ビットコインの実現損益比率が-0.35に達し、FTX崩壊後の2022年12月以来の最低水準となったと述べた。
• このシグナルが発生したのは、Strategyが3,588 BTCを2億1600万ドルで売却し、ビットコインが7月7日に64,000ドル以上に回復した時だった。
• Swan BitcoinのAdam Livingston氏は、同様の割引率が6か月で41％、1年で81％のリターンの先行指標となったと指摘した。

FTX時代の深みにおける損失指標

ブロックチェーン分析プラットフォームCryptoquantは、ビットコイン強気派が何か月も待ち望んでいたシグナルを検出した。実現損益比率（総供給量に対する、利益または損失の状態にあるビットコイン供給量の正味割合を測定する指標）は-0.35に低下し、43か月ぶりの低水準となった。

この指標がここまで低下したのは、暗号通貨取引所FTXの崩壊後に続く弱気市場の真っただ中で、ビットコインが16,000ドルを下回って取引されていた2022年12月以来のことである。同社のアナリストは、この指標は歴史的に「極めて正確に」BTCの底値を示しており、2015年や2019年の同様の数値も、さらなる暴落ではなく、大幅な回復の先行指標となったと述べた。

BitcoinのP/L比率は歴史的低水準にあり、底値を示唆しているとCryptoquantWhen供給のこれだけの部分が含み損にある場合、パニック売りをする可能性が高い保有者はほとんどすでに売りを済ませており、価格を押し下げる売り手は少なくなっている。データ取得時点では、ビットコインは60,000ドル弱付近で取引されており、実現価格（ネットワーク上の全コインの平均原価）をわずか約16％上回っていた。

シグナルへの売り込み

この数値は市場にとって重要なタイミングで現れた。最も注目される売り手がビットコインで最も有名な永久強気派だからである。会長のマイケル・セイラー氏が率いる財務企業Strategy Inc.（ナスダック：MSTR）は、7月6日の規制当局への提出書類で、6月29日から7月5日までの間に約2億1600万ドルで3,588 BTCを売却し、その収益を優先配当の資金とし、ドル準備金を25億5000万ドルに再構築したことを開示した。

この売却は市場にすぐに吸収されたが、ビットコインは依然として2025年10月の最高値12万6080ドルから約50％下落したままである。とはいえ、これまでのサイクルで最も激しい売り圧力の中でも60,000ドル台を維持している。

Strategyの売却でさえ、底入れ燃料として捉え直されており、Grayscaleの調査責任者Zach Pandl氏は、同社がドル準備金のために必要に応じてビットコインを売却する方針に転換したことでテールリスクが軽減され、「ビットコインがより持続可能な底値を見つける助けになる可能性がある」と主張している。

これらのどれも底値を確実にするものではない。なぜなら、オンチェーン指標は状況を説明するだけで、保証を提供するものではないからだ。人工知能（AI）関連トレードの巻き戻しによるマクロ的な圧力や、上場投資信託（ETF）からの継続的な資金流出が依然として安値を試す可能性があり、Strategyの現金化プログラムは総売却額で最大12億5000万ドルの余地を残している。