AI熱狂がハイテク株のボラティリティを押し上げ、ナスダックのリスクプレミアムがインターネットバブル以来の新高値を記録。

AI取引が過熱する中、テクノロジー株と全体市場のリスクプレミアムの乖離は、インターネットバブル以来最も極端な水準に達している。

ブルームバーグによると、**ナスダック100指数オプションのコストを測定するCboe NDXボラティリティ指数の、S&P500ボラティリティ指数VIXに対する比率は、2002年以来の最高水準に上昇しており、投資家がテクノロジー株に対して支払うリスクプレミアムが、インターネットバブル崩壊以来の最高水準に達していることを意味する。**ナスダック100指数は3月末から約30%上昇しているものの、激しい変動は上昇とともに収まらず、むしろ拡大を続けている。

火曜日の取引開始前、ナスダック100先物は一時1.1%下落し、同期のS&P500先物は0.2%の下落にとどまり、テクノロジー株は明らかに全体市場をアンダーパフォームした。同じ日、SpaceXが正式にナスダック100指数に採用され、市場ではテクノロジー株の変動性をさらに押し上げる触媒と見なされている。同時に、UBSが今後1カ月のVIXの動きを予測するモデルは10カ月ぶりの高水準に上昇し、変動率のさらなる上昇を示唆する重要な閾値に迫っており、機関投資家のリスク回避ムードが強まっている。

AI取引がテクノロジー株の「リスクプレミアム」を押し上げ

Cboe NDXボラティリティ指数は現在27近辺で推移しており、一方ナスダック100指数の30日実現ボラティリティは29.7に上昇し、トランプ前大統領の関税ショックの余波以来の最高水準となっている。

さらに注目すべきは、Cboe NDXボラティリティ指数のVIXに対する比率が、24年ぶりの高水準に達していることだ。これは、全体市場と比較して、投資家がテクノロジー株に対して、潜在的なリスクをヘッジするためにより高いオプションプレミアムを支払う用意があることを意味する。

UBSの米国株式デリバティブ調査責任者マックスウェル・グリナコフ氏は、この現象は「かなり驚くべきもの」と述べた。同氏は、昨年末にナスダック100の変動率がS&P500を継続的に上回ると判断して以来、このロジックは現在も実現していると指摘。さらに、米国およびアジア市場のレバレッジドETFがAIおよび半導体株の価格変動を増幅させ続けており、株価の振幅はますますファンダメンタルズから乖離している。

SpaceXの指数採用で変動率がさらに拡大

市場では一般的に、SpaceXがナスダック100指数に採用されることで、指数全体の変動率がさらに押し上げられると見られている。

RBCキャピタル・マーケッツのデリバティブ戦略責任者エイミー・ウー・シルバーマン氏は、新規上場企業は通常、本質的に高い変動性を持つ。そしてSpaceXの現在の規模と市場影響力を考慮すると、将来S&P500に採用されるまで、ナスダック100とS&P500の間の変動率格差は高い水準を維持する可能性が高い。

ブルームバーグの報道によると、先週には一部の投資家がSpaceXの指数採用を見越して、約200万ドルを投じて、330ドルの権利行使価格で100万株のSpaceX株式を購入できるオプション契約を取得し、株価のさらなる上昇に賭けた。

ポジションの過密化が進み、機関投資家は防御を強化

変動率が上昇し続ける背景には、AI取引の集中度が高まっていることがある。

ブルームバーグがまとめたデータによると、過去1カ月間、ナスダック100の構成銘柄間の実現相関はS&P500を上回っており、資金がより一部のAI・テクノロジー大手に集中し、市場構造が単一化していることを意味する。

グリナコフ氏は、ヘッジファンド、システム戦略ファンド、伝統的な投資信託を含む多くの機関投資家が、AIセクターへの追い上げを続けていると指摘。「伝統的な投資信託は基本的に自らのベンチマークに追いつく必要がある。」これは、AI取引に緩みが生じた場合、機関投資家が売り圧力を吸収するためにさらにポジションを追加できる余地がますます限られ、市場はより個人投資家の資金に依存せざるを得なくなることを意味する。

一方、UBSのVIXの動きを予測するモデルは10カ月ぶりの高水準に上昇し、VIXのさらなる上昇を示唆する重要な閾値をわずかに下回る水準となっており、機関投資家が将来の市場変動に対する予想を引き上げ続けていることを示している。

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