AI大手が一夜で再編：MicronとSanDiskが急騰、「7大企業」にバリュエーションの試練

AI投資の波は新たな段階に入っている。2026年以降、長らく米国株相場を牽引してきた「テック7銘柄」の光彩が徐々に色あせ、市場資金は大型テックプラットフォームからAIインフラチェーン、特にメモリ・ストレージチップ分野へと流れ始めている。AIの演算需要が拡大し続ける中、投資家はこのAIサイクルで最も直接的な恩恵を受けるのは誰かを再評価している。

今年に入り、ナスダック100指数は累計約18%上昇、S&P500指数は約10%上昇したが、「7銘柄」を追跡する指数はわずか1.1%の上昇にとどまっている。一方、フィラデルフィア半導体指数は82%急騰し、1999年以来の最高の年次パフォーマンスとなる見通しだ。その中で、マイクロン・テクノロジーやサンディスクなどのストレージチップ企業が市場の新たな人気となり、これまでAI相場を牽引してきた「7銘柄」は徐々に舞台裏に退いている。

資金の流れはこの変化を裏付けている。ブルームバーグの集計データによると、6月に投資家はラウンドヒル・マグニフィセント・セブンETFから7億8600万ドルを引き出し、同ETF設立以来最大の月間資金流出となった。同時に、ラウンドヒル・メモリETFには9億3000万ドルの資金が流入した。

「7銘柄」と市場全体の「デカップリング」、AI取引のロジックが変化

過去数年間、「7銘柄」はほぼ米国株AI相場の代名詞だった。しかし今年に入り、この密接な結びつきは緩みつつある。今年4月、「7銘柄」とナスダック100指数の40日相関係数は一時0.95を超え、ほぼ完全な連動を示した。しかし最近ではこの指標は0.7を下回り、2017年以来の最低水準に低下した。

DataTrek Researchの共同創業者ジェシカ・ラベ氏は6月30日の顧客向けレポートで、大型テック株とS&P500指数の連動性は2015年の水準まで低下したと指摘。当時、これらの企業の指数におけるウェイトは約10%から11%だった。

ただし、「7銘柄」の市場への影響力は依然として無視できない。現在、これらの企業はナスダック100指数の約37%のウェイトを占め、S&P500指数の時価総額の約3分の1を貢献している。ウェリントン・マネジメントのテクノロジーチーム共同責任者ブライアン・バルベッタ氏は、過去数年、「7銘柄」は一貫して市場予想を上回る利益成長を実現できる数少ない企業だったが、現在投資家はそのリスクと課題に注目し始めていると述べた。

AI設備投資圧力の上昇、大型銘柄のバリュエーションロジックが挑戦に直面

市場の態度変化の核心は、投資家が大型テック企業の巨額なAI投資に見合ったリターンが得られるのか疑問視し始めたことにある。 マイクロソフト、アマゾン、アルファベット、メタはいずれもAIインフラの整備を加速しており、大規模な設備投資がフリーキャッシュフローを圧縮し、これらの投資がいつ収益や利益に結びつくかには不確実性が残っている。

マイクロソフトの株価は今年に入り約20%下落し、6月は2000年以来の最悪の月間パフォーマンスの1つを記録した。市場は、同社が一方でAIインフラへの継続的な投資を必要としながら、他方でAI技術が従来のソフトウェア事業に与える潜在的な打撃に直面していると懸念している。

同時に、メタも同様の圧力に直面している。報道によると、CEOのザッカーバーグは同社のAIエージェント開発の進捗が期待に達していないことを認めたという。メタは、過剰になる可能性のある演算リソースを活用するため、クラウドインフラ事業の構築を検討しているとも言われる。

ブライアン・バルベッタ氏は、市場は現在、クラウドコンピューティング大手が将来、資本収益率の低下と利益率の圧力に直面するかどうかという重要な問題を再議論していると指摘した。

AIバリューチェーンの再評価、ストレージチップが最大の勝者に

それに対し、AIインフラチェーンにおけるストレージチップ企業は、利益予想の大幅な上方修正を迎えている。

ブルームバーグ・インテリジェンスのデータによると、「7銘柄」の来年の純利益成長率予想は現在18.9%で、3カ月前の21.4%から低下している。一方、チップメーカーの将来の利益成長率予想は3カ月前の34.3%から48.5%に大幅に上昇した。市場は「AIアプリケーションストーリー」から「AIインフラの実現」へとシフトしている。

シチズンズ・コマーシャル・バンクの副会長マーク・レーマン氏は、過去、投資家は「7銘柄」の成長見通しに高い確信を持っていたため、より高いバリュエーションを付与する用意があった。しかし現在、市場はその利益の質を再評価し始めており、マイクロンやサンディスクなどの企業の利益予想は急速に改善していると述べた。

AI相場のシフトか、ウォール街では依然として見解が分かれる

ただし、すべての投資家がチップ株が今後もリードし続けると考えているわけではない。

JPモルガンのグローバル市場ストラテジスト、ニコラオス・パニギルツォグルー氏は7月1日のリポートで、クラウドコンピューティング大手、AIモデル企業、AIアプリケーション企業が徐々に商業化能力を向上させるにつれ、大型テック企業とチップ企業のパフォーマンス格差は縮小し、AIの価値は最終的に再びプラットフォーム企業に集中する可能性があると指摘した。

モルガン・スタンレーの米国株式戦略チーム責任者マイク・ウィルソン氏は、チップ株の上昇モメンタムは弱まっており、市場は以前に出遅れた投資機会、例えばAIクラウドコンピューティング大手を探し始めていると考える。「このような二極化は長続きしない」とウィルソン氏は述べた。同氏は、ハイパースケールクラウド企業は安定し、半導体株は調整圧力に直面する可能性があると予想している。

しかし短期的には、市場の焦点は依然として利益実現能力にある。大型テック企業のAI投資リターンが十分に現れず、ストレージチップ企業の利益予想が上方修正され続ける限り、AI取引の主導権は依然としてハードウェアインフラ側にあるだろう。

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