Strategyによる数年ぶりの大規模なビットコイン売却は、マイケル・セイラーをデジタル資産で最も注目される人物の一人にした企業財務モデルに新たな圧力をかけている。
7月6日、かつてマイクロストラテジーとして知られていた同社は、6月29日から7月5日までの間に3,588ビットコインを約2億1,600万ドルで売却したことを明らかにした。
提出書類によると、Strategyはコインを2つのバッチで売却した。最初に6月29日から6月30日にかけて平均価格59,256ドルで1,363ビットコインを売却し、続いて7月1日から7月5日にかけて平均価格60,773ドルでさらに2,225ビットコインを売却した。
Strategyのビットコイン売買（出典：Galaxy Research）過去の32BTC売却と合わせ、同社は第2四半期に合計3,620BTCを売却した。しかし、同社は依然としてトップ暗号資産の純購入者であり、報告期間中に85,000BTC以上を取得している。
これらのBTC売却は、Strategyの残りの843,775ビットコインと比較すると小規模だが、長年にわたり執拗な蓄積とビットコインを現金源として扱わない公的な姿勢で知られていた同社にとって、注目すべき変化を示した。
特筆すべきは、同社の残りのビットコインは約636億9,000万ドル、つまり1コインあたりの平均価格75,476ドルで取得されたことだ。
つまり、最新の売却はStrategyの平均購入価格を大きく下回る水準で行われたことになる。
ブロックチェーン分析プラットフォームのLookonchainは、同社の報告された売却価格と過去の取得原価の差に基づき、最近のBTC売却で5,500万ドル以上の損失が確定したと推定している。
一方、Strategyは、報告期間中のビットコイン下落により保有資産の価値が原価基準を下回ったため、デジタル資産保有で第2四半期に83億2,000万ドルの損失を計上したと開示した。
同社は次のように付け加えた。
「2026年6月30日時点で、Strategyが保有するビットコインの原価基準は、そのビットコイン保有の公正価値を上回っていました。その結果、Strategyは2026年6月30日終了四半期のビットコインの未実現損失に関連する繰延税金便益と繰延税金資産に対して評価性引当金を計上し、これらの金額を全額相殺します。」
Strategyのビットコイン売却は、同社が準備金をどのように活用するかという点での変化を示した。
提出書類の中で、同社は3,588ビットコインの売却による収益が優先株式の配当金に充当されると述べている。
セイラーは次のように述べた。
これらはSTRF、STRE、STRK、STRDの第2四半期の四半期配当と、STRCの6月分の全額月次配当でした。
同社はまた、この売却により、これらの支払いに使用された米ドル準備金の一部が補充されると付け加えた。7月5日時点で25億5,000万ドルだったこの準備金は、優先株式の配当と有利子負債の利息をカバーするためのものだ。
一方、提出書類は、この期間にStrategyが何をしなかったかも示している。
セイラー率いる同社は、7月5日までの週に自社株買いプログラムを通じて普通株式を売却せず、普通株式や優先株式の買い戻しも行わなかった。また、12億5,000万ドルのビットコイン・マネタイゼーション・プログラムも全額利用可能なままである。
これにより、ビットコインは同社の資本管理のツールとしてより可視化されるようになった。この枠組みのもとで、Strategyはビットコインを売却してドル準備金を再構築し、優先株式の配当を支払い、債務を返済し、普通株式や優先株式の買い戻しを支援することができる。
すでに、中国のマイニングプールBTC.topの創業者であるJiang Zhuoerなどの市場観測筋は、セイラーが間もなくさらに多くのコインを売却する可能性があると示唆している。Zhuoerは次のように指摘した。
「MSTRがこの価格で支払う用意があるということは、MSTRが巨額のコインポジションでスイングトレードを仕掛けようとしているとしか解釈できず、株主から承認された20,000コインはすべて売却される可能性が高い。 この現在の弱気相場局面で、強気派の執拗な買い・買い・買いのパワーハウスであるMSTRが、売り・売り・売りの弱気派に寝返ろうとしている。そしてその後の強気相場局面では、史上最大のクジラが数十万コインを投げ売りするのを目撃することになるだろう。」
このことは、これまでより単純だった市場のストーリーを複雑にしている。Strategyはビットコインを購入するために資本を調達することで名声を築いてきた。最新の提出書類は、その逆も起こり得ることを示している。つまり、蓄積を支援した資金調達構造を維持するために、ビットコインが売却される可能性があるということだ。
これにより、優先株式複合体が投資判断の中心にさらに近づく。Strategyの優先証券は普通株式の発行への依存度を下げたが、同時に普通株主よりも優先される定期的な現金支払義務を生み出した。
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この構造は、ビットコインが上昇し、Strategyの株価が保有資産の価値を上回るプレミアムで取引されている場合に維持しやすい。そのような環境では、同社は有利な条件で資本を調達し、ビットコインポジションを増やし続けることができる。
ビットコインが下落し株価が弱含むと、経営陣は流動性の維持、魅力的でない株式発行の回避、優先株主の信頼維持という3つの競合する優先事項のバランスを取る必要がある。
最新の売却は、Strategyがそのバランスを管理するためにビットコインを活用する用意があることを示唆している。これにより同社は柔軟性を得るが、普通株主にとって新たな疑問も生じる。将来、配当金、債務コスト、または準備金の必要性から、市場ストレス期間中に追加のビットコイン売却が促される可能性があるかどうかだ。
Miller Value Partnersのビル・ミラー4世はより好意的な解釈を示し、株主とビットコイン支持者はこの売却を歓迎すべきだとした。なぜなら、これによりタックスロス・ハーベスティングのメリットが生まれ、ビットコインが流動性があり企業の負債を支えるのに十分であることを格付け会社に示す助けになるからだ。
これがStrategyのモデル内部の新たな緊張関係である。ビットコインを優先株式の配当に充てることは、伝統的な資本市場における担保としての資産の有用性を裏付けるのに役立つかもしれない。
しかし、それはまた、Strategyのビットコイン保有が、同社自身の資金調達マシンの現金需要から隔離されなくなったことも意味する。
今回のビットコイン売却と多額の四半期損失にもかかわらず、セイラーはビットコインの次の10年はグローバル資本市場とのより深い統合によって形作られるという考えに公にコミットし続けている。
週末にかけて、セイラーはビットコインをデジタル資本の一形態として位置づけた。彼の見解では、この資産の将来は、プロトコルの変更や従来の4年周期の半減期サイクルに依存するよりもむしろ、その周りに構築される金融構造（ETF、企業財務、銀行融資、デリバティブ、担保市場、ソブリン準備金）の成長に左右されるだろう。
このテーゼは、Strategyが単にビットコインを購入する以上のことを行っている理由を説明するのに役立つ。同社は保有資産の周りに資本市場構造を構築しようとしており、優先株式、負債、現金準備、その他の証券を利用して、ビットコインをセイラーがデジタルクレジットと呼ぶものの基盤に変えようとしている。
最新の売却は、そのビジョンの実践的な側面を示している。ビットコインが伝統的な金融内で資本として機能するならば、それは企業財務のルーティンの中でも機能しなければならない。配当金は支払われなければならず、利息費用は処理されなければならず、準備金は維持されなければならず、資本構造全体の投資家は安心させられなければならない。
これにより、Strategyには緊張関係が生じる。同社がビットコインを生産的なバランスシート資産に変えることに成功すればするほど、その保有は一方向の金庫のように見えなくなる。ビットコインはクレジット商品や優先証券を支えることができるが、それらの商品が現金を必要とするときには売却されることもある。
セイラーは、ビットコイン自体はゆっくりとした動きを保ち変更が難しいままであり、その周りでカストディ、レンディング、ストラクチャード商品、決済システム、機関投資家のバランスシートを通じてイノベーションが展開されるべきだと主張してきた。Strategyは今、その主張を公開市場でテストしている。
同社の課題はもはや、ビットコインが時間とともに上昇することを投資家に納得させることだけではない。ビットコインを中心に構築された企業の資金調達マシンが、資産が下落する期間に耐えられることを投資家に納得させなければならない。
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Strategyは、サイラーが$200M ビットコイン以上を売却したことで、83億ドルのビットコイン第2四半期の損失に直面する
Strategyによる数年ぶりの大規模なビットコイン売却は、マイケル・セイラーをデジタル資産で最も注目される人物の一人にした企業財務モデルに新たな圧力をかけている。
7月6日、かつてマイクロストラテジーとして知られていた同社は、6月29日から7月5日までの間に3,588ビットコインを約2億1,600万ドルで売却したことを明らかにした。
提出書類によると、Strategyはコインを2つのバッチで売却した。最初に6月29日から6月30日にかけて平均価格59,256ドルで1,363ビットコインを売却し、続いて7月1日から7月5日にかけて平均価格60,773ドルでさらに2,225ビットコインを売却した。
これらのBTC売却は、Strategyの残りの843,775ビットコインと比較すると小規模だが、長年にわたり執拗な蓄積とビットコインを現金源として扱わない公的な姿勢で知られていた同社にとって、注目すべき変化を示した。
特筆すべきは、同社の残りのビットコインは約636億9,000万ドル、つまり1コインあたりの平均価格75,476ドルで取得されたことだ。
つまり、最新の売却はStrategyの平均購入価格を大きく下回る水準で行われたことになる。
ブロックチェーン分析プラットフォームのLookonchainは、同社の報告された売却価格と過去の取得原価の差に基づき、最近のBTC売却で5,500万ドル以上の損失が確定したと推定している。
一方、Strategyは、報告期間中のビットコイン下落により保有資産の価値が原価基準を下回ったため、デジタル資産保有で第2四半期に83億2,000万ドルの損失を計上したと開示した。
同社は次のように付け加えた。
Strategyがビットコインを優先株式配当の資金源に変える
Strategyのビットコイン売却は、同社が準備金をどのように活用するかという点での変化を示した。
提出書類の中で、同社は3,588ビットコインの売却による収益が優先株式の配当金に充当されると述べている。
セイラーは次のように述べた。
同社はまた、この売却により、これらの支払いに使用された米ドル準備金の一部が補充されると付け加えた。7月5日時点で25億5,000万ドルだったこの準備金は、優先株式の配当と有利子負債の利息をカバーするためのものだ。
一方、提出書類は、この期間にStrategyが何をしなかったかも示している。
セイラー率いる同社は、7月5日までの週に自社株買いプログラムを通じて普通株式を売却せず、普通株式や優先株式の買い戻しも行わなかった。また、12億5,000万ドルのビットコイン・マネタイゼーション・プログラムも全額利用可能なままである。
これにより、ビットコインは同社の資本管理のツールとしてより可視化されるようになった。この枠組みのもとで、Strategyはビットコインを売却してドル準備金を再構築し、優先株式の配当を支払い、債務を返済し、普通株式や優先株式の買い戻しを支援することができる。
すでに、中国のマイニングプールBTC.topの創業者であるJiang Zhuoerなどの市場観測筋は、セイラーが間もなくさらに多くのコインを売却する可能性があると示唆している。Zhuoerは次のように指摘した。
このことは、これまでより単純だった市場のストーリーを複雑にしている。Strategyはビットコインを購入するために資本を調達することで名声を築いてきた。最新の提出書類は、その逆も起こり得ることを示している。つまり、蓄積を支援した資金調達構造を維持するために、ビットコインが売却される可能性があるということだ。
これにより、優先株式複合体が投資判断の中心にさらに近づく。Strategyの優先証券は普通株式の発行への依存度を下げたが、同時に普通株主よりも優先される定期的な現金支払義務を生み出した。
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この構造は、ビットコインが上昇し、Strategyの株価が保有資産の価値を上回るプレミアムで取引されている場合に維持しやすい。そのような環境では、同社は有利な条件で資本を調達し、ビットコインポジションを増やし続けることができる。
ビットコインが下落し株価が弱含むと、経営陣は流動性の維持、魅力的でない株式発行の回避、優先株主の信頼維持という3つの競合する優先事項のバランスを取る必要がある。
最新の売却は、Strategyがそのバランスを管理するためにビットコインを活用する用意があることを示唆している。これにより同社は柔軟性を得るが、普通株主にとって新たな疑問も生じる。将来、配当金、債務コスト、または準備金の必要性から、市場ストレス期間中に追加のビットコイン売却が促される可能性があるかどうかだ。
Miller Value Partnersのビル・ミラー4世はより好意的な解釈を示し、株主とビットコイン支持者はこの売却を歓迎すべきだとした。なぜなら、これによりタックスロス・ハーベスティングのメリットが生まれ、ビットコインが流動性があり企業の負債を支えるのに十分であることを格付け会社に示す助けになるからだ。
これがStrategyのモデル内部の新たな緊張関係である。ビットコインを優先株式の配当に充てることは、伝統的な資本市場における担保としての資産の有用性を裏付けるのに役立つかもしれない。
しかし、それはまた、Strategyのビットコイン保有が、同社自身の資金調達マシンの現金需要から隔離されなくなったことも意味する。
セイラーの長期的テーゼと短期的試練
今回のビットコイン売却と多額の四半期損失にもかかわらず、セイラーはビットコインの次の10年はグローバル資本市場とのより深い統合によって形作られるという考えに公にコミットし続けている。
週末にかけて、セイラーはビットコインをデジタル資本の一形態として位置づけた。彼の見解では、この資産の将来は、プロトコルの変更や従来の4年周期の半減期サイクルに依存するよりもむしろ、その周りに構築される金融構造（ETF、企業財務、銀行融資、デリバティブ、担保市場、ソブリン準備金）の成長に左右されるだろう。
このテーゼは、Strategyが単にビットコインを購入する以上のことを行っている理由を説明するのに役立つ。同社は保有資産の周りに資本市場構造を構築しようとしており、優先株式、負債、現金準備、その他の証券を利用して、ビットコインをセイラーがデジタルクレジットと呼ぶものの基盤に変えようとしている。
最新の売却は、そのビジョンの実践的な側面を示している。ビットコインが伝統的な金融内で資本として機能するならば、それは企業財務のルーティンの中でも機能しなければならない。配当金は支払われなければならず、利息費用は処理されなければならず、準備金は維持されなければならず、資本構造全体の投資家は安心させられなければならない。
これにより、Strategyには緊張関係が生じる。同社がビットコインを生産的なバランスシート資産に変えることに成功すればするほど、その保有は一方向の金庫のように見えなくなる。ビットコインはクレジット商品や優先証券を支えることができるが、それらの商品が現金を必要とするときには売却されることもある。
セイラーは、ビットコイン自体はゆっくりとした動きを保ち変更が難しいままであり、その周りでカストディ、レンディング、ストラクチャード商品、決済システム、機関投資家のバランスシートを通じてイノベーションが展開されるべきだと主張してきた。Strategyは今、その主張を公開市場でテストしている。
同社の課題はもはや、ビットコインが時間とともに上昇することを投資家に納得させることだけではない。ビットコインを中心に構築された企業の資金調達マシンが、資産が下落する期間に耐えられることを投資家に納得させなければならない。