2026年7月6日、Strategy（旧MicroStrategy）は米SECに8-Kフォームを提出し、同社が6月29日から7月5日までの間に累計3,588ビットコインを売却し、約2億1,600万ドルを現金化したことを開示した。これは同社が2020年にビットコイン戦略を開始して以来最大規模の純売却であり、6年ぶり3度目の公開売却記録となる。
発表後、Strategyの株価は取引時間中に一時5%以上下落し、ビットコインも短期的に圧力を受け約61,800ドルまで下落した。しかし、市場のパニック感情は長く続かず、ビットコインは一時的な調整後に急速に回復し、2026年7月7日時点でBTCは63,070ドル、24時間で0.8%上昇した。世界中のビットコインの約4%を保有する上場企業が中核資産を大量に売却したにもかかわらず、市場は驚くべき吸収力と回復力を示した。
これは単なる企業財務上の操作ではなく、機関投資家のビットコイン保有戦略が「信念による保有」から「能動的管理」へと転換する象徴的な出来事である。
Strategyのビットコイン売却は今回が初めてではない。3度の売却の変遷を明らかにすることで、今回の出来事の性質と意義を理解することができる。
最初の売却は2022年12月に行われた。この時Strategyは704枚のビットコインを売却し、1,180万ドルを現金化した。平均価格は約16,776ドルだった。しかし、この取引の本質はタックス・ロス・ハーベスティングであり、同社は2日後に810枚のビットコインをより低い価格で買い戻した。市場は一般的にこれを「真の意味での売却」とはみなしていない。
2度目の売却は2026年5月26日から31日にかけて行われた。Strategyは平均約77,135ドルで32枚のビットコインを売却し、総額約250万ドルを得て、優先株の配当金支払いに充てた。これは同社が2022年以来初めての真の意味での保有減であり、「決して売らない」というナラティブが公式文書で初めて正式に打ち破られた瞬間でもある。しかし、32枚は総保有量の約0.004%に過ぎず、市場はこれを「シグナル・エンジニアリング」と解釈した。より大規模な保有減に向けたプロセスの検証と期待の管理のためである。
3度目が今回である。3,588枚は5月の売却量の112倍に相当する。売却は2回に分けて実行された。6月29日から30日には平均約59,256ドルで1,363枚を売却し、7月1日から5日には平均約60,773ドルで2,225枚を売却した。売却価格の平均は約60,200ドルで、同社の平均保有コスト約75,476ドルを下回り、1枚あたり約15,276ドルの損失に相当し、合計で約5,481万ドルの実現損失となった。
3度の売却は、規模が704枚から32枚、そして3,588枚へと拡大し、性質も税務上の操作からシグナル・エンジニアリング、制度化された保有減へと変化した。この明確な進化の経路は、ビットコインの売却がもはや一回限りの象徴的な操作ではなく、同社の通常の資金調達体系に組み込まれつつあることを示している。
Strategyがなぜビットコイン売却を余儀なくされたのかを理解するには、その資本構造の根底にある論理に立ち返る必要がある。
Strategyの中核的なビジネスモデルは、普通株と優先株の発行を通じて資金調達を行い、継続的にビットコインを購入することである。2026年7月5日現在、同社は843,775枚のビットコインを保有しており、総保有コストは約636億9,000万ドル、平均コストは1枚あたり約75,476ドルである。同社は依然として世界最大の企業ビットコイン保有者である。
しかし、このモデルが機能するには2つの前提がある。まず、同社が株式をプレミアム価格で発行して資金調達できること。次に、ビットコイン価格が保有コストを継続的に上回っていること。現在、これらの前提はいずれも深刻な課題に直面している。
支出面では、Strategyは巨額の配当圧力に直面している。同社は5つの優先株（STRF、STRE、STRK、STRD、STRC）を発行しており、年配当率はそれぞれ10%、10%、8%、10%、変動約12%である。アナリストのZach Pandl氏は、同社が優先株の配当だけで年間約15億ドルを支払っていると推定している。一方、同社の従来のソフトウェア事業の年間収入は5億ドル未満であり、この支出を賄うには全く不十分である。
資金調達面では、同社の株価は過去1年間で約75%下落し、2024年11月の過去最高値473.83ドルから大幅に後退している。中核的な評価指標であるmNAV（市場価値とビットコイン保有純資産の比率）は1.0を下回っており、市場が同社の評価額をビットコイン保有の簿価よりも低く見積もっていることを意味する。これは、「プレミアム株とビットコインの交換」という同社のビジネスロジックを根本的に揺るがしている。
資金調達の窓口が狭まり、配当支出が硬直的で、ビットコイン価格が保有コストを下回るという三重の圧力が重なったとき、ビットコインの売却は「不可能」から「やむを得ない」へと変わった。
市場への影響という観点から見ると、2億1,600万ドルのビットコイン売却は系統的な下落を引き起こさなかった。この事実自体が深く分析する価値がある。
発表後、ビットコインは一時約61,800ドルまで下落したが、すぐに64,000ドル以上に回復した。Strategyの株価は取引時間中に一時5%超下落して94.75ドルとなったが、引けは100.77ドルとほぼ変わらずだった。市場は実際の値動きで答えを示した。2億1,600万ドルの売り圧力は、現在の市場の吸収能力を超えていなかったのである。
この回復力の背後には、複数の要因が重なっている。まず、3,588枚のビットコインはStrategyの総保有量の約0.425%に過ぎず、ビットコインの1日数十億ドルの現物取引量からすると規模は限定的である。次に、今回の売却は6月29日から7月5日にかけて行われたもので、一度に集中して売却されたわけではなく、分割して秩序正しく実行された。第三に、ビットコインは6月にすでに20%以上下落しており、7月初旬の市場自体が売られすぎの修正段階にあり、低値での買い支えが比較的強かった。
より深い理由は、市場がStrategyの売却行動を再評価し始めたことにある。「信念の崩壊」から「通常の資産負債管理」として捉え直されたのである。企業が現金配当を支払う必要がある場合、最も流動性の高い資産を売却して義務を果たすことは、伝統的な企業財務では最も一般的な操作である。市場はもはやこれをビットコインのファンダメンタルズの否定としてではなく、同社の特定の資本構造への反応として見ている。
今回の売却で最も注目すべきは売却そのものではなく、それが行われた制度フレームワーク、すなわちデジタル信用資本フレームワーク（Digital Credit Capital Framework）である。
2026年6月29日、Strategyは正式にこのフレームワークを採用すると発表した。中核的な内容は以下の通りである。準備金構築、配当支払い、利息コスト、自社株買いのために最大12億5,000万ドルのビットコインを売却する権限を付与。総額20億ドルの自社株買い計画を承認。これは同社が初めて公式レベルでビットコインの「現金化」メカニズムを確立したものであり、一方向の蓄積から能動的なバランスシート管理へのパラダイムシフトを示している。
このフレームワークの制度的意義は、ビットコイン売却を「例外」から「ルール」に変えたことにある。これ以前は、売却のたびに個別の説明と弁明が必要だった。これ以降、売却はフレームワーク内で認可された通常の操作となる。同社は、今回の売却は信用商品の配当支払いを支援するためのものであり、長期的なビットコイン在庫戦略からの完全な撤退を示すものではないと述べている。
しかし、フレームワークの確立自体が、「決して売らない」時代の終わりを意味する。同社のこれまでの表現が示唆するように、その目標は「決して純売り手にならない」ことから、「1枚売却するごとに10～20枚購入する」ことへと移行している。この表現は「純購入」のナラティブを維持しようとしているが、本質的には売却行動の常態化を認めている。
Strategyの戦略転換は孤立した出来事ではなく、機関投資家のビットコイン保有戦略全体の進化の縮図である。
2020年から2024年のサイクルでは、「買って保持する」ことが機関投資家のビットコイン戦略の主流のナラティブだった。MicroStrategy、Tesla、Blockなどの上場企業は、ビットコインをバランスシート上の戦略的準備資産と位置づけ、そのインフレ耐性と長期的な価値保存機能を強調した。この段階の機関の行動は明確な一方向性を持っていた。買いのみで、売りはなかった。
2025年から2026年にかけて、現物ビットコインETFの深い浸透と暗号市場の金融化の進展に伴い、機関の行動は多様化し始めた。推定によれば、2026年初頭時点で米国の現物ビットコインETFが管理する資産規模は約970億ドルに達している。ETFの流動性は機関に柔軟な出入りのチャネルを提供し、「買ったらロック」という保有の論理を変えた。
同時に、上場企業のバランスシート制約が顕在化し始めた。ビットコイン価格の変動が激しくなり、資金調達コストが上昇し、配当支払い義務が累積するにつれて、「買うだけで売らない」戦略は、より実務的な流動性管理に取って代わられ始めた。Strategyの転換は、最も確固たるビットコイン企業保有者でさえ、伝統的な資本市場の制約から完全に逃れることはできないことを示している。
このパラダイムシフトの中核的な変化は、機関のバランスシートにおけるビットコインの役割が「戦略的準備」から「利用可能な流動性源」へと拡大していることである。これはビットコインの長期的な価値を否定するものではなく、金融資産としての属性をより完全に認識するものである。
「決して売らない」は、Strategyが市場プレミアムを得るための中核的なナラティブだった。このナラティブが打ち破られた今、市場は必然的に価値の再評価に直面する。
過去1年間でMSTRの株価は約75%下落しており、この期待は大部分すでに織り込まれている。しかし、今回の3,588枚という規模の売却は、市場にさらなる考察を迫るだろう。Strategyの適正な評価額はいくらであるべきか？
もし市場がStrategyを「ビットコイン信念の代弁者」ではなく、「大量のビットコインを保有するレバレッジド企業」と見なすようになれば、評価の論理は根本的に変化する。mNAVが1.0を下回ったことは、市場が「決して売らない」という約束にプレミアムを支払うことをもはや望んでいないことを示している。今後、同社の評価は、ビットコイン保有を管理する能力（適切なタイミングでの購入、必要なときの売却、資本構造の持続可能性の維持を含む総合的な能力）に大きく依存するようになるだろう。
これはStrategyのビットコイン戦略が失敗したことを意味するわけではない。7月5日現在、同社は依然として843,775枚のビットコインを保有し、現金準備は25億5,000万ドルある。同社は依然として世界最大の企業ビットコイン保有者であり、そのビットコイン・エクスポージャーは依然として巨大である。しかし、市場の評価基準は変わった。「売るかどうか」から「うまく売るかどうか」へと変わったのである。
Strategyは6月29日から7月5日にかけて3,588枚のビットコインを売却し、2億1,600万ドルを現金化した。これは同社が2020年にビットコイン戦略を開始して以来最大規模の売却である。この売却の背景には、年間約15億ドルの優先株配当圧力、株価の1年間で約75%の下落という資金調達難、そしてmNAVが1.0を下回る評価危機がある。
しかし、2億1,600万ドルの売却は市場の暴落を引き起こさなかった。ビットコインは一時的な圧力の後、すぐに64,000ドル以上に回復した。この回復力は、売却自体が秩序正しく実行され規模が比較的限定的であったこと、そして市場が機関の売却行動に対する認識を再調整したことに由来する。
さらに重要なことは、今回の売却がデジタル信用資本フレームワークという制度の下で行われたことであり、Strategyが「一方向の蓄積」から正式に「能動的な資産負債管理」へと移行したことを示している。これは単一企業の戦略調整にとどまらず、機関投資家のビットコイン保有戦略が「HODL信念」から「能動的管理」へのパラダイムシフトを迎えた象徴的な出来事である。
「決して売らない」時代は終わった。しかし、これは機関のビットコインに対する信頼が薄れていることを意味するわけではない。むしろ、機関はこの資産クラスをより成熟した方法で管理する方法を学びつつあるのである。
質問：Strategyはなぜビットコインを売却したのですか？
Strategyが3,588枚のビットコインを売却した直接の目的は、5つの優先株（STRF、STRE、STRK、STRD、STRC）の配当を支払うためです。同社は年間約15億ドルの優先株配当支出に直面しており、ソフトウェア事業のキャッシュフローでは到底賄えません。株価下落と資金調達の窓口縮小を背景に、ビットコインの売却は現金支払い義務を満たすための必要な選択となりました。
質問：これはStrategyが初めてビットコインを売却したのですか？
いいえ。同社が2020年にビットコイン戦略を開始して以来、今回が3度目の公開売却です。最初は2022年12月のタックス・ロス・ハーベスティング（704枚）、2回目は2026年5月の32枚のテスト的売却です。今回の3,588枚の規模は、これまでで最大です。
質問：3,588枚のビットコイン売却で損失が発生しましたか？
はい。今回の売却価格の平均は約60,200ドルで、同社の平均保有コストは約75,476ドルであるため、1枚あたり約15,276ドルの損失に相当し、合計で約5,481万ドルの実現損失が発生しました。
質問：売却後、Strategyはまだどのくらいのビットコインを保有していますか？
2026年7月5日現在、Strategyは843,775枚のビットコインを保有しており、総保有コストは約636億9,000万ドルです。同社は依然として世界最大の企業ビットコイン保有者です。
質問：ビットコイン価格はなぜ大きく下落しなかったのですか？
2億1,600万ドルの売り圧力は、ビットコインの1日数十億ドルの現物取引量からすると規模が限定的であったこと、売却が6月29日から7月5日にかけて分割実行され、一度に集中して売られたわけではなかったこと、そしてビットコインが6月にすでに20%以上下落しており、市場自体が売られすぎの修正段階にあったことが理由です。また、市場は今回の売却をビットコインのファンダメンタルズ否定ではなく、通常の資産負債管理行動として再解釈しました。
質問：デジタル信用資本フレームワークとは何ですか？
これはStrategyが2026年6月29日に正式に採用した資本管理フレームワークであり、中核的な内容は、準備金構築、配当支払い、自社株買いのために最大12億5,000万ドルのビットコインを売却する権限を付与するものです。このフレームワークは、同社が「一方向の蓄積」から「能動的な資産負債管理」へ移行したことを示しています。
質問：今回の売却は、機関投資家のビットコインに対する信頼が低下したことを意味しますか？
必ずしもそうではありません。より正確な理解は、機関投資家のビットコイン保有戦略が「純粋な買いと保有」から、より成熟した「能動的な資産負債管理」へと進化していることです。現金支払い義務を満たすためにビットコインを売却することは、ビットコインの長期的な価値を否定することにはなりません。Strategyは3,588枚を売却した一方で、依然として843,775枚を保有しています。売却量は総保有量のわずか0.425%に過ぎません。
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Strategy が 3,588 BTC を売却したのに、なぜ市場は下落せずに上昇したのか？
2026年7月6日、Strategy（旧MicroStrategy）は米SECに8-Kフォームを提出し、同社が6月29日から7月5日までの間に累計3,588ビットコインを売却し、約2億1,600万ドルを現金化したことを開示した。これは同社が2020年にビットコイン戦略を開始して以来最大規模の純売却であり、6年ぶり3度目の公開売却記録となる。
発表後、Strategyの株価は取引時間中に一時5%以上下落し、ビットコインも短期的に圧力を受け約61,800ドルまで下落した。しかし、市場のパニック感情は長く続かず、ビットコインは一時的な調整後に急速に回復し、2026年7月7日時点でBTCは63,070ドル、24時間で0.8%上昇した。世界中のビットコインの約4%を保有する上場企業が中核資産を大量に売却したにもかかわらず、市場は驚くべき吸収力と回復力を示した。
これは単なる企業財務上の操作ではなく、機関投資家のビットコイン保有戦略が「信念による保有」から「能動的管理」へと転換する象徴的な出来事である。
32枚から3,588枚へ：3度の売却がどのように「決して売らない」というナラティブを打ち破ったか
Strategyのビットコイン売却は今回が初めてではない。3度の売却の変遷を明らかにすることで、今回の出来事の性質と意義を理解することができる。
最初の売却は2022年12月に行われた。この時Strategyは704枚のビットコインを売却し、1,180万ドルを現金化した。平均価格は約16,776ドルだった。しかし、この取引の本質はタックス・ロス・ハーベスティングであり、同社は2日後に810枚のビットコインをより低い価格で買い戻した。市場は一般的にこれを「真の意味での売却」とはみなしていない。
2度目の売却は2026年5月26日から31日にかけて行われた。Strategyは平均約77,135ドルで32枚のビットコインを売却し、総額約250万ドルを得て、優先株の配当金支払いに充てた。これは同社が2022年以来初めての真の意味での保有減であり、「決して売らない」というナラティブが公式文書で初めて正式に打ち破られた瞬間でもある。しかし、32枚は総保有量の約0.004%に過ぎず、市場はこれを「シグナル・エンジニアリング」と解釈した。より大規模な保有減に向けたプロセスの検証と期待の管理のためである。
3度目が今回である。3,588枚は5月の売却量の112倍に相当する。売却は2回に分けて実行された。6月29日から30日には平均約59,256ドルで1,363枚を売却し、7月1日から5日には平均約60,773ドルで2,225枚を売却した。売却価格の平均は約60,200ドルで、同社の平均保有コスト約75,476ドルを下回り、1枚あたり約15,276ドルの損失に相当し、合計で約5,481万ドルの実現損失となった。
3度の売却は、規模が704枚から32枚、そして3,588枚へと拡大し、性質も税務上の操作からシグナル・エンジニアリング、制度化された保有減へと変化した。この明確な進化の経路は、ビットコインの売却がもはや一回限りの象徴的な操作ではなく、同社の通常の資金調達体系に組み込まれつつあることを示している。
年間15億ドルの配当圧力：Strategyの財務的困難はどこから来るのか
Strategyがなぜビットコイン売却を余儀なくされたのかを理解するには、その資本構造の根底にある論理に立ち返る必要がある。
Strategyの中核的なビジネスモデルは、普通株と優先株の発行を通じて資金調達を行い、継続的にビットコインを購入することである。2026年7月5日現在、同社は843,775枚のビットコインを保有しており、総保有コストは約636億9,000万ドル、平均コストは1枚あたり約75,476ドルである。同社は依然として世界最大の企業ビットコイン保有者である。
しかし、このモデルが機能するには2つの前提がある。まず、同社が株式をプレミアム価格で発行して資金調達できること。次に、ビットコイン価格が保有コストを継続的に上回っていること。現在、これらの前提はいずれも深刻な課題に直面している。
支出面では、Strategyは巨額の配当圧力に直面している。同社は5つの優先株（STRF、STRE、STRK、STRD、STRC）を発行しており、年配当率はそれぞれ10%、10%、8%、10%、変動約12%である。アナリストのZach Pandl氏は、同社が優先株の配当だけで年間約15億ドルを支払っていると推定している。一方、同社の従来のソフトウェア事業の年間収入は5億ドル未満であり、この支出を賄うには全く不十分である。
資金調達面では、同社の株価は過去1年間で約75%下落し、2024年11月の過去最高値473.83ドルから大幅に後退している。中核的な評価指標であるmNAV（市場価値とビットコイン保有純資産の比率）は1.0を下回っており、市場が同社の評価額をビットコイン保有の簿価よりも低く見積もっていることを意味する。これは、「プレミアム株とビットコインの交換」という同社のビジネスロジックを根本的に揺るがしている。
資金調達の窓口が狭まり、配当支出が硬直的で、ビットコイン価格が保有コストを下回るという三重の圧力が重なったとき、ビットコインの売却は「不可能」から「やむを得ない」へと変わった。
2億1,600万ドルの売却がなぜ市場を暴落させなかったのか：流動性の深さと吸収力の二重の検証
市場への影響という観点から見ると、2億1,600万ドルのビットコイン売却は系統的な下落を引き起こさなかった。この事実自体が深く分析する価値がある。
発表後、ビットコインは一時約61,800ドルまで下落したが、すぐに64,000ドル以上に回復した。Strategyの株価は取引時間中に一時5%超下落して94.75ドルとなったが、引けは100.77ドルとほぼ変わらずだった。市場は実際の値動きで答えを示した。2億1,600万ドルの売り圧力は、現在の市場の吸収能力を超えていなかったのである。
この回復力の背後には、複数の要因が重なっている。まず、3,588枚のビットコインはStrategyの総保有量の約0.425%に過ぎず、ビットコインの1日数十億ドルの現物取引量からすると規模は限定的である。次に、今回の売却は6月29日から7月5日にかけて行われたもので、一度に集中して売却されたわけではなく、分割して秩序正しく実行された。第三に、ビットコインは6月にすでに20%以上下落しており、7月初旬の市場自体が売られすぎの修正段階にあり、低値での買い支えが比較的強かった。
より深い理由は、市場がStrategyの売却行動を再評価し始めたことにある。「信念の崩壊」から「通常の資産負債管理」として捉え直されたのである。企業が現金配当を支払う必要がある場合、最も流動性の高い資産を売却して義務を果たすことは、伝統的な企業財務では最も一般的な操作である。市場はもはやこれをビットコインのファンダメンタルズの否定としてではなく、同社の特定の資本構造への反応として見ている。
デジタル信用資本フレームワーク：「HODL信念」から能動的資産負債管理への制度転換
今回の売却で最も注目すべきは売却そのものではなく、それが行われた制度フレームワーク、すなわちデジタル信用資本フレームワーク（Digital Credit Capital Framework）である。
2026年6月29日、Strategyは正式にこのフレームワークを採用すると発表した。中核的な内容は以下の通りである。準備金構築、配当支払い、利息コスト、自社株買いのために最大12億5,000万ドルのビットコインを売却する権限を付与。総額20億ドルの自社株買い計画を承認。これは同社が初めて公式レベルでビットコインの「現金化」メカニズムを確立したものであり、一方向の蓄積から能動的なバランスシート管理へのパラダイムシフトを示している。
このフレームワークの制度的意義は、ビットコイン売却を「例外」から「ルール」に変えたことにある。これ以前は、売却のたびに個別の説明と弁明が必要だった。これ以降、売却はフレームワーク内で認可された通常の操作となる。同社は、今回の売却は信用商品の配当支払いを支援するためのものであり、長期的なビットコイン在庫戦略からの完全な撤退を示すものではないと述べている。
しかし、フレームワークの確立自体が、「決して売らない」時代の終わりを意味する。同社のこれまでの表現が示唆するように、その目標は「決して純売り手にならない」ことから、「1枚売却するごとに10～20枚購入する」ことへと移行している。この表現は「純購入」のナラティブを維持しようとしているが、本質的には売却行動の常態化を認めている。
一方向の蓄積から双方向の管理へ：機関投資家のビットコイン保有戦略のパラダイムシフト
Strategyの戦略転換は孤立した出来事ではなく、機関投資家のビットコイン保有戦略全体の進化の縮図である。
2020年から2024年のサイクルでは、「買って保持する」ことが機関投資家のビットコイン戦略の主流のナラティブだった。MicroStrategy、Tesla、Blockなどの上場企業は、ビットコインをバランスシート上の戦略的準備資産と位置づけ、そのインフレ耐性と長期的な価値保存機能を強調した。この段階の機関の行動は明確な一方向性を持っていた。買いのみで、売りはなかった。
2025年から2026年にかけて、現物ビットコインETFの深い浸透と暗号市場の金融化の進展に伴い、機関の行動は多様化し始めた。推定によれば、2026年初頭時点で米国の現物ビットコインETFが管理する資産規模は約970億ドルに達している。ETFの流動性は機関に柔軟な出入りのチャネルを提供し、「買ったらロック」という保有の論理を変えた。
同時に、上場企業のバランスシート制約が顕在化し始めた。ビットコイン価格の変動が激しくなり、資金調達コストが上昇し、配当支払い義務が累積するにつれて、「買うだけで売らない」戦略は、より実務的な流動性管理に取って代わられ始めた。Strategyの転換は、最も確固たるビットコイン企業保有者でさえ、伝統的な資本市場の制約から完全に逃れることはできないことを示している。
このパラダイムシフトの中核的な変化は、機関のバランスシートにおけるビットコインの役割が「戦略的準備」から「利用可能な流動性源」へと拡大していることである。これはビットコインの長期的な価値を否定するものではなく、金融資産としての属性をより完全に認識するものである。
ナラティブの断絶後：市場は「ビットコイン企業」の価値をどう再評価するか
「決して売らない」は、Strategyが市場プレミアムを得るための中核的なナラティブだった。このナラティブが打ち破られた今、市場は必然的に価値の再評価に直面する。
過去1年間でMSTRの株価は約75%下落しており、この期待は大部分すでに織り込まれている。しかし、今回の3,588枚という規模の売却は、市場にさらなる考察を迫るだろう。Strategyの適正な評価額はいくらであるべきか？
もし市場がStrategyを「ビットコイン信念の代弁者」ではなく、「大量のビットコインを保有するレバレッジド企業」と見なすようになれば、評価の論理は根本的に変化する。mNAVが1.0を下回ったことは、市場が「決して売らない」という約束にプレミアムを支払うことをもはや望んでいないことを示している。今後、同社の評価は、ビットコイン保有を管理する能力（適切なタイミングでの購入、必要なときの売却、資本構造の持続可能性の維持を含む総合的な能力）に大きく依存するようになるだろう。
これはStrategyのビットコイン戦略が失敗したことを意味するわけではない。7月5日現在、同社は依然として843,775枚のビットコインを保有し、現金準備は25億5,000万ドルある。同社は依然として世界最大の企業ビットコイン保有者であり、そのビットコイン・エクスポージャーは依然として巨大である。しかし、市場の評価基準は変わった。「売るかどうか」から「うまく売るかどうか」へと変わったのである。
まとめ
Strategyは6月29日から7月5日にかけて3,588枚のビットコインを売却し、2億1,600万ドルを現金化した。これは同社が2020年にビットコイン戦略を開始して以来最大規模の売却である。この売却の背景には、年間約15億ドルの優先株配当圧力、株価の1年間で約75%の下落という資金調達難、そしてmNAVが1.0を下回る評価危機がある。
しかし、2億1,600万ドルの売却は市場の暴落を引き起こさなかった。ビットコインは一時的な圧力の後、すぐに64,000ドル以上に回復した。この回復力は、売却自体が秩序正しく実行され規模が比較的限定的であったこと、そして市場が機関の売却行動に対する認識を再調整したことに由来する。
さらに重要なことは、今回の売却がデジタル信用資本フレームワークという制度の下で行われたことであり、Strategyが「一方向の蓄積」から正式に「能動的な資産負債管理」へと移行したことを示している。これは単一企業の戦略調整にとどまらず、機関投資家のビットコイン保有戦略が「HODL信念」から「能動的管理」へのパラダイムシフトを迎えた象徴的な出来事である。
「決して売らない」時代は終わった。しかし、これは機関のビットコインに対する信頼が薄れていることを意味するわけではない。むしろ、機関はこの資産クラスをより成熟した方法で管理する方法を学びつつあるのである。
よくある質問（FAQ）
質問：Strategyはなぜビットコインを売却したのですか？
Strategyが3,588枚のビットコインを売却した直接の目的は、5つの優先株（STRF、STRE、STRK、STRD、STRC）の配当を支払うためです。同社は年間約15億ドルの優先株配当支出に直面しており、ソフトウェア事業のキャッシュフローでは到底賄えません。株価下落と資金調達の窓口縮小を背景に、ビットコインの売却は現金支払い義務を満たすための必要な選択となりました。
質問：これはStrategyが初めてビットコインを売却したのですか？
いいえ。同社が2020年にビットコイン戦略を開始して以来、今回が3度目の公開売却です。最初は2022年12月のタックス・ロス・ハーベスティング（704枚）、2回目は2026年5月の32枚のテスト的売却です。今回の3,588枚の規模は、これまでで最大です。
質問：3,588枚のビットコイン売却で損失が発生しましたか？
はい。今回の売却価格の平均は約60,200ドルで、同社の平均保有コストは約75,476ドルであるため、1枚あたり約15,276ドルの損失に相当し、合計で約5,481万ドルの実現損失が発生しました。
質問：売却後、Strategyはまだどのくらいのビットコインを保有していますか？
2026年7月5日現在、Strategyは843,775枚のビットコインを保有しており、総保有コストは約636億9,000万ドルです。同社は依然として世界最大の企業ビットコイン保有者です。
質問：ビットコイン価格はなぜ大きく下落しなかったのですか？
2億1,600万ドルの売り圧力は、ビットコインの1日数十億ドルの現物取引量からすると規模が限定的であったこと、売却が6月29日から7月5日にかけて分割実行され、一度に集中して売られたわけではなかったこと、そしてビットコインが6月にすでに20%以上下落しており、市場自体が売られすぎの修正段階にあったことが理由です。また、市場は今回の売却をビットコインのファンダメンタルズ否定ではなく、通常の資産負債管理行動として再解釈しました。
質問：デジタル信用資本フレームワークとは何ですか？
これはStrategyが2026年6月29日に正式に採用した資本管理フレームワークであり、中核的な内容は、準備金構築、配当支払い、自社株買いのために最大12億5,000万ドルのビットコインを売却する権限を付与するものです。このフレームワークは、同社が「一方向の蓄積」から「能動的な資産負債管理」へ移行したことを示しています。
質問：今回の売却は、機関投資家のビットコインに対する信頼が低下したことを意味しますか？
必ずしもそうではありません。より正確な理解は、機関投資家のビットコイン保有戦略が「純粋な買いと保有」から、より成熟した「能動的な資産負債管理」へと進化していることです。現金支払い義務を満たすためにビットコインを売却することは、ビットコインの長期的な価値を否定することにはなりません。Strategyは3,588枚を売却した一方で、依然として843,775枚を保有しています。売却量は総保有量のわずか0.425%に過ぎません。