最近、SpaceXに関するニュースは全て良いものばかりだ。投資銀行のほとんどが買い推奨の評価を出し、モルガン・スタンレーは300ドルまで目標を掲げ、ゴールドマン・サックス、UBS、カナダロイヤル銀行も買い推奨。今日、正式にナスダック100指数に組み入れられた。この様子だけ見ると、この銘柄は目をつぶってでも買いポジションを持てば終わりだと思ってしまう。

しかし、長年やってきた身としては、こうした「全員が強気」な状況ほど、まずは「お金は一体何を理由に流れ込んでいるのか」と問いかける。

SpaceXのこの上昇は、突然利益が出るようになったからではない。パッシブ資金が強制的に買わされているからだ。ナスダック100に組み入れられるということは、この指数に連動する全てのファンドがこの銘柄を組み入れなければならないことを意味する。試算によると、これだけで40億ドル以上のパッシブ買い圧力がかかる。割高であろうと、ファンドは買わざるを得ない。さらに、新規公開を引き受けた投資銀行は、自分たちが発行したばかりの株を自分たちで持ち上げるのが当然だ。何より、今回の公開では流通株がわずか3％から4％しか放出されていない。これだけ薄い板で、少しのパッシブ買いで価格が押し上げられる。要するに、今の価格は流動性で吊り上げられたものであり、業績で支えられたものではない。

会社そのものに戻ると、収益面は正直理解できない。現在、四半期で40億ドル以上の赤字を計上し、猛烈に資金を消費している。今後何年も資金調達を続けてキャッシュフローの穴を埋めなければならない。このビジネスが短期間で利益を上げることを期待するのは現実的ではない。バリュエーションも異常に高く、時価総額は2兆ドル以上。一部の機関のモデルでは、適正価格はその半分にも満たない。この銘柄に長期的な可能性がないとは言わないが、現時点で収益が明確かと言えば、明確ではない。

そして、本当に注意すべきはその先にある。今、板が薄いのは、ほとんどの株式がロックアップされているからだ。それがまさに上昇しやすい理由でもある。ロックアップが解除されると、大量の株式が放出され売り圧力がかかる上、空売りのポジションも積み上がっている。今、これだけ上昇させればさせるほど、その反動は大きくなる。同じ薄い板が、あなたを上げることもできれば、あなたを沈めることもできる。

私の見解はこうだ。短期的には、この指数組み入れに伴う資金の流れに乗るのは良い。パッシブ買いに沿って買いポジションを持ち、センチメントと資金の流れで利益を得ればいい。ただし、その利益は流動性によるものであって、会社が良くなったからではないことを心に留めておくべきだ。強制的な買いをファンダメンタルズの好転と勘違いしてはいけない。長期的には、ロックアップが解除され、この熱狂が冷めて、自分が納得できる価格（例えば、公開価格135ドルに近い水準）まで下落するのを待ってから参入し、保有し続け、業績が本当に出てくるのをゆっくり待つ方が良い。

今週の市場は、この銘柄に強制的に資金を注ぎ込んでいる。それは、この会社がこの価格に見合うかどうかとは別の問題だ。#SK海力士ADR获超额认购 $SPCX