ビットコインが独自の値動きを始めたが、これはリバウンドか反転か？

連邦準備制度理事会の議長ケビン・ウォーシュは利下げを発表せず、インフレについて言及した際、ここ数週間でインフレ期待とインフレリスクが低下したと述べた。同時に、FRBは2%のインフレ目標を堅持すると改めて表明した。

後半部分はハト派的ではないが、市場はまず前半部分を先取りした。ビットコインはすぐに安値から反発し、再び6万ドルに迫った。その後、米国の雇用統計が弱まり、利上げ期待はさらに冷え込み、相場は「修復」から「リレー」へと展開した。

ここ数週間、市場が最も懸念していたのは、FRBが金利を高止まりさせ続け、さらには引き締め期待を再び引き上げることだった。ビットコインにとって、金利期待が硬直的になればなるほど、リスク資産の評価余地は狭まり、レバレッジポジションも先に打ち崩されやすくなる。

ウォーシュがインフレリスクを軽視した後、市場はまず「利上げ圧力」を再評価した。雇用統計が弱まった後、この方向性はさらに後押しされた。ビットコインは57,742ドル付近から6万ドルを超える水準に戻り、価格変動は一見急速に見えるが、本質的には市場が前回のパニック取引を巻き戻したものである。

Deribitでは、トレーダーが5万ドルのプットオプションを集中して購入している。ゴールドの無期限先物建玉は過去最高を更新した。テクニカル面ではデッドクロスが出現した。複数のシグナルが重なり、市場が下落に備えて保険をかけていることを示している。

これは通常の調整とは異なる。通常の調整では、売り手は単に逃げ出したいだけだ。パニック防御では、トレーダーは同時にプットを購入し、安全資産を買い、レバレッジを下げる。価格が重要なポイントに達すると、清算が変動を増幅させる。

CoinGlassのデータによると、ビットコインが5.77万ドル付近まで下落した際、約3.95億ドルの清算が発生した。この数字は、価格下落が単に売り圧力によるものだけでなく、レバレッジポジションが強制的に退出させられたことを示している。

強制退出後、市場はむしろ反発しやすくなる。

理由は明白だ。前回の下落でロングのレバレッジの一部が解消され、防御的なセンチメントも高水準に押し上げられた。マクロ的なニュースが緩和方向にシフトすると、価格が重要な節目付近に戻るだけで、ショート勢は緊張し始める。ショートの手仕舞いは本質的には買いである。価格が上昇すればするほど、より多くの弱気ポジションを撤退させる。

これが第二の推進力である。イーサリアムとソラナが上昇を牽引した際、ビットコインは一時6.2万ドルに迫り、約2.81億ドルのショートポジションが清算された。

したがって、今回の反発はウォーシュの一言だけで説明できるものではない。より正確には、3つの段階に分解できる。

第一段階は、インフレリスクが軽視され、FRBの政策経路に対する市場の懸念が和らいだこと。第二段階は、雇用統計が弱まり、利上げ期待がさらに低下したこと。第三段階は、ショートポジションが強制的に買い戻され、現物価格がさらに速く押し上げられたこと。

第一段階だけを見れば、相場は「マクロ的好材料」と理解されやすい。第三段階だけを見れば、純粋なテクニカル反発と誤解されかねない。真の構造は、両者が同じ期間に発生したことにある。マクロが価格上昇の理由を与え、ポジションが価格上昇のスピードを与えた。

アルトコインの反応も、これが単一通貨の相場ではないことを示している。

ビットコインが6万ドルを回復した後、イーサリアム、ソラナ、ドージコインが連動して上昇した。その後、イーサリアムが主要暗号通貨の中で上昇を牽引し、過去1週間で約12%上昇した。資金がビットコインからイーサリアムやソラナに流出し始めると、市場はもはや「ビットコインが守れるかどうか」だけを取引しているわけではない。

CoinMarketCapのアルトシーズン指数は52/100に上昇し、3ヶ月ぶりの高水準となった。この位置は微妙である。ちょうど中間線を超えたところで、リスク選好が確かに戻ってきたことを示す一方、まだアルトコイン全面高の段階には至っていない。

これが最初に注意すべき点である。アルトコインのセンチメントが改善したからといって、アルトシーズンが確定したわけではない。

真のアルトシーズンには、通常、より広範な資金拡散が必要である。今はむしろ、ビットコインが下げ止まった後、市場がまず流動性の高い大型時価総額トークンを買い戻している状況である。イーサリアムとソラナが上昇し、一部の小型トークンは依然として弱いという分化自体がシグナルである。

第二に、オプション市場は依然として反発を完全には信じていない。

BTCとETHのプット・コール・スキューは、依然としてトレーダーが下落保護により高い価格を支払う意思があることを示している。価格は既に反発したが、保険は依然として安くない。このディテールは現物価格よりも冷徹である。

もしトレーダーが本当にトレンドが反転したと信じていれば、プットオプションのプレミアムは通常より早く低下するはずである。現在の状態は、現物市場が先に価格を引き戻したものの、デリバティブ市場がまだ傘をたたんでいないというものである。

第三に、ショートスクイーズは無限に続かない。

ショートの手仕舞いは買いをもたらすが、この買いは一過性である。混雑した安値から価格を押し出すことはできても、単独でトレンド全体を支えることはできない。清算が終われば、相場は新たな現物買い需要で支えられる必要がある。

したがって、次に本当に見るべきは、ビットコインが節目を突破したかどうかではなく、突破した後に誰が買っているかである。現物ETF、ステーブルコインの流動性、イーサリアムとソラナの追随上昇の強さは、日々の騰落率よりも情報量が多い。

第四に、マクロ変数は依然として同じ刃である。

今回の上昇は、インフレリスクの低下と雇用の弱まりによって恩恵を受けた。逆の見方をすれば、もし今後のデータが再びインフレの粘着性を示すか、FRBのトーンが再び強硬になれば、市場は同じロジックで逆方向に価格付けを行うだろう。ビットコインはマクロから切り離された資産ではなく、マクロ期待の変化に対してより敏感に反応するだけである。

価格は過度な防御から弾け出したが、本当の確認は、オプション市場が保険を引き上げる意思を示すまで待つ必要がある。