サムスンの決算は「完璧」だったが8％急落、韓国株式市場は7％暴落で世界を圧迫、ナスダック先物は0.9％下落、円は162レベルで推移

韩国株式市場は火曜日に急落した。韓国総合株価指数（KOSPI）は一時7%超下落した後、小幅に反発し、最新の値段では下落率は6.6%に縮小した。サムスン電子の株価は1日で約8%下落し、SKハイニックスは7%超下落した。この売りは急速に外部に波及し、MSCIアジア太平洋指数は1%下落して272.78ポイントとなり、ナスダック100指数先物の下落幅は0.9%に拡大した。

この下落の引き金はサムスン電子の決算発表である。より深い震源は、韓国市場で累積していたレバレッジポジションが業績発表後に集中して解放されたことにある。

サムスン決算：数字が良いほど、下落幅は大きい

サムスン電子の第2四半期営業利益は前年同期比で19倍急増し、89.4兆ウォンとなり、アナリストの平均予想84.2兆ウォンを上回った。売上高は2倍の171兆ウォンとなり、市場予想の169.2兆ウォンも上回った。

この成長を牽引したのは、AIデータセンターによる高帯域幅メモリの強い需要である。しかし、決算発表前に市場はすでに価格に織り込んでいた。決算発表前の昨日、米国株式市場の半導体株指数は2.2%上昇し、S&P500は0.7%、ナスダック100は1.3%上昇した。好材料が織り込まれ、資金は利食い売りに出た。

レバレッジETF：順サイクル増幅器

韓国株式市場の今回の下落がこれほど激しい理由として、個別株レバレッジETFは無視できない構造的要因である。

今年5月27日、韓国金融当局は国内初の個別株レバレッジETFを承認し、サムスン電子とSKハイニックスに関連する16本の商品を発売した。これらの商品は1日の値動きが対象株式の2倍であり、目標レバレッジ比率を維持するために、株価上昇時に買い、下落時に売るという、それ自体が順サイクル特性を持っている。

商品は発売と同時に爆発的な人気となった。ウォール・ストリート・ジャーナルが報じたところによると、14本のレバレッジETFの6月単月の合計取引高は212兆ウォン（約1386億米ドル）に達し、同期のETF総取引高の26.6%を占めた。

韓国銀行（BOK）は先週日曜日、野党議員のPark Sung-hoon氏への書面回答で警告を発し、上記のレバレッジETFは「一方向的な取引行動を強化し、投資家の集中流入または流出時に市場の変動をさらに激化させる可能性がある。株価が大幅に下落した場合、ETFの償還とポートフォリオのリバランスが個人投資家の損失を拡大し、より広範な市場混乱を引き起こす可能性がある」と述べた。

この見解は、6月24日の金融安定報告書における同銀行の表現よりも明らかに強い。当時、同銀行はまだこの種の商品は「国内代替手段を提供し、資本流出を抑制するとともに、外国資本の韓国への流入を促進する」と見なしていた。

韓国金融監督院のLee Chan-jin院長は以前、6月22日に公に次のように述べている：「当時、私たちはあまりに急いで推進した。振り返ってみると、これらの商品を承認したことを後悔している。おそらく当時、承認を阻止するためにできる限りのことをすべきだった。」

申万宏源証券は、歴史的なパターンが警告を発していると指摘する。2017年と2021年に韓国株式市場が天井を打って下落を続けた期間中、レバレッジETFの規模はむしろ逆に増加し続けており、現在の動きと非常に似ている。

日本国債：安全資産への資金流入、長期債に集中

株式市場の混乱とは対照的に、日本の長期債入札は明確な安全資産需要を示している。

火曜日、日本は30年国債を入札し、応札倍率は4.55倍となり、2019年以来の高水準で、過去12カ月の平均3.41倍を大きく上回った。資金は株式市場が圧迫される中で長期国債に集中し、リスク回避ムードが強まっている。

一方、CNBCの報道によると、円は162付近で圧力を受け、約40年ぶりの安値近辺で推移し、ポンドに対しては2007年以来の最低水準となる217.09まで下落した。市場は日本当局が再び介入するかどうかに警戒を続けているが、これまでのところ介入の兆候はない。

MUFGの上級為替アナリスト、Lee Hardman氏は次のように述べている：「先週末、市場は日本が米国の休日で流動性が低いタイミングで再び介入する可能性があると予想していたが、当局は行動を起こさず、その結果、円の直近の上昇分は一部吐き出された。」

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