2026年7月6日、ホワイトハウスの大統領執務室で前例のない市場儀式が行われました——ニューヨーク証券取引所とナスダックが初めてここで共同で取引開始の鐘を鳴らしました。トランプ大統領はこの機会に国民に対して「デルコンピュータを買いに行け」と公然と呼びかけ、デル・テクノロジーズ（DELL）の株価は急速に上昇し、日中には一時8%以上急伸し、429.74ドルの高値を付けました。当日の終値でDELLは411.80ドルとなり、前営業日の終値394.32ドルから17.48ドル上昇、上昇率4.43%でした。これはトランプ氏が2026年に2度目に公にデルを応援したもので、前回は5月のホワイトハウス母の日イベントで、その時株価は13%以上急騰しました。現職大統領が「ある株を買いに行け」という方法で個別株の価格決定に直接介入するとき、市場は問う必要があります：この上昇は感情に駆られた短期的なパルスなのか、それともファンダメンタルズの再評価が起きているのか？
ホワイトハウスの鐘のイベント自体がすでに慣例を破っています。ニューヨーク証券取引所とナスダックが共同でホワイトハウスで取引開始式を行った前例はありません。トランプ大統領は式典で「市場は急騰する」というマクロシグナルを発しただけでなく、デルを直接指名し、「デルコンピュータを買いに行け」という表現で個別株の公開推介を完了しました。このような「大統領級の呼びかけ」は米国株式市場の歴史上極めて稀であり、政策ツールを通じて間接的に市場に影響を与えるのではなく、行政の長として特定企業を直接支援するものです。
さらに注目すべきは呼びかけの背後にある利益関係です。デル夫妻は以前、「トランプ口座」プロジェクトに600億ドル以上の寄付を約束しています。このプロジェクトは7月4日に正式に開始され、米国の子供向けの税制優遇投資口座プログラムです。トランプ大統領はイベント会場で「我々は何があっても彼のためにこの金を取り戻させなければならない」と率直に述べました。この発言は寄付行為と株価リターンを直接結び付け、金融コミュニティで「市場操作」に関する激しい論争を引き起こしました。
伝播効果から見ると、呼びかけの即時的な衝撃力は疑いの余地がありません。DELLの株価はニュース発表後すぐに395ドル付近から429ドル以上に急伸し、日中変動率は9%超となりました。しかし、このような政治的言説によって引き起こされた価格変動は、伝統的な意味でのファンダメンタルズ触媒とは本質的に異なります。
トランプ氏の2回の公的な応援に対する市場の反応を比較すると、明らかな限界的変化が観察できます。5月8日の初回の呼びかけはDELL株価を1日で13%以上上昇させました。一方、7月6日の2回目の呼びかけでは、日中は一時8%以上上昇したものの、終値の上昇率は4.43%に縮小しました。上昇率の絶対値は13%から約4%に低下し、同一情報に対する市場の反応強度が減衰しています。
この減衰はいくつかの要因に起因する可能性があります。第一に、市場はすでに「トランプ氏がDELLを呼びかける」ことを予想しており、同様のニュースのサプライズ効果は自然に減少します。第二に、5月の呼びかけはDELLが予想を上回る決算を発表した後の上昇ウィンドウに重なり、ファンダメンタルズとニュースが共振しました。一方、7月の呼びかけは株価がすでに累計220%以上上昇した高値圏で発生し、さらなる追撃に対して市場はより慎重な姿勢を示しました。第三に、5月の応援後、DELLは国防総省から97億ドルの契約を獲得し、上昇に実質的なファンダメンタルズの裏付けを提供しました。しかし、今回の呼びかけは現時点まで同レベルのビジネス触媒を伴っていません。
これは我々に示唆しています：政治的支援による株価の押し上げは無限に複製できるものではなく、その効果は市場環境だけでなく、その後のファンダメンタルズの実現可能性にも左右されます。
DELLの年初来220%超の上昇を完全にトランプ氏の呼びかけに帰することは、ファンダメンタルズの誤読です。デルの株価急騰の核心的な原動力は、AIインフラ投資の波におけるサーバー事業の爆発的成長です。
2026年5月28日、デルは2027会計年度第1四半期決算を発表しました：売上高は438億ドルで前年同期比88%増、Non-GAAP希薄化後1株当たり利益は4.86ドル。その中で、インフラストラクチャ・ソリューションズ・グループ（ISG）事業の売上高は290億ドルで前年同期比181%増。AI最適化サーバーの売上高は161億ドルに達し、前年同期比757%急増。同社は同時に2027会計年度のAIサーバー収入見通しを約600億ドルに上方修正しました。四半期の新規AI受注は244億ドルに達し、AIの受注残は513億ドルとなっています。
これらの数字は明確なトレンドを示しています：デルはAIインフラ構築サイクルの中心に位置しています。クラウドサービスプロバイダーであれ企業顧客であれ、AI最適化サーバーへの需要は急速に蓄積され続けています。デルのCOOであるジェフ・クラーク氏は決算説明会で「AIの機会に減速の兆候はない」と明確に述べました。AIサーバーの収益が従来のサーバーとネットワーク事業のほぼ2倍に達する中、デルのファンダメンタルズの物語は「PCメーカー」から完全に「AIインフラプロバイダー」へと転換しています。
トランプ氏のデル呼びかけを巡って、避けて通れない問題は利益相反です。先週開示されたトランプ氏の2025年度財務書類によると、彼は5つの口座でDELL株の取引を24回行い、16回の買いと8回の売りを含みます。CNBCが開示範囲に基づいて試算したところ、取引総額は約30万～100万ドル。2026年第1四半期には、トランプ氏はさらに少なくとも100万～500万ドルのDELL株を購入しました。
ホワイトハウスはトランプ氏の資産がブラインドトラストおよびセミブラインドトラストで管理され、息子のエリック・トランプ氏が財務監督を担当していると強調していますが、この取り決めが実際に利益相反を真に隔離できるかについては、市場で広く疑問視されています。現職大統領が国民に特定の株を購入するよう公然と呼びかけ、しかも彼自身がその株を大量に保有している——このシナリオは、いかなる成熟した市場の規制枠組みでも高い注目を集めるでしょう。
7月6日終値時点で、DELLのPERは約31.6倍。横断的に比較すると、このバリュエーション水準は同業他社を大幅に上回っています——HPEのPERは約15倍、SMCIは約9倍。デルのバリュエーション・プレミアムは、本質的に市場のAIサーバー事業の高成長期待を反映しています。
このプレミアムが合理的かどうかは、二つの核心的な問題の答えに依存します。第一に、AIサーバーの高成長は持続可能か。第二に、高成長が利益率の改善につながるか。現在、デルが直面する構造的な課題の一つは、AIサーバーは売上高が急成長しているものの、粗利率が従来事業を下回り、全体的な利益水準を希薄化していることです。つまり、デルはより多くのサーバーを販売しているが、一台あたりの利益は薄くなっています。このトレンドが続けば、売上高の高成長が同程度の利益成長をもたらすとは限りません。
ウォール街のアナリストはDELL全体に対して依然として強気の評価を維持し、「適度な買い」のレーティングを維持し、平均目標株価は約490ドル。みずほは6月初めに目標株価を435ドルから500ドルに引き上げ、UBSは700ドルの目標株価を保有。しかし、レイモンド・ジェームズは最近、レーティングを「アウトパフォーム」から「マーケットパフォーム」に引き下げ、現在のバリュエーション水準に対する懸念を示しました。
デルの今後の方向性は、よりマクロな政策環境にも左右されます。トランプ政権が推進する半導体関税政策は、テクノロジー業界のコスト構造を再形成しています。2026年1月15日から、米国は特定の輸入半導体に25%の従価税を追加課税。トランプ氏はその後、米国に工場を設置していないチップメーカーに対して最大100%～200%の関税を課すと脅しました。
デルにとっての朗報は、スマートフォンやコンピュータなどの電子製品が一部の関税免除を受けたことです。これによりゴールドマン・サックスはデルの利益予想を上方修正しました。しかし、政策の不確実性自体が継続的な抑制要因です。関税はインフレ期待を押し上げ、民生用電子機器需要を圧迫するリスクが常に存在します。さらに、メモリチップやストレージデバイスの不足によるコスト上昇が、下流のPCメーカーに波及しています。
もう一つの無視できない変数は、大統領の呼びかけ自体の持続可能性です。市場が個別株の価格決定の一部の重みを「大統領が再び呼びかけるかもしれない」に賭け始めるとき、この価格決定メカニズムの脆弱性は言うまでもありません——それは透明性がなく、予測不可能であり、いかなるファンダメンタルズ分析フレームワークにも拘束されません。
DELLが411ドルに達したのは、政治的支援とAIファンダメンタルズの二重の推進力の結果です。トランプ氏の2回の公的な呼びかけは確かに株価に短期的な感情的な触媒を提供しましたが、デルが2022年の安値から10倍以上上昇した核心的な論理は、AIインフラ建設の波におけるサーバー事業の爆発的成長にあります。四半期のAIサーバー売上高161億ドル、前年同期比757%の成長率、年間ガイダンス600億ドル——これらの数字こそがデルのバリュエーション再評価の基盤です。
しかし、現在の価格帯から今後の見通しを評価すると、リスクと機会は同様に顕著です。政治的支援による感情的なプレミアムは限界逓減に直面しており、31倍のPERは同業他社を上回り、市場は成長の持続可能性に対してより高い要求を課しています。AIサーバーは売上高が急増しているものの、利益率の希薄化効果は無視できません。半導体関税などのマクロ政策変数には依然として高い不確実性があります。デルの今後の方向性は、結局のところ一つの核心的な問題に依存します：AIインフラの投資サイクルはあとどれだけ続くのか、そしてデルはその中でどれだけのパイを獲得できるのか。
Q：トランプ氏のDELL呼びかけは市場操作に該当しますか？
A：現職大統領が国民に特定の個別株を購入するよう公然と呼びかけ、寄付が報われることを示唆したことは、確かに利益相反と市場操作に関する広範な議論を引き起こしています。現在、米国SECはこれについて公の調査を開始していませんが、金融コミュニティでは複数の関係者が規制介入を求めています。指摘すべきは、大統領の発言自体は修正第一条の保護下にありますが、個人の保有株との利益関連がある場合、倫理と法律のグレーゾーンに触れる可能性があります。
Q：DELLのAIサーバー事業の成長は持続可能ですか？
A：受注データから見ると、デルは四半期で新規AI注文244億ドル、受注残が513億ドルに達しており、短期的な需要の確実性は高いです。同社は2027会計年度のAIサーバー収入ガイダンスを600億ドルに引き上げました。ただし、AIサーバーの粗利率は従来事業を下回り、売上高の成長が必ずしも同率の利益成長に直結しない点に注意が必要です。
Q：現在の411ドル水準でのDELLのバリュエーションは合理的ですか？
A：DELLのPERは約31.6倍で、HPE（約15倍）やSMCI（約9倍）を大幅に上回ります。このバリュエーション・プレミアムは、市場のAI事業の高成長期待を反映しています。アナリストの平均目標株価は約490ドルですが、一部の機関は現在のバリュエーション水準に懸念を示しています。投資家は自ら高成長期待の実現確率を判断する必要があります。
Q：トランプ氏は今後もDELLを応援し続けますか？
A：予測できません。ただし、デル夫妻が「トランプ口座」プロジェクトに600億ドル超を寄付しており、このプロジェクトが現政権の象徴的な民生政策の一つであることを考慮すると、双方の利益は深く結びついています。しかし、政治的支援の効果は2回の応援の間で限界逓減を示しており、たとえ再度呼びかけがあっても、市場の反応強度はさらに弱まる可能性があります。
Q：GateユーザーはDELL株を取引できますか？
A：Gateは実際の米国株取引サービスを開始しており、DELLを含む10,000以上の米国株銘柄の取引をサポートしています。ユーザーはGateプラットフォームを通じてDELLなどの米国株投資に直接参加できます。
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トランプが再びデルを推奨、デル株は一時8%超上昇：政治的プレミアムか、基本面の再評価か？
2026年7月6日、ホワイトハウスの大統領執務室で前例のない市場儀式が行われました——ニューヨーク証券取引所とナスダックが初めてここで共同で取引開始の鐘を鳴らしました。トランプ大統領はこの機会に国民に対して「デルコンピュータを買いに行け」と公然と呼びかけ、デル・テクノロジーズ（DELL）の株価は急速に上昇し、日中には一時8%以上急伸し、429.74ドルの高値を付けました。当日の終値でDELLは411.80ドルとなり、前営業日の終値394.32ドルから17.48ドル上昇、上昇率4.43%でした。これはトランプ氏が2026年に2度目に公にデルを応援したもので、前回は5月のホワイトハウス母の日イベントで、その時株価は13%以上急騰しました。現職大統領が「ある株を買いに行け」という方法で個別株の価格決定に直接介入するとき、市場は問う必要があります：この上昇は感情に駆られた短期的なパルスなのか、それともファンダメンタルズの再評価が起きているのか？
ホワイトハウスの鐘と大統領の呼びかけ：慣例を破る市場介入
ホワイトハウスの鐘のイベント自体がすでに慣例を破っています。ニューヨーク証券取引所とナスダックが共同でホワイトハウスで取引開始式を行った前例はありません。トランプ大統領は式典で「市場は急騰する」というマクロシグナルを発しただけでなく、デルを直接指名し、「デルコンピュータを買いに行け」という表現で個別株の公開推介を完了しました。このような「大統領級の呼びかけ」は米国株式市場の歴史上極めて稀であり、政策ツールを通じて間接的に市場に影響を与えるのではなく、行政の長として特定企業を直接支援するものです。
さらに注目すべきは呼びかけの背後にある利益関係です。デル夫妻は以前、「トランプ口座」プロジェクトに600億ドル以上の寄付を約束しています。このプロジェクトは7月4日に正式に開始され、米国の子供向けの税制優遇投資口座プログラムです。トランプ大統領はイベント会場で「我々は何があっても彼のためにこの金を取り戻させなければならない」と率直に述べました。この発言は寄付行為と株価リターンを直接結び付け、金融コミュニティで「市場操作」に関する激しい論争を引き起こしました。
伝播効果から見ると、呼びかけの即時的な衝撃力は疑いの余地がありません。DELLの株価はニュース発表後すぐに395ドル付近から429ドル以上に急伸し、日中変動率は9%超となりました。しかし、このような政治的言説によって引き起こされた価格変動は、伝統的な意味でのファンダメンタルズ触媒とは本質的に異なります。
2回の応援効果の差異：限界効用逓減か、感情の鈍化か？
トランプ氏の2回の公的な応援に対する市場の反応を比較すると、明らかな限界的変化が観察できます。5月8日の初回の呼びかけはDELL株価を1日で13%以上上昇させました。一方、7月6日の2回目の呼びかけでは、日中は一時8%以上上昇したものの、終値の上昇率は4.43%に縮小しました。上昇率の絶対値は13%から約4%に低下し、同一情報に対する市場の反応強度が減衰しています。
この減衰はいくつかの要因に起因する可能性があります。第一に、市場はすでに「トランプ氏がDELLを呼びかける」ことを予想しており、同様のニュースのサプライズ効果は自然に減少します。第二に、5月の呼びかけはDELLが予想を上回る決算を発表した後の上昇ウィンドウに重なり、ファンダメンタルズとニュースが共振しました。一方、7月の呼びかけは株価がすでに累計220%以上上昇した高値圏で発生し、さらなる追撃に対して市場はより慎重な姿勢を示しました。第三に、5月の応援後、DELLは国防総省から97億ドルの契約を獲得し、上昇に実質的なファンダメンタルズの裏付けを提供しました。しかし、今回の呼びかけは現時点まで同レベルのビジネス触媒を伴っていません。
これは我々に示唆しています：政治的支援による株価の押し上げは無限に複製できるものではなく、その効果は市場環境だけでなく、その後のファンダメンタルズの実現可能性にも左右されます。
AIサーバー事業：デル上昇の真の基盤
DELLの年初来220%超の上昇を完全にトランプ氏の呼びかけに帰することは、ファンダメンタルズの誤読です。デルの株価急騰の核心的な原動力は、AIインフラ投資の波におけるサーバー事業の爆発的成長です。
2026年5月28日、デルは2027会計年度第1四半期決算を発表しました：売上高は438億ドルで前年同期比88%増、Non-GAAP希薄化後1株当たり利益は4.86ドル。その中で、インフラストラクチャ・ソリューションズ・グループ（ISG）事業の売上高は290億ドルで前年同期比181%増。AI最適化サーバーの売上高は161億ドルに達し、前年同期比757%急増。同社は同時に2027会計年度のAIサーバー収入見通しを約600億ドルに上方修正しました。四半期の新規AI受注は244億ドルに達し、AIの受注残は513億ドルとなっています。
これらの数字は明確なトレンドを示しています：デルはAIインフラ構築サイクルの中心に位置しています。クラウドサービスプロバイダーであれ企業顧客であれ、AI最適化サーバーへの需要は急速に蓄積され続けています。デルのCOOであるジェフ・クラーク氏は決算説明会で「AIの機会に減速の兆候はない」と明確に述べました。AIサーバーの収益が従来のサーバーとネットワーク事業のほぼ2倍に達する中、デルのファンダメンタルズの物語は「PCメーカー」から完全に「AIインフラプロバイダー」へと転換しています。
トランプ氏自身のDELL保有：利益相反の懸念
トランプ氏のデル呼びかけを巡って、避けて通れない問題は利益相反です。先週開示されたトランプ氏の2025年度財務書類によると、彼は5つの口座でDELL株の取引を24回行い、16回の買いと8回の売りを含みます。CNBCが開示範囲に基づいて試算したところ、取引総額は約30万～100万ドル。2026年第1四半期には、トランプ氏はさらに少なくとも100万～500万ドルのDELL株を購入しました。
ホワイトハウスはトランプ氏の資産がブラインドトラストおよびセミブラインドトラストで管理され、息子のエリック・トランプ氏が財務監督を担当していると強調していますが、この取り決めが実際に利益相反を真に隔離できるかについては、市場で広く疑問視されています。現職大統領が国民に特定の株を購入するよう公然と呼びかけ、しかも彼自身がその株を大量に保有している——このシナリオは、いかなる成熟した市場の規制枠組みでも高い注目を集めるでしょう。
バリュエーションは安くない：高成長期待はいつまで持つか？
7月6日終値時点で、DELLのPERは約31.6倍。横断的に比較すると、このバリュエーション水準は同業他社を大幅に上回っています——HPEのPERは約15倍、SMCIは約9倍。デルのバリュエーション・プレミアムは、本質的に市場のAIサーバー事業の高成長期待を反映しています。
このプレミアムが合理的かどうかは、二つの核心的な問題の答えに依存します。第一に、AIサーバーの高成長は持続可能か。第二に、高成長が利益率の改善につながるか。現在、デルが直面する構造的な課題の一つは、AIサーバーは売上高が急成長しているものの、粗利率が従来事業を下回り、全体的な利益水準を希薄化していることです。つまり、デルはより多くのサーバーを販売しているが、一台あたりの利益は薄くなっています。このトレンドが続けば、売上高の高成長が同程度の利益成長をもたらすとは限りません。
ウォール街のアナリストはDELL全体に対して依然として強気の評価を維持し、「適度な買い」のレーティングを維持し、平均目標株価は約490ドル。みずほは6月初めに目標株価を435ドルから500ドルに引き上げ、UBSは700ドルの目標株価を保有。しかし、レイモンド・ジェームズは最近、レーティングを「アウトパフォーム」から「マーケットパフォーム」に引き下げ、現在のバリュエーション水準に対する懸念を示しました。
マクロと政策変数の二重圧力
デルの今後の方向性は、よりマクロな政策環境にも左右されます。トランプ政権が推進する半導体関税政策は、テクノロジー業界のコスト構造を再形成しています。2026年1月15日から、米国は特定の輸入半導体に25%の従価税を追加課税。トランプ氏はその後、米国に工場を設置していないチップメーカーに対して最大100%～200%の関税を課すと脅しました。
デルにとっての朗報は、スマートフォンやコンピュータなどの電子製品が一部の関税免除を受けたことです。これによりゴールドマン・サックスはデルの利益予想を上方修正しました。しかし、政策の不確実性自体が継続的な抑制要因です。関税はインフレ期待を押し上げ、民生用電子機器需要を圧迫するリスクが常に存在します。さらに、メモリチップやストレージデバイスの不足によるコスト上昇が、下流のPCメーカーに波及しています。
もう一つの無視できない変数は、大統領の呼びかけ自体の持続可能性です。市場が個別株の価格決定の一部の重みを「大統領が再び呼びかけるかもしれない」に賭け始めるとき、この価格決定メカニズムの脆弱性は言うまでもありません——それは透明性がなく、予測不可能であり、いかなるファンダメンタルズ分析フレームワークにも拘束されません。
まとめ
DELLが411ドルに達したのは、政治的支援とAIファンダメンタルズの二重の推進力の結果です。トランプ氏の2回の公的な呼びかけは確かに株価に短期的な感情的な触媒を提供しましたが、デルが2022年の安値から10倍以上上昇した核心的な論理は、AIインフラ建設の波におけるサーバー事業の爆発的成長にあります。四半期のAIサーバー売上高161億ドル、前年同期比757%の成長率、年間ガイダンス600億ドル——これらの数字こそがデルのバリュエーション再評価の基盤です。
しかし、現在の価格帯から今後の見通しを評価すると、リスクと機会は同様に顕著です。政治的支援による感情的なプレミアムは限界逓減に直面しており、31倍のPERは同業他社を上回り、市場は成長の持続可能性に対してより高い要求を課しています。AIサーバーは売上高が急増しているものの、利益率の希薄化効果は無視できません。半導体関税などのマクロ政策変数には依然として高い不確実性があります。デルの今後の方向性は、結局のところ一つの核心的な問題に依存します：AIインフラの投資サイクルはあとどれだけ続くのか、そしてデルはその中でどれだけのパイを獲得できるのか。
FAQ
Q：トランプ氏のDELL呼びかけは市場操作に該当しますか？
A：現職大統領が国民に特定の個別株を購入するよう公然と呼びかけ、寄付が報われることを示唆したことは、確かに利益相反と市場操作に関する広範な議論を引き起こしています。現在、米国SECはこれについて公の調査を開始していませんが、金融コミュニティでは複数の関係者が規制介入を求めています。指摘すべきは、大統領の発言自体は修正第一条の保護下にありますが、個人の保有株との利益関連がある場合、倫理と法律のグレーゾーンに触れる可能性があります。
Q：DELLのAIサーバー事業の成長は持続可能ですか？
A：受注データから見ると、デルは四半期で新規AI注文244億ドル、受注残が513億ドルに達しており、短期的な需要の確実性は高いです。同社は2027会計年度のAIサーバー収入ガイダンスを600億ドルに引き上げました。ただし、AIサーバーの粗利率は従来事業を下回り、売上高の成長が必ずしも同率の利益成長に直結しない点に注意が必要です。
Q：現在の411ドル水準でのDELLのバリュエーションは合理的ですか？
A：DELLのPERは約31.6倍で、HPE（約15倍）やSMCI（約9倍）を大幅に上回ります。このバリュエーション・プレミアムは、市場のAI事業の高成長期待を反映しています。アナリストの平均目標株価は約490ドルですが、一部の機関は現在のバリュエーション水準に懸念を示しています。投資家は自ら高成長期待の実現確率を判断する必要があります。
Q：トランプ氏は今後もDELLを応援し続けますか？
A：予測できません。ただし、デル夫妻が「トランプ口座」プロジェクトに600億ドル超を寄付しており、このプロジェクトが現政権の象徴的な民生政策の一つであることを考慮すると、双方の利益は深く結びついています。しかし、政治的支援の効果は2回の応援の間で限界逓減を示しており、たとえ再度呼びかけがあっても、市場の反応強度はさらに弱まる可能性があります。
Q：GateユーザーはDELL株を取引できますか？
A：Gateは実際の米国株取引サービスを開始しており、DELLを含む10,000以上の米国株銘柄の取引をサポートしています。ユーザーはGateプラットフォームを通じてDELLなどの米国株投資に直接参加できます。