中東の供給回復が予想より早く、ゴールドマン・サックスはアルミ価格予想を下方修正。

中東のアルミニウム製錬能力の回復ペースが市場予想を上回っており、この変化が世界のアルミニウム市場の需給構造を完全に変えている。

追風交易台の情報によると、ゴールドマン・サックスは7月6日のレポートで、2027年のLMEアルミニウム価格の年平均予想を従来の2950ドル/トンから2700ドル/トンに大幅引き下げ、同時に2026年第4四半期の予想を3200ドル/トンから2950ドル/トンに引き下げた——いずれも現在の先物価格3056ドル/トンを大きく下回っている。

核心的なロジックチェーンは明確：Al Taweelah製錬所の生産再開加速 + 中東地域全体の供給回復加速 → 2026年の供給予想を62万トン、2027年には92万トン上方修正 → 2026年の市場ギャップが72万トンから10万トンに縮小、2027年の過剰幅が59万トンから150万トンに拡大 → 在庫再構築が製錬利益を圧迫 → アルミニウム価格は下落圧力にさらされる。

同時に、インドネシアの2027年の新規供給は前年比で約120万トン（世界供給の1.5％）増加すると見込まれ、ゴールドマン・サックスの弱気な見方をさらに強化している。

これは、アルミニウム価格の下落余地が完全に開かれたことを意味する。ゴールドマン・サックスは明確に、2027年12月限のLMEアルミニウムのショートポジションを維持するよう推奨し、「銅をロング、アルミをショート」というクロス商品アービトラージ戦略を強く推奨している。

Al Taweelah製錬所：生産再開が予想を上回るペースで進み、今回の予想引き下げの直接的な引き金に

Al Taweelahアルミニウム製錬所（UAEグローバルアルミナEGA傘下）の生産再開ペースは、今回のゴールドマン・サックスの予想引き下げの直接的な引き金となった。

最新情報によると、同工場の熱間金属生産は再開され、約7％の電解槽が再稼働している。ゴールドマン・サックスはこれに基づき、同工場の完全な生産能力回復時期を従来予想の2027年末から大幅に前倒しし、2027年第1四半期末としている。

注目すべきは、EGA公式は事故前の生産能力水準への回復には最大1年かかる可能性があると述べており、現在約20％の電解槽で凍結金属の除去作業が完了しているに過ぎない——これは停電により金属が槽内で凝固した後、再稼働前に必要なステップである。しかし、同社は加速スケジュールを積極的に推進しており、市場の反応もより迅速な立ち上がりの余地があることを示している。

インドネシアの供給拡大：2027年の弱気ロジックのもう一つの柱

中東の供給回復加速は重要だが、ゴールドマン・サックスは、2027年のアルミニウム価格に関する弱気な見方は、より大きな部分でインドネシアの供給拡大に起因していると強調している。

ゴールドマン・サックスは、インドネシアのアルミニウム生産能力は2027年に世界供給に前年比約120万トンの増加をもたらすと予測しており、これは世界の供給増加の**1.5％**に相当する。この構造的な供給増加が中東の生産能力回復と重なり、2027年の約150万トンの過剰供給という2大推進力を構成する。

世界の需給バランスシートから見ると、2027年の世界の一次アルミニウム生産量は7890.5万トンに達し、前年比5.1％増加する見込みである。一方、一次アルミニウム消費量は7740.5万トンと予想され、前年比3.0％の増加にとどまり、供給の伸びが需要の伸びを明らかに上回っている。

2027年に市場が約150万トンの過剰供給状態に移行するにつれ、ゴールドマン・サックスは世界のアルミニウム在庫が継続的に再構築されると予測している。総在庫は2026年の932.2万トンから2027年には1082.1万トンに増加し、消費日数で測った在庫水準は45日から51日に回復する見込みである。

在庫の再構築は製錬所の利益率に直接的な圧力をかける——ゴールドマン・サックスは、製錬利益が直近の高水準から正常化すると予測している。このメカニズムが価格下落の自己強化ロジックを形成する：過剰供給→在庫蓄積→利益圧迫→価格下落圧力。

アルミニウム価格はすでに先行して反応しているが、ゴールドマン・サックスは下落余地はまだ出尽くしていないと見ている

アルミニウム価格は、中東情勢の緩和に関する最初のニュースが伝わった後、大幅に下落し、約3400ドル/トンから3100ドル/トンまで低下した。これは、市場が中東の供給途絶プレミアムを再評価したことを反映しており、同時にテクノロジー/AIセクターによる売り浴びせや、FRBの政策期待の再評価に伴うマクロリスク回避ムードも重なっている。

しかし、ゴールドマン・サックスの最新予測は、現在の価格水準がその予測に対してなお大きな下落余地があることを示している。

同社は2026年第4四半期のLMEアルミニウム価格予想を3200ドル/トンから2950ドル/トンに引き下げ、2027年通年のLMEアルミニウム平均価格予想を2950ドル/トンから2700ドル/トンに引き下げた。この数字は、現在のフォワードカーブ価格3056ドル/トンを大きく下回っている。

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