i'm not in Saylor's inner circle, but this $MSTR story has gotten so out of hand, my only guess is this:
– MSTR could have sat and done nothing before they started pumping out $billons of prefs… it would have made MSTR boring (little buys, no sells), but it would have been…
専門家は、SaylorがBTCをCoinbaseに売却する戦略で行き詰まっていると指摘
Saylorの戦略は、MSTRが下落する中、411.48 BTCをCoinbase Primeに移動し、同社のロードマップに新たな疑問を投げかけている。
Strategyの現金準備は2029年の債務買戻し後に減少し、優先配当支払いのための余裕が少なくなっている。
Strategyによる最新のビットコイン送金は、マイケル・セイラーの資本戦略に新たな圧力を加えており、投資家は同社が巨額のビットコイン準備の一部を売却せずに義務を果たし続けられるか疑問視している。
ブロックチェーン分析プラットフォームのLookonchainは、Strategyが5月29日に411.48 BTC（約3,030万ドル相当）をCoinbase Primeに送金したと報告した。Arkham Intelligenceのデータによると、資金がCoinbaseに到達する前に、205.3 BTCと206.2 BTCの2つの大規模な送金と、0.0241 BTCの小規模なテスト送金が行われていた。
この動きは、ほぼ2年ぶりにStrategyが直接ビットコインを取引所に送金したものとして注目を集めた。また、ビットコインが73,000ドル近辺で取引され、MSTR株が5月中旬以降の急落で圧力を受けているという、同社にとって敏感な時期に行われた。
Arcaの最高投資責任者であるジェフ・ドーマン氏は、Strategyは過去の市場サイクルよりも厳しい立場に直面していると述べた。同氏は、同社が数十億ドルもの優先証券を発行する前に、よりゆっくりとした道を選べたはずだと主張した。同氏の見解では、積極的な資金調達の推進は、セイラー氏がビットコインの急騰を見越し、将来の配当コストを賄えると期待していたことを示唆している。
今月初め、StrategyのCEOであるPhong Le氏は、同社がビットコイン売却をイデオロギー上の問題として扱わないと述べた。同氏は、配当義務を果たすために新株を発行するよりも、数学的に有利な場合にのみBTCを売却すると述べた。
Strategyは、公開市場で最も注目されているビットコイン財務モデルの一つを構築してきた。しかし、このモデルは現在、ビットコイン価格の下落、優先配当義務、債務買戻しによりバランスシートへの圧力が強まる中で、厳しい試練に直面している。
最近の報告によると、Strategyは約150億ドルの優先証券を保有しており、年間約15億～17億ドルの配当義務がある。同社は以前、株式売却により約20億ドルの現金を調達しており、これにより配当支払いに関する短期的な懸念は一時的に和らいだ。
しかし、Strategyはその後、その現金の大部分を利用して、2029年満期の0%転換社債の約15億ドル（額面）を買い戻した。同社は債務買戻しに約13.8億ドルを支払い、将来の義務は減ったものの、現金準備も削減された。
Saylorのビットコイン送金が新たな疑問を呼ぶ
この決定が、Strategyをめぐる最新の議論の中心となっている。ドーマン氏は、キャッシュフローに圧力がかかっている企業が、なぜ現金バッファーを優先配当のために温存するのではなく、0%クーポン債の買戻しに使うのか疑問視した。同氏は、この動きはわずかに利益を増やす可能性があるが、同時に同社を別の資金調達源を必要とする状態に近づけると述べた。
債務買戻し後、Strategyの現金残高は約22.5億ドルから約8.71億ドルに減少した。この残りの準備金では、優先配当義務を約6か月分しか賄えない可能性があり、以前の現金調達後に投資家が期待していたより長い余裕はなくなった。
セイラー氏は既に、同社が資本管理戦略の一環としてビットコインの一部を売却する可能性があると述べている。最近のインタビューで、同氏は2026年末までの売却は「ありえないことではない」と述べ、経営陣は現金、株式、信用、ビットコインを資金調達手段として検討すると付け加えた。
MSTR株も弱含んでいる。木曜日の終値は151.64ドルで、この日の取引で1.66%下落した。市場データによると、株価は過去1週間で8%以上、5月11日以来約22%下落しており、同社の短期的な資金調達経路に対する信頼感の低下を反映している。
一方、Strategyの優先証券STRCは目標水準の100ドルを下回り、最安値97.11ドルまで下落した後回復した。STRCがパリティ近辺を維持できるかどうかは、Strategyが市場での発行を通じて資本を調達する上で重要である。
ドーマン氏は、Strategy、ビットコイン保有者、優先株主は現在難しい立場にあると述べた。同氏は、この構造の中で誰かが今後4か月以内に損失を被る可能性が高いと付け加えた。