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SK Hynixは、世界金融史において外国企業による最大の新規株式公開（IPO）となる可能性のある一歩を踏み出そうとしている。同社は、シンボルSKHYでナスダックに米国預託証券（ADR）を上場する準備を進めており、取引は7月10日に開始される見込みだが、同社はこれらの日程が市場環境やSECの承認によって変更される可能性があると述べている。
この取引の規模は実に驚異的だ。同社は約45.45兆ウォン、すなわち290億ドルから296.5億ドルに相当する資金を、1,779万株の新規ADR発行によって調達することを目指している。実現すれば、これは2014年のアリババの218億ドルのニューヨークIPOを上回り、史上最大のADR発行となる。参考発行価格は6月23日の終値に基づき1株あたり2,555,000ウォンに設定されているが、最終価格はブックビルディングプロセス後に決定される。バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、ゴールドマン・サックス、JPモルガンがこの取引を管理する大手銀行に名を連ねている。
なぜこれがそれほど重要なのかを理解するには、少し遡る必要がある。SK Hynixは、NvidiaのAIチップに不可欠な広帯域メモリ市場で世界のリーダーであり、収益シェア56.4%を占め、DRAMでは29.1%のシェアで第2位である。同社の株価は今年280%以上上昇し、時価総額は1兆ドルを超えている。それにもかかわらず、同社は米国の競合マイクロンに比べて依然として大幅なバリュエーション・ディスカウントで取引されており、向こう12か月の推定利益はマイクロンの7倍に対し、わずか約6.2倍にとどまっている。今回の上場を受けて、HSBCは株価純資産倍率を20%引き上げ、目標株価を290万ウォンから400万ウォンに引き上げた。
調達資金の使途も明確に定義されており、全額が設備投資に充てられる。これには、龍仁半導体クラスターの第1フェーズ、清州の先端パッケージング施設、EUVリソグラフィ装置を含む設備投資が含まれる。 これらは具体的かつ明確なプロジェクトであり、SK Hynixの広帯域メモリは少なくとも2027年までは供給不足に直面する製品カテゴリーだからである。
上場の主な戦略的目的は、資本調達というよりも、米国の機関投資家ベースへのアクセスを得て、同社の真の価値が正確に評価されるようにすることである。クァク・ノジュンCEOはこの点を明確に述べており、大型テクノロジー企業が上場する米国市場では、大手機関投資家が同社の価値をより正確に評価できるようになると述べている。数年前にTSMCが経験した同様の再評価プロセスが、ここでは参考として挙げられている。また、この上場により、ナスダック100などの米国指数に組み入れられる道が開かれる可能性もあり、そうなればパッシブファンドからの買い圧力が生じることを意味する。
タイミングに関しても注目すべき点がある。SK Hynixは7月29日に第2四半期の決算を発表する予定であり、これはADR上場からわずか3週間後である。したがって、上場日に株式を購入する投資家は、本質的に短期的な決算発表に賭けていることになる。 Gateを通じて韓国の半導体業界を追っている人々にとって、重要な疑問は、ADRが韓国のドル建て株価に対してプレミアムで取引されるか、それともディスカウントで取引されるかである。この差が、上場が本当にこれまで未開拓だった需要を解放したかどうかの最も明確な指標となるからだ。
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