Mantle、オンチェーンファイナンスにおける127兆ドルのギャップを特定

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• Mantleは、オンチェーン金融が127兆ドルの世界資本市場を捉えることに失敗しており、非ステーブルコインのRWAはわずか340億ドルだと述べている。

• この市場がオンチェーンに移行するのは、決済、コンプライアンス、流動性、流通という4つの要素が融合したときのみである。

トークン化は近年大きな話題となっている。ボストン・コンサルティング・グループやスタンダード・チャータードなどの世界的な大企業は、今後5年以内に15兆ドル以上の市場を開放すると主張している。しかし、Mantleによると、暗号業界はまだ表面的な部分しか触れておらず、トークン化と称されているもののほとんどは単なるデジタル化に過ぎない。

世界の資本市場は127兆ドルの産業である。オンチェーン金融はこれらの市場を映し出すように構築されたが、実際の市場とはまったく異なっている。また、有意義な資本を引き寄せることにも失敗している。ステーブルコインはトークン化資産の90%以上を占め、3220億ドルに達する一方、他のトークン化RWAはrwa.xyzによるとわずか338億ドルであり、その大部分はトークン化された国債である。

データ提供：rwa.xyz。

Mantleによると、これはステーブルコインが即時の支払いニーズを解決した一方で、トークン化国債は構造的な複雑性が限定的だったためである。どちらも、市場が新しい法律を策定したり、価値の移動方法を再考したりする必要はなかった。

株式とプライベートクレジットは最大の市場であるが、それらのトークン化ははるかに複雑である。資産自体に直接組み込まれたコンプライアンス、投資家の認証、機関投資家のカウンターパーティ基準を満たす決済、そして集中型と分散型の市場を統合する流動性システムが必要となる。

Mantleはこの課題を次のように捉えている：

「ほとんどのブロックチェーンインフラは、これら4つ全てを同時にサポートするようには設計されていなかった。今日のオンチェーンRWA市場と伝統的資本市場の規模とのギャップは、その核心においてインフラの問題である。」

Mantleが4つの柱の課題を解決する

Mantleは、オンチェーン上の株式に巨大な市場が存在することを認識している。このセクターは1日あたり最大5兆ドルの決済を処理し、ステーブルコインやトークン化国債を凌駕する。しかし、その処理のほとんどは伝統的な基盤で行われている。

株式をトークン化することで、24時間365日の決済が可能になり、少額化を通じてより広い投資家基盤に門戸が開かれる。コンプライアンスはトークンにネイティブに組み込まれるため、より簡単、迅速、低コストになり、流通は仲介者を必要とせずグローバルになる。

トークン化株式は成長している。CoinGeckoの最近のレポートによると、このセクターは昨年半ばの210万ドルから、今年3月には4億8600万ドルに成長した。

しかし、次のフェーズに進むためには、決済、コンプライアンス、流動性、流通という4つの柱の課題を解決できるネットワークが必要である。Mantleはそれらすべてを解決する。機関投資家グレードのファイナリティを提供し、プロトコルレベルで規制要件を強制し、集中型オーダーブックの深さとDeFiの相互運用性を両立させ、機関投資家と個人ユーザーの両方にアクセスできる。

Mantleは次のように述べている：

「ほとんどのネットワークは、これらの変数のうち1つか2つに最適化されている。機関投資家規模で4つ全てを信頼性高くサポートできるものは非常に少ない。RWA市場の次のフェーズは、どのインフラに決済されるかによって決まるだろう。」

Mantleのレポートは、a16z cryptoによる詳細な分析と同時に発表された。a16z cryptoは、現在市場がトークン化と呼んでいるもののほとんどは単なるデジタル化であると指摘している。例えば、債券は最もトークン化された資産である。しかし、152億ドルのトークン化債券のうち、相互運用可能でDeFiプロトコルに展開できるのはわずか8億ドルである。

Coinbase、Lido、OpenSea、Uniswapなどのプロジェクトに投資してきたa16z cryptoは、次のように述べている：

「今日『トークン化』と呼ばれているものの多くは、実際には『デジタル化』に近い。相互運用性を解放せずに記録をブロックチェーンに移行しているだけだ。これは重要な点である。なぜなら相互運用性はオンチェーン金融システムの中核的な価値提案の一つであり、システムをはるかに強力にする可能性があるからだ。」