「歴史的な過小評価」なお底は見えず、ゴールドマン・サックスが円の目標価格を165に引き下げ

グローバル外国為替市場が米ドルと円の金融政策の乖離を再び取引する中、ゴールドマン・サックスはさらに円安を見込んでいる。

7月6日、ゴールドマン・サックスのグローバル外国為替および金利責任者であるKamakshya Trivedi氏は、**同行は12か月のドル円予想を155から165に大幅に引き上げ、現在の円の評価は「歴史的な過小評価」の水準にあると述べた。**これはゴールドマン・サックスが、現在の円安は短期の市場心理によるものではなく、ファンダメンタルズに牽引されており、今後1年間でさらなる減価の余地があると見ていることを示している。

この判断は、ゴールドマン・サックスによる米国と日本の金融政策の行方に関する最新の評価を反映している。**FRBの利下げペースは市場が以前予想していたよりも緩やかになり、日本銀行の政策正常化は両国の金利差を迅速に縮小するのが難しい。**このような背景の中で、円が近いうちにトレンド反発を迎えるという市場の期待は、再調整が必要かもしれない。

米国と日本の金利差は依然として為替レートの方向性を決める核心的な変数である

ゴールドマン・サックスが今回ドル円予想を大幅に引き上げた背景には、米国と日本の金融政策の継続的な乖離という核心的な論理がある。

米国に関しては、ゴールドマン・サックスの最近のマクロ見解では、**新FRB議長ウォーシュのタカ派的な姿勢とインフレの粘り強さの影響で、FRBの利下げ経路はさらに後退し、最後の2回の利下げは2027年まで延期される可能性もある。**これはドルの金利がより長期間高止まりし、ドルに持続的なサポートを提供することを意味する。

対照的に、**日本銀行はすでにマイナス金利を終了し、金融政策の正常化を進めているが、利上げペースは依然として慎重であり、日本の金利上昇速度は米国に追いつくのが難しい。**米国と日本の金利差が高止まりしている限り、金利差に基づくキャリートレードは依然として魅力的であり、円は構造的な圧力から脱却しにくい。

戦術的な配分価値は依然としてあるが、中長期的な弱気傾向を変えるのは難しい

注目すべきは、ゴールドマン・サックスは円の中長期的な為替レートの見通しを下方修正したものの、最新のクロスアセット配分では依然として円の組み入れを推奨していることだ。

その理由は、円は依然として伝統的な安全通貨の特性を持っているからである。世界経済が成長ショックに見舞われたり、地政学的リスクが高まったり、市場のリスク選好が急激に低下したりした場合、円は通常、安全資産への資金流入の恩恵を受け、金やドルとともに防御的な役割を果たすことができる。

しかし、ゴールドマン・サックスは、このような安全資産需要はより一時的な取引機会に過ぎず、金利差によって決まる中長期的な為替トレンドを変えるには十分ではないと考えている。正常なマクロ環境の下では、米国と日本の金利差が高止まりしている限り、円の反発はトレンド反転ではなく、短期的な修正である可能性が高い。

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