ケビン・ワーシュはFRBの運営方法を変えたいと考えている。それは株式市場にどのような影響を与えるのか？

連邦準備制度理事会（FRB）の新トップが就任し、従来とは異なる手法を取ろうとしている。これは投資家に大きな影響を与える可能性がある。

ケビン・ウォーシュ氏がFRB議長に就任してからわずか1か月余り。世界で最も強力な中央銀行で、彼はすでに変革を実行している。ウォーシュ氏はFRBに異なる運営を望む3つの主要な点を示している。

ウォーシュ氏はFRBから市場への情報発信を減らしたい

ウォーシュ氏の最優先事項はFRBのコミュニケーション方法を変えることだ。基本的に、彼はFRBがはるかに少ない情報発信をすることを望んでいる。

彼はすでにその方針を実行に移している。FRBの金融政策委員会である連邦公開市場委員会（FOMC）の最新声明は、ウォーシュ氏のリーダーシップの下で初めてのものだった。その声明はわずか131ワードで、前回の会合の約半分の長さであり、COVIDパンデミック中にFRBが緊急利下げを行って以来最短の声明となった。

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最新のFOMC声明は、いわゆる「フォワードガイダンス」を削除した。これはFRBが伝統的に金融政策の方向性を市場に示すために用いてきた表現である。これはウォーシュ氏が実施したいより大きな変化の一部であり、同機関のすべての当局者が、政策の行方についての見通しをはるかに少なく示すことになる。

また、FRBはメンバーが金利の行方をどう見ているかを示す「ドット・プロット」も公表しているが、ウォーシュ氏は自身のドットを提供することを拒否した。

FRBウォッチャーの中には、FRBのスタンスに関する情報発信が減ることで市場のボラティリティが高まると予想する者もいる。なぜなら、例えば労働市場やインフレに関する驚くようなデータが出ても、FRBが市場の手を引く存在ではなくなるからだ。つまり、予想外のデータやFRBの政策変更が市場をより大きく動かす可能性がある。したがって、消費者物価指数の発表のような重要なデータの日やFOMCの日には、市場の上下動がより大きくなると予想される。

ウォーシュ氏はインフレの測定方法を変えようとしている

第二に、ウォーシュ氏はFRBのインフレ測定方法を変える計画だ。彼はインフレ指標として「トリム平均」を好むと述べている。現在のインフレ指標には様々な価格が含まれているが、ウォーシュ氏はその一部が基礎的なインフレ傾向を代表していないと考えている。トリム平均は外れ値（特定の期間に最も変動した価格）を除去し、全体的な物価水準の基礎的な傾向を明らかにする。

しかし、多くのエコノミストは、トリム平均は多くの項目を除外することでインフレを過小評価する傾向があると信じている。つまり、トリム平均に切り替えた場合、FRBはインフレを見逃し、適切に対応できない可能性がある。

長期的には、このようなシナリオは経済と市場に悪影響を及ぼす可能性がある。なぜなら、両方の成功は低く安定したインフレに依存しているからだ。とはいえ、現時点でFRBはこの変更を単に検討している段階であり、FRB当局者は通常、さまざまなインフレと成長の指標を参照するため、結論はまだ出ていない。

ウォーシュ氏は経済の流動性を減らしたい

最後に、ウォーシュ氏はFRBの巨大なバランスシートの縮小を望んでいる。FRBは現在、2つの緊急事態（2007～2008年の世界金融危機とCOVID-19パンデミック）の際に蓄積した大量の債券ポートフォリオを保有している。FRBはこの2つの危機の間に、経済に必要な流動性を注入するために莫大な量の債券を購入した。その結果、バランスシートは2007年の約9000億ドルから2022年半ばには約9兆ドルに膨れ上がった。

近年、FRBがバランスシートの縮小を開始した後、現在のバランスシートは約6.7兆ドルとなっているが、昨年12月、中央銀行は短期金利を引き下げるために再び債券の購入を開始した（FRBによる債券需要の増加は価格を押し上げ、金利を引き下げる）。

FRBが公開市場で債券を購入すると、経済に流動性が注入される。その流動性の一部は最終的に株式市場に流れ込み、株価と指数を押し上げる。

実際、一部の市場ストラテジストは、市場の流動性が資産価格にとって最も重要な要因であると考えている。長年にわたりジョージ・ソロスのクォンタム・ファンドのトップポートフォリオマネージャーを務めた億万長者の投資家、スタンレー・ドラッケンミラー氏によれば、「市場のほとんどの人は収益や従来の指標を探している。市場を動かすのは流動性である」という。

したがって、ウォーシュ氏によるFRBの変更は、投資家にとって新たな時代の到来を告げるものとなるかもしれない。注目に値する動きだ。