作者：Back of the Envelope
編集：深潮 TechFlow
深潮の読み物：AI株が毎日上がっているのに、なぜ仮想通貨を買う必要があるのか？これは著者が最近友人と話していて最もよく耳にする質問だ。最も確固たる暗号信奉者でさえ、こっそりポジションを減らし、BTCが5万ドルに下がるのを待っている。この記事は、3つの最も一般的な様子見の心理と、それらがどういった状況で変わる可能性があるかを分解している——投資家や実務者にとって、現在の市場センチメントを理解する貴重で正直なサンプルである。
私は友人とそれぞれ何に投資しているか話すことに多くの時間を費やしている。投資は未来への信念を表現する一つの方法であり、投資に関する会話は本質的に、私たちが世界がどこへ向かうと考えているかを語ることだ。未来を予測すること以上に面白いことがあるだろうか？
最近よく話題になるテーマの一つが暗号資産だ。より具体的には、人々がデジタル資産に資金を投じているかどうか、そしてほとんどのトークンの未来はどうなるかということだ。私が最もよく聞く意見は次の通り：
「本当に投資する価値のあるトークンは5〜10個だけだ。」
「BTCとHYPEをいくつか保有しているが、他の主要なコインのポジションはほとんど売却した。残りは『買って忘れた』状態だ。」
「BTCが5万ドルに下がるのを待ってから買うつもりだ。」
人々が繰り返し挙げる懸念の一つは、もし宇宙全体の資産に投資できるなら、なぜデジタル資産ではなくAI関連株（収益が急速に複利成長している可能性がある）を選ばないのか？ということだ。暗号資産を保有することで、どのような信念を表現できるのか、そしてその信念は「将来の推論需要が10倍になる」という信念よりも強いのか？
結果として、私の多くの友人の個人ポートフォリオ——最も熱心な暗号愛好家を含めて——はデジタル資産から遠ざかっている。人々は既存のポジションに満足し、より低い価格を待っており、そして/あるいはお金を他の場所に振り向ける機会費用が高すぎると感じている。
これらの意見の背後にある暗黙の信念を分解する価値があると思う。これらの信念が個人投資家に当てはまるなら——彼らの投資可能範囲は制限されておらず、各資産は絶対的な優位性によってポートフォリオのシェアを獲得しなければならない——それは機関や広範な投資権限を持つファンドにも同様に当てはまるかもしれない。だからこのセンチメントの背後にある問題は：暗号資産に流入する限界的な資金はどこから来るのか（そしてそれがどの時間枠で発生すると予想できるか）？
以下は、これらの信念が来年どのように、そしてなぜ変わる可能性があるかだ。（もちろんこれら3つは関連している）。
信念1：既存のポジションに満足している
私の理解では、多くの人々は依然として未来を信じている——デジタル資産（デジタル価値保存を含む）は今日よりも重要になるが、近い将来の触媒を見つけるのは難しい。市場参加者は暗号価格の急騰を見逃したくないので、いくつかのポジションを維持している（たとえ価格がすぐに回復するという自信はあまりなくても）。
簡潔に言えば：このカテゴリーの長期的な成長への信念はまだあるが、それは彼らが限界的な時間や資金を費やす場所ではない。これを変える可能性があるのは、観察可能な触媒が興奮を再燃させるか、ポートフォリオの他の部分からのローテーションのどちらかだ。
信念2：より低い価格を待っている
これを捉える一つの方法は、短期的なタイミングについてだ——人々はさらに売りが来ると考え、より良いエントリーポイントを探している。しかしタイミングは難しい。もしBTCが20万ドルに上がると信じているなら、6万ドルで入るのと5万ドルで入るのでは劇的な違いはない。より正確には、「より低い価格を待つ」という論理は、暗号資産市場の規模と上昇余地への信念を反映していると思う。
これを変える可能性のある要因は多くある。まず市場のタイミングだ。多くの人が4年周期を信じており、それによるとBTCの底は第3四半期末/第4四半期初め頃になる。もしその時点を過ぎても大きな暴落がなければ、より多くの人が資金を暗号に再配分し始めるかもしれない（つまり、どんな反発も逃したくないという恐怖から）。同様に、価格が暴落すれば、底を打ったと感じて反発があるかもしれない。次に、人々の上昇余地の見積もりを変える何らかの出来事が起こるかもしれない。例えば、主権国家がデジタル資産に資金を配分し始めるのを見れば、それはとてもエキサイティングだ！金融政策の変化がデジタル資産への関心を再燃させるかもしれない。など。最後に、再帰性が大きな役割を果たす可能性がある。ほんの少しの価格上昇でも、人々が場外に置き去りにされるリスクを避けるために投降（買い戻し）する結果につながるかもしれない。
信念3：配分の機会費用
問題は「この資産は上がるか？」だけではない。「私の機会集中内の他の資産から期待できる成長と比較して、これはもっと上がるか？」ということだ。AIに賭ける全てのもの——メモリー株、フォトニクス、新しいクラウド、チップ……あなたが思いつく限り——が「上がり続けて下がらない」軌道にあるように見えるとき、超高速成長を示す可能性のないものに限界的な資金を投じることを正当化するのは難しくなる（成長があなたの最適化目標であると仮定して）。課題は、AI生産性列車が減速した場合、市場の他の部分も売られる可能性がゼロではないことだ。しかし考え直せば、それが底（そして資金の再配分の始まり）を示すかもしれない。
結び
上記の考えは、私が深く尊敬する賢い人々との非公開の議論で繰り返し聞いたセンチメントを反映している。従って、この記事は現在の市場思考のスナップショットとなることを意図している。
全体的に、私はデジタル資産の市場底が市場天井よりも近いと推測している。しかし最も重要なのは、私は単に市場参加者の心理を仮定し、どのような信念が資産価格を通じて表現されるかを考えるのが好きだということだ。
Jay Drain Jr、Jesse Walden、Hootie Rashidifard、Julian Fernandez、そしてこの記事にインスピレーションを与えた会話とフィードバックを提供してくれた他の多くの人々に感謝する。
この記事に含まれる全ての情報は、一般的な情報提供のみを目的としている。投資アドバイスや、投資の売買に関する推奨や要约を構成するものではなく、また投資判断の良し悪しを評価するために使用されるべきではない。会計、法律、税務上のアドバイスや投資推奨として依拠すべきではない。いかなる投資についても、自身の法律、ビジネス、税務、その他関連する顧問に相談すべきである。ここで提供される意見や立場は、法的助言と見なされたり、弁護士-クライアント関係を構築することを意図したものではない。
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暗号市場にまだ買っている人はいるのか？今よく見られる3つの様子見の心理を解き明かす
作者：Back of the Envelope
編集：深潮 TechFlow
深潮の読み物：AI株が毎日上がっているのに、なぜ仮想通貨を買う必要があるのか？これは著者が最近友人と話していて最もよく耳にする質問だ。最も確固たる暗号信奉者でさえ、こっそりポジションを減らし、BTCが5万ドルに下がるのを待っている。この記事は、3つの最も一般的な様子見の心理と、それらがどういった状況で変わる可能性があるかを分解している——投資家や実務者にとって、現在の市場センチメントを理解する貴重で正直なサンプルである。
私は友人とそれぞれ何に投資しているか話すことに多くの時間を費やしている。投資は未来への信念を表現する一つの方法であり、投資に関する会話は本質的に、私たちが世界がどこへ向かうと考えているかを語ることだ。未来を予測すること以上に面白いことがあるだろうか？
最近よく話題になるテーマの一つが暗号資産だ。より具体的には、人々がデジタル資産に資金を投じているかどうか、そしてほとんどのトークンの未来はどうなるかということだ。私が最もよく聞く意見は次の通り：
「本当に投資する価値のあるトークンは5〜10個だけだ。」
「BTCとHYPEをいくつか保有しているが、他の主要なコインのポジションはほとんど売却した。残りは『買って忘れた』状態だ。」
「BTCが5万ドルに下がるのを待ってから買うつもりだ。」
人々が繰り返し挙げる懸念の一つは、もし宇宙全体の資産に投資できるなら、なぜデジタル資産ではなくAI関連株（収益が急速に複利成長している可能性がある）を選ばないのか？ということだ。暗号資産を保有することで、どのような信念を表現できるのか、そしてその信念は「将来の推論需要が10倍になる」という信念よりも強いのか？
結果として、私の多くの友人の個人ポートフォリオ——最も熱心な暗号愛好家を含めて——はデジタル資産から遠ざかっている。人々は既存のポジションに満足し、より低い価格を待っており、そして/あるいはお金を他の場所に振り向ける機会費用が高すぎると感じている。
これらの意見の背後にある暗黙の信念を分解する価値があると思う。これらの信念が個人投資家に当てはまるなら——彼らの投資可能範囲は制限されておらず、各資産は絶対的な優位性によってポートフォリオのシェアを獲得しなければならない——それは機関や広範な投資権限を持つファンドにも同様に当てはまるかもしれない。だからこのセンチメントの背後にある問題は：暗号資産に流入する限界的な資金はどこから来るのか（そしてそれがどの時間枠で発生すると予想できるか）？
以下は、これらの信念が来年どのように、そしてなぜ変わる可能性があるかだ。（もちろんこれら3つは関連している）。
信念1：既存のポジションに満足している
私の理解では、多くの人々は依然として未来を信じている——デジタル資産（デジタル価値保存を含む）は今日よりも重要になるが、近い将来の触媒を見つけるのは難しい。市場参加者は暗号価格の急騰を見逃したくないので、いくつかのポジションを維持している（たとえ価格がすぐに回復するという自信はあまりなくても）。
簡潔に言えば：このカテゴリーの長期的な成長への信念はまだあるが、それは彼らが限界的な時間や資金を費やす場所ではない。これを変える可能性があるのは、観察可能な触媒が興奮を再燃させるか、ポートフォリオの他の部分からのローテーションのどちらかだ。
信念2：より低い価格を待っている
これを捉える一つの方法は、短期的なタイミングについてだ——人々はさらに売りが来ると考え、より良いエントリーポイントを探している。しかしタイミングは難しい。もしBTCが20万ドルに上がると信じているなら、6万ドルで入るのと5万ドルで入るのでは劇的な違いはない。より正確には、「より低い価格を待つ」という論理は、暗号資産市場の規模と上昇余地への信念を反映していると思う。
これを変える可能性のある要因は多くある。まず市場のタイミングだ。多くの人が4年周期を信じており、それによるとBTCの底は第3四半期末/第4四半期初め頃になる。もしその時点を過ぎても大きな暴落がなければ、より多くの人が資金を暗号に再配分し始めるかもしれない（つまり、どんな反発も逃したくないという恐怖から）。同様に、価格が暴落すれば、底を打ったと感じて反発があるかもしれない。次に、人々の上昇余地の見積もりを変える何らかの出来事が起こるかもしれない。例えば、主権国家がデジタル資産に資金を配分し始めるのを見れば、それはとてもエキサイティングだ！金融政策の変化がデジタル資産への関心を再燃させるかもしれない。など。最後に、再帰性が大きな役割を果たす可能性がある。ほんの少しの価格上昇でも、人々が場外に置き去りにされるリスクを避けるために投降（買い戻し）する結果につながるかもしれない。
信念3：配分の機会費用
問題は「この資産は上がるか？」だけではない。「私の機会集中内の他の資産から期待できる成長と比較して、これはもっと上がるか？」ということだ。AIに賭ける全てのもの——メモリー株、フォトニクス、新しいクラウド、チップ……あなたが思いつく限り——が「上がり続けて下がらない」軌道にあるように見えるとき、超高速成長を示す可能性のないものに限界的な資金を投じることを正当化するのは難しくなる（成長があなたの最適化目標であると仮定して）。課題は、AI生産性列車が減速した場合、市場の他の部分も売られる可能性がゼロではないことだ。しかし考え直せば、それが底（そして資金の再配分の始まり）を示すかもしれない。
結び
上記の考えは、私が深く尊敬する賢い人々との非公開の議論で繰り返し聞いたセンチメントを反映している。従って、この記事は現在の市場思考のスナップショットとなることを意図している。
全体的に、私はデジタル資産の市場底が市場天井よりも近いと推測している。しかし最も重要なのは、私は単に市場参加者の心理を仮定し、どのような信念が資産価格を通じて表現されるかを考えるのが好きだということだ。
Jay Drain Jr、Jesse Walden、Hootie Rashidifard、Julian Fernandez、そしてこの記事にインスピレーションを与えた会話とフィードバックを提供してくれた他の多くの人々に感謝する。
この記事に含まれる全ての情報は、一般的な情報提供のみを目的としている。投資アドバイスや、投資の売買に関する推奨や要约を構成するものではなく、また投資判断の良し悪しを評価するために使用されるべきではない。会計、法律、税務上のアドバイスや投資推奨として依拠すべきではない。いかなる投資についても、自身の法律、ビジネス、税務、その他関連する顧問に相談すべきである。ここで提供される意見や立場は、法的助言と見なされたり、弁護士-クライアント関係を構築することを意図したものではない。