#OUSD稳定币上线 OUSDはCircleとTetherに挑戦するのか？

140以上の金融機関が共同でOUSDを立ち上げ、Circleの利益独占モデルを打ち破り、株価を17.55%急落させた。
一部の観測筋はソーシャルメディア上でCircleの状況を表現するためにサドフロッグの絵文字を使用した。
これに対し、Circleの共同創業者兼CEOであるジェレミー・アレア氏は、インターネットが世界的な資金保管・送金インフラを再構築し続ける中、ステーブルコインは世界最大の市場機会の一つになると述べ、これこそがCircleが設立され、世界最大のコンプライアンス型ステーブルコインネットワークを構築し続ける核心理由だと強調した。USDCは依然として世界で最も信頼され、広く利用され、機関投資家に焦点を当てたステーブルコインであり、現在、銀行、決済、資本市場、エンタープライズ分野で数千のパートナーを擁している。
CircleはUSDCエコシステムの拡大を継続し、より多くのブロックチェーンネットワークのサポート、クロスチェーンの相互運用性の強化、そしてより多くのパートナーがUSDCネットワークの経済的価値を共有するための参加促進を含む。Circleはステーブルコイン分野における継続的なイノベーションと競争を歓迎し、Arc、CCTP、StableFX、Circle Wallets、CPNといった製品群において、より多くの米ドルおよび非米ドル建てステーブルコインへのサポートを拡大し、ステーブルコイン中心のインターネット金融システムの構築を推進していく。TetherのCEOであるパオロ・アルドイノ氏もXに「OUSDへようこそ。プレイヤー2がゲームに参加した」と投稿した。
OUSDの立ち上げは、間違いなくCircleとTetherに大きな影響を与えた。
CircleとTetherの時代、ステーブルコインの競争は主に資産の安全性、規制順守、流動性の十分性という3つの次元に焦点が当てられていた。しかし、OUSDの登場は第4の競争次元、すなわち準備資産の収益は誰に帰属すべきかという問題を提起した。CircleとTetherにとって、中核となるロジックは基本的に同じである。ユーザーが1米ドルを預け入れ、発行体が1ステーブルコインを発行し、その準備資金は米国債などの低リスク資産に投資され、利息は発行体に帰属する。米国の高金利環境において、このロジックは驚異的な利益を生み出してきた。前述のOpen Standardが発表した計画によれば、準備資産による収益の大部分は発行機関に留まらず、アライアンスメンバーに還元される。Stripe、Visa、Coinbase、BlackRock、そして将来のさらなるパートナーはすべて、OUSDの準備資産から生み出される収益を分配できるようになる。Open Standard自体は少額の管理手数料のみを請求する。発行機関は利益の源泉からインフラ運営者へと変わる。これがOUSDとUSDC/USDTの最大の違いである。
このニュースが発表された後、Circleは最も大きな打撃を受けた。株価は17.55%急落した。
第一に、Circleは利益減少の難局に直面する。OUSDが発行体に収益を分配するアプローチは、Circleに準備資産の収益を自社に留保するという運用モデルの変更を促す可能性があり、利益分配の道へと進む可能性がある。
第二に、OUSDアライアンスにはCoinbase、Visa、Stripeといった大手企業が含まれており、これらは偶然にもCircleの協力顧客である。発行体への収益分配がこれらの顧客に利益をもたらす可能性があることを考慮すると、Circleは一部の既存顧客を失う可能性がある。
最後に、Circleが得意とする機関投資家との協業モデルは、OUSDアライアンスによって容易に模倣され、さらにOUSDはCircleにはない利益分配を提供している。Circleの現在のビジネスモデルは、ステーブルコイン分野における最新の競争環境に基づいて再構築される必要があるかもしれない。これがCircleの株価急落を引き起こしたのであり、実際には市場がCircleの将来価値を再評価していることを示している。Tetherは現時点では大きな影響を受けていないように見えるが、長期的に影響がないというわけではない。
USDCとは異なり、USDTは流動性においてより優位性があり、世界的な暗号資産取引がその強固な堀として機能しており、OUSDが短期間でこの地位を獲得することは困難である。さらに、OUSDは機関投資家向け決済、加盟店決済、クロスボーダー送金に重点を置いており、両者の短期的な競争は完全には重複しない。また、Tetherは長年にわたりその強力な収益性で知られている。2024年、Tetherは130億米ドル以上の利益を上げ、2025年には100億米ドル以上を計上した。従業員は約300人で、外部投資家はおらず、セカンダリーマーケットでのUSDT送金に手数料を請求しないため、従業員1人あたり年間平均約3300万米ドルの利益を生み出していることになる。将来の競争で利益分配が必要になった場合、TetherはCircleよりも価格競争において大きな優位性を持つだろう。
したがって、OUSDが短期的にCircleの株価を急落させたものの、既存のステーブルコイン分野を直ちに混乱させることはないだろう。今後しばらくは、USDT、USDC、OUSDによる三つ巴の状況が見られるかもしれない。
業界関係者の声
Visaの最高製品戦略責任者であるカイ・シェフィールド氏は、同社がその運営基準とリスク管理慣行をOUSDプロジェクトに導入していると述べた。
Stripeのテクノロジー・ビジネス担当社長であるウィル・ゲイブリック氏は、OUSDは同プラットフォームを利用する企業にとってのデフォルトのステーブルコインになると指摘した。バンク・オブ・ニューヨークは、機関投資家にとっての中立的で相互運用可能なデジタル資産インフラの価値を強調した。
Coinbaseの最高ビジネス責任者であるシャン・アグラワル氏は、ステーブルコインは現在の決済において最も重要なものであり、Open USDやその他のステーブルコインを含め、顧客に最良の選択肢を提供することに尽力していると述べた。Farcasterの共同創業者であるダン・ロメロ氏：OUSDの最も注目すべき点は、その巨大な流通能力である。フィアットのオンランプとオフランプが、ステーブルコインが真の決済ネットワークになれるかどうかを決定するが、OUSDは初日から世界をリードするチャネルリソースを有している。
DoorDashの共同創業者であるアンディ・ファン氏は、クロスボーダーの収益受け取りがより速く、より安くなると指摘した。
結論
ステーブルコイン分野にとって、OUSDはむしろルールブレイカーと言える。直ちに分野の構造を変えることはないかもしれないが、その将来の方向性を変える可能性はある。勝者は、最大の準備資産を持つ発行体ではなく、完全なエコシステムを構築し、世界の金融ネットワークを接続できるインフラプラットフォームであるかもしれない。