イーサリアムは過去30日間で純増83,550 ETH、供給年率成長0.835％。この数字は小さいが、一つのことを意味する：約2年間続いたデフレ・ナラティブが正式に終了した。

EIP-1559で焼却されたETHはもはや増発をカバーできず、Layer2アクティビティの分散、メインネットのガス代低迷が直接的な原因だ。より深層的には、イーサリアムの経済モデルが「超健全通貨」から普通の資産に回帰しつつある——供給量はもはや自動的に引き締まるアンカーではない。
市場はこれに価格付けをしたか？ETH/BTCレートは依然として低水準で推移し、資金調達レートは中立でやや弱い。デフレはかつて機関投資家がETHを購入する主要な論理の一つだったが、今やその論理を再検討する必要がある。
リスクは、供給が継続的に増加する一方で需要が同時に追いつかない場合、ETHはより長期間の構造的圧力に直面することだ。しかし一方で、低ガスはLayer1の使用コスト低下を意味し、一部のアクティビティの回帰を再び引き付ける可能性もある。
ナラティブが引き潮となった後、価格は結局需給そのものに戻る。
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