米国株新高、BTCの弱含みだがファンダメンタルズ悪化を意味せず：資金は暗号資産から離脱ではなく、セクターを変えている

最近、米国株は連続して最高値を更新しているが、ビットコインの今年のパフォーマンスは比較的弱く、「デカップリング相場」のように見える。
しかし、一部の機関の解釈によれば、これは暗号業界の悪化ではなく、資金の再配分が起きているという。
Hashdex側は、現在の市場資金はAIインフラ、IPO、金利取引といった主要テーマに流れており、デジタル資産そのものには向かっていないと指摘する。しかし、基礎データを見ると、暗号ネットワークは実際には弱くない：ステーブルコインの取引量はすでに昨年通年の水準を超え、RWA（現実資産のトークン化）規模は今年60％以上増加し、オンチェーン取引の活発度も最高値を更新している。
言い換えれば、表面的な価格とオンチェーンのファンダメンタルズが「一時的に乖離している」状態だ。
嘉信理財（Charles Schwab）側は、周期の観点からビットコインの動きを説明し、現在は典型的な半減期後の回復段階にあると見ている。歴史的にビットコインは、鉱山業者のコストを再び上回るまでに長時間を要することが多く、現在そのコストは約9.5万ドル、市場の平均保有コストは約8万ドルであり、これは上昇過程で依然として売り圧力（含み損解消売り）が伴う可能性があることを意味する。
また、4年ごとの半減期サイクルは鉄則ではないが、長期的には市場行動に影響を与えると補足している。市場が成熟するにつれて、将来の変動は過去より小さくなる可能性があるが、周期ロジックが完全になくなるわけではない。
一言でまとめると：資金は暗号資産から離脱しておらず、異なる資産間でローテーションしているだけであり、ビットコインは依然として周期回復の中盤段階にある。