#OUSD稳定币上线 OUSDはCircle、Tetherに影響を与えるか？

140以上の金融機関が協力してOUSDをローンチし、Circleの利益独占モデルを打破、同社の株価は17.55%急落した。
SNSでは、悲しそうなカエルの絵文字でCircleの状況を表現する関係者がいた。
これに対し、Circleの共同創業者兼CEOのJeremy Allaire氏は、インターネットが世界の資金保管・送金インフラを変革し続ける中、ステーブルコインは世界最大の市場機会の一つとなり、それがCircleが世界最大のコンプライアンス準拠ステーブルコインネットワークを創設し、継続的に構築している核となる理由だと述べている。USDCは依然として世界で最も信頼され、広く利用されている機関向けステーブルコインであり、銀行、決済、資本市場、企業など様々な分野で数千のパートナーを抱えている。
CircleはUSDCエコシステムの拡大を続け、より多くのブロックチェーンネットワークのサポート、クロスチェーン相互運用性の向上、そしてより多くのパートナーがUSDCネットワークの経済的価値を共有できるよう促進する。Circleはステーブルコイン分野における継続的な革新と競争を歓迎しており、Arc、CCTP、StableFX、Circle Wallets、CPNによる米ドルおよび非米ドル建てステーブルコインのサポート拡大を続け、ステーブルコインを中核とするインターネット金融システムの構築を推進する。TetherのCEOであるPaolo Ardoino氏もXに投稿：OUSDへようこそ。プレイヤー2がゲームに参加しました。

OUSDの登場は間違いなくCircleとTetherに大きな衝撃を与えた。
CircleとTetherの時代におけるステーブルコイン競争は主に3つの次元で繰り広げられていた：資産の安全性、規制への準拠、流動性の十分さ。しかしOUSDの登場は第4の競争次元をもたらした——準備金収益は誰のものか。CircleとTetherにとって、その中核ロジックはほぼ同じだ：ユーザーが1ドルを預け入れ、発行体が1つのステーブルコインを発行し、準備資金を米国債などの低リスク資産に投資し、その利息は発行体のものとなる。米国の高金利環境下で、このロジックは驚異的な利益を生み出した。上記で言及したOpen Standardが発表した計画によると：準備金収益の大部分は発行機関に留まらず、アライアンスメンバーに還元される。Stripe、Visa、Coinbase、BlackRock、そして将来のさらなるパートナーがOUSD準備資産から生じる収益を共有できる。Open Standard自身は管理手数料のみを徴収する。発行機関は利益センターからインフラ運営者へと変わる。これがOUSDとUSDC、USDTの最大の違いである。
この発表後、最も大きな影響を受けたのはCircleだ——株価は17.55%急落した。
第一に、Circleは利益減少の窮地に直面する。OUSDが収益を発行元に還元する措置を取ったことで、Circleも準備金収益を自社に帰属させる運営モデルを変更せざるを得なくなる可能性があり、おそらく利益譲渡の道を歩むことになるだろう。
第二に、OUSDアライアンスにはCoinbase、Visa、Stripeなどの大手企業が名を連ねており、これらはまさにCircleの協力顧客でもある。収益が発行元に還元されることでこれらの顧客が恩恵を受ける前提ができれば、Circleは既存顧客の一部を失うかもしれない。
最後に、Circleが得意とする機関との協力モデルはOUSDアライアンスによって簡単に実現され、さらにOUSDにはCircleにはない収益共有の仕組みがある。Circleの既存のビジネスモデルは、最新のステーブルコイン競争の状況に応じて再構築する必要があるかもしれない。これが今回のCircle株価暴落の引き金となった——実際には市場がCircleの将来価値を再評価しているのだ。Tetherは今のところ大きな衝撃を受けていないようだが、長期的に見て影響がないわけではない。
USDCとは異なり、USDTは流動性においてより大きな優位性を持ち、グローバルな暗号資産取引は無視できない堀となっており、OUSDが短期間でこのような優位性を獲得するのは難しい。また、OUSDは機関間決済、加盟店決済、クロスボーダー送金に重点を置いており、両者の短期的な競合は完全には重複しない。さらに、Tetherは超強力な収益力で知られており、Tetherは2024年に130億ドル以上の利益を上げ、2025年には100億ドルを超える見込みである。従業員は約300人で、外部投資家はおらず、セカンダリーマーケットでのUSDT送金には取引手数料もかからない。つまり、従業員一人当たり年間約3300万ドルの利益を生み出していることになる。将来、競争において利益譲渡が必要になった場合、TetherはCircleよりも大きな価格競争の優位性を持つだろう。
したがって、短期的にはOUSDがCircleの株価を暴落させたものの、すぐに既存のステーブルコイン市場を覆すわけではない。今後しばらくは、USDT、USDC、OUSDの三つ巴の状況が続くかもしれない。

業界関係者の声
Visaの最高製品・戦略責任者であるCuy Sheffield氏は、同社がOUSDプロジェクトに自社の運用基準とリスク管理慣行を持ち込んでいることを指摘した。
Stripeの技術・事業担当社長であるWill Gaybrick氏は、OUSDは同社のプラットフォームを利用する企業にとってデフォルトのステーブルコインになると指摘した。ニューヨーク銀行は、機関投資家にとって中立で相互運用可能なデジタル資産インフラの価値を強調した。
Coinbaseの最高ビジネス責任者であるShan Agrawal氏は、ステーブルコインは現在の決済分野で最も重要なものであり、Open USDを含む様々なステーブルコインを顧客に最適な選択肢として提供することに尽力していると述べた。Farcasterの共同創業者であるDan Romero氏は、OUSDで最も注目すべきは大規模な配布能力であると述べた。法定通貨の入出金は、ステーブルコインが真の決済ネットワークになるかどうかを決定し、OUSDは初日から世界をリードするチャネルリソースを持っている。
DoorDashの共同創業者であるAndy Fang氏は、クロスボーダー収入の取得経路がより迅速で、低コストになると指摘した。

結び
ステーブルコイン市場にとって、OUSDはどちらかと言えばルールを打ち破る存在であり、すぐに市場の構図を変えるとは限らないが、市場の将来の方向性を変える可能性はある。勝者は最も多くの準備資産を持つ発行体ではなく、完全なエコシステムを構築し、グローバルな金融ネットワークをつなぐインフラプラットフォームかもしれない。