#OUSD稳定币上线 OUSDはCircle、Tetherに衝撃を与えるか？

140以上の金融機関が連携してOUSDを立ち上げ、Circleの利益独占モデルを打ち破り、その株価は17.55%暴落した。
一部の関係者はソーシャルメディアで「Sad Frog」の絵文字を使ってCircleの状況を表現した。
これに対し、Circleの共同創業者兼CEOのJeremy Allaire氏は、インターネットが世界の資金保管・送金インフラを再構築し続ける中、ステーブルコインは世界最大の市場機会の一つになるとし、それがCircleが設立され、世界最大のコンプライアンス対応ステーブルコインネットワークを構築し続ける核心的な理由であると述べた。USDCは依然として世界で最も信頼され、最も広く使われている機関向けステーブルコインであり、現在銀行、決済、資本市場、企業など複数の分野にわたる数千のパートナーを有している。
CircleはUSDCエコシステムの拡大を継続し、より多くのブロックチェーンネットワークのサポート、クロスチェーン相互運用性の向上、そしてより多くのパートナーがUSDCネットワークの経済価値の共有に参加することを促進する。Circleはステーブルコイン分野における持続的な革新と競争を歓迎し、自社のArc、CCTP、StableFX、Circle Wallets、CPNによる米ドルおよび非米ドルステーブルコインへのサポートを拡大し、ステーブルコインを中核とするインターネット金融システムの構築を推進する。TetherのCEOであるPaolo Ardoino氏もX上で「OUSDへようこそ。プレイヤー2がゲームに参加しました。」と投稿した。

OUSDの投入は間違いなくCircleとTetherに大きな衝撃をもたらした。
CircleとTetherの時代のステーブルコイン競争は主に3つの側面に集中していた：資産の安全性、規制遵守、流動性の十分さである。しかしOUSDの投入は第4の競争次元を提起した——準備金収益は誰のものか。CircleとTetherにとって、その核心ロジックは基本的に同じである：ユーザーが1ドルを預け入れ、発行体が1枚のステーブルコインを発行し、準備金を米国債などの低リスク資産に投資し、利息は発行体のものとなる。米国の高金利環境下で、このロジックは驚異的な利益をもたらした。前述のOpen Standardが発表した計画によると、準備金収益の大部分は発行機関に残らず、連合メンバーに還元される。Stripe、Visa、Coinbase、BlackRock、そして将来のさらに多くのパートナーが、OUSDの準備資産から生じる収益を共有できる。Open Standard自身はわずかな管理手数料のみを取る。発行機関は利益センターからインフラ運営者へと変わる。これがOUSDとUSDC、USDTの最大の違いである。
このニュース発表後、Circleが最も大きな衝撃を受けた——株価は17.55%暴落した。
まず、Circleは利益減少の窮地に直面する。OUSDの稼働後、収益を発行体に帰属させる措置は、Circleに準備金収益を自己帰属させる運営モデルを変えさせるかもしれず、譲歩の道を歩む可能性もある。
次に、OUSD連合にはCoinbase、Visa、Stripeなどの大手が出現しており、これらはちょうどCircleの協力顧客でもある。収益を発行体に帰属させることでこれらの顧客が利益を得られる前提において、Circleは一部の既存顧客を失うかもしれない。
最後に、Circleが得意とする機関協力モデルはOUSD連合に容易に実現され、かつOUSDはCircleにはない収益共有を備えている。Circleの既存のビジネスモデルは最新のステーブルコイン競争状況に応じて再構築する必要があるかもしれず、これが今回のCircle株価大暴落を引き起こした——実際には市場がCircleの将来価値を再評価しているのである。Tetherは一見大きな衝撃をまだ受けていないが、長期的に見て影響がないことを意味するわけではない。
USDCとは異なり、USDTは流動性の面でより多くの優位性を持ち、世界的な暗号取引は無視できない堀である。OUSDが短期的にこのような優位性を得るのは難しい。また、OUSDは機関決済、加盟店決済、クロスボーダー送金に重点を置いており、両者の短期的な競争は完全には重ならない。さらに、Tetherはこれまで超強力な収益力で知られており、Tetherは2024年に130億ドル以上の利益を挙げ、2025年には100億ドルを超えている。従業員はわずか約300人で、外部投資家はおらず、二次市場でのUSDT送金にも取引手数料はかからない。これは平均して一人当たり年間約3300万ドルの利益を生み出していることを意味する。将来競争において譲歩が必要となれば、TetherはCircleよりも大きな価格競争の優位性を持つことになる。
したがって、短期的にはOUSDがCircleの株価を大暴落させたが、既存のステーブルコイン競争をすぐに覆すことはないだろう。将来の一定期間は、USDT、USDC、OUSDの三つ巴の状況になるかもしれない。

業界関係者の声
Visaのチーフプロダクト＆ストラテジー責任者Cuy Sheffield氏は、同社がその運営基準とリスク管理実践をOUSDプロジェクトに導入していると指摘した。
Stripeのテクノロジー＆ビジネスプレジデントWill Gaybrick氏は、OUSDはそのプラットフォームを利用する企業のデフォルトステーブルコインになると指摘した。ニューヨーク銀行は、中立で相互運用可能なデジタル資産インフラの機関投資家にとっての価値を強調した。
CoinbのチーフコマーシャルオフィサーShan Agrawal氏は、ステーブルコインは現在決済分野で最も重要なものであり、Open USDを含む他のステーブルコインを含め、顧客に最良の選択肢を提供することに尽力していると述べた。Farcasterの共同創業者Dan Romero氏は、OUSDで最も注目すべきはその巨大な流通能力であると述べた。法定通貨の出入金は、ステーブルコインが真の決済ネットワークになり得るかを決定し、OUSDは初日から世界をリードするチャネルリソースを持っている。
DoorDashの共同創業者Andy Fang氏は、クロスボーダー収入の獲得経路がより迅速で、コストが低くなると指摘した。

結語
ステーブルコイン競争にとって、OUSDはよりルールブレーカーに似ている。すぐに競争の構図を変えるわけではないが、競争の将来の方向を変える可能性がある。勝者はおそらく準備資産が最も多い発行体ではなく、完全なエコシステムを構築し、グローバル金融ネットワークを連結するインフラプラットフォームだろう。