一、何が起こったのか？——「停戦期待」から「通航の繰り返し」まで、石油輸送市場は激しい乱高下を経験
最近、世界の石油輸送市場の物語の主軸は、「停戦期待の高まり」から「協定署名の実現」、そして「通航の繰り返しと運賃の暴落」という3段階の展開を経てきた。わずか7週間で、市場心理は極度の楽観からパニック的な下落までの完全なサイクルを完了した。
第1段階（5月上旬から6月中旬）：停戦期待が高まり続け、運賃の中心は安定して上昇。5月中、ホルムズ海峡は事実上の封鎖状態にあったが、米イ間で和平のシグナルが増えるにつれ、市場は「復航+在庫補充」ロジックを先取りして取引し始めた。大西洋航路のVLCC TCEは1日9万～10万ドルを維持し、西アフリカ-中国航路（TD15）は1日約10万ドルで推移した。この時期の主な特徴は、運賃が戦争初期の極端な高値から下落したものの、歴史的平均をはるかに上回り、市場が「パニックプレミアム」から「合理的な価値再評価」へ移行していることだった。
第2段階（6月15日から6月22日）：協定署名、運賃は一気にピークへ。6月15日、米イ停戦了解覚書が成立。6月17日、両国は正式に覚書に署名し、米国は即座にイランへの海上封鎖解除に着手し、30日以内に完全に解除することを約束。イランは商船の通航を直ちに開始すると約束。6月22日、米財務省OFACはイラン制裁一般許可Xを発行し、イラン産原油及び製品の生産、販売、輸送、保険に関する取引を一時的に解除し、有効期限は8月21日までとした。このニュースを受け、VLCC運賃は瞬時に爆発。中東航路の相場は一時WS 650-750に急騰し、1日70万～82万ドル相当となり、紛争前の約3倍となった。6月22日時点で、TD3C（中東-中国）のTCEは1日51万2000ドルに達し、前年同期比574％増。TD15（西アフリカ-中国）は1日18万9000ドル、同203％増。TD22（米湾岸-中国）は1日15万5000ドル、同258％増。同時期、海峡の通航量も協定成立前の1日平均1隻未満から6月22日には7隻（戦前の1日平均約19隻）に回復した。
第3段階（6月23日から6月30日）：通航の繰り返し、運賃は「断崖的な暴落」。しかし、平和の兆しはつかの間だった。6月23日、IMOは大規模な船員撤退を開始。6月25日、オマーン側でコンテナ船が襲撃される。6月26日、イランが再び海峡の船舶を攻撃し、協定枠組みの安定性に疑念が生じる。米イ双方が互いに暫定停戦を破壊したと非難し、情勢は再び高リスク状態に突入。運賃は急反転。TD3Cは1日51万2000ドルの高値から急速に下落し、6月26日までの週には中東-中国航路が1日28万8000ドルを記録し、週間で27％下落。さらに驚くべきことに、6月26日にはバルチック海運取引所が評価したTD3Cの日額用船料が32万8000ドルとなり、前日比10万7000ドル、約4分の1の暴落。実際の成約価格はさらに低く、トレーダーのMercuriaはオナシス社が所有するVLCCを1日わずか20万2000ドルで用船した。資本市場も同時に反応し、6月26日には招商汽船がストップ安、中遠海運能源が9.09％下落、招商南油が8.57％下落。
……
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VLCC運賃がジェットコースターのような動きを見せているが、業界の方向性を決める「錨」は緩んでいない。
一、何が起こったのか？——「停戦期待」から「通航の繰り返し」まで、石油輸送市場は激しい乱高下を経験
最近、世界の石油輸送市場の物語の主軸は、「停戦期待の高まり」から「協定署名の実現」、そして「通航の繰り返しと運賃の暴落」という3段階の展開を経てきた。わずか7週間で、市場心理は極度の楽観からパニック的な下落までの完全なサイクルを完了した。
第1段階（5月上旬から6月中旬）：停戦期待が高まり続け、運賃の中心は安定して上昇。5月中、ホルムズ海峡は事実上の封鎖状態にあったが、米イ間で和平のシグナルが増えるにつれ、市場は「復航+在庫補充」ロジックを先取りして取引し始めた。大西洋航路のVLCC TCEは1日9万～10万ドルを維持し、西アフリカ-中国航路（TD15）は1日約10万ドルで推移した。この時期の主な特徴は、運賃が戦争初期の極端な高値から下落したものの、歴史的平均をはるかに上回り、市場が「パニックプレミアム」から「合理的な価値再評価」へ移行していることだった。
第2段階（6月15日から6月22日）：協定署名、運賃は一気にピークへ。6月15日、米イ停戦了解覚書が成立。6月17日、両国は正式に覚書に署名し、米国は即座にイランへの海上封鎖解除に着手し、30日以内に完全に解除することを約束。イランは商船の通航を直ちに開始すると約束。6月22日、米財務省OFACはイラン制裁一般許可Xを発行し、イラン産原油及び製品の生産、販売、輸送、保険に関する取引を一時的に解除し、有効期限は8月21日までとした。このニュースを受け、VLCC運賃は瞬時に爆発。中東航路の相場は一時WS 650-750に急騰し、1日70万～82万ドル相当となり、紛争前の約3倍となった。6月22日時点で、TD3C（中東-中国）のTCEは1日51万2000ドルに達し、前年同期比574％増。TD15（西アフリカ-中国）は1日18万9000ドル、同203％増。TD22（米湾岸-中国）は1日15万5000ドル、同258％増。同時期、海峡の通航量も協定成立前の1日平均1隻未満から6月22日には7隻（戦前の1日平均約19隻）に回復した。
第3段階（6月23日から6月30日）：通航の繰り返し、運賃は「断崖的な暴落」。しかし、平和の兆しはつかの間だった。6月23日、IMOは大規模な船員撤退を開始。6月25日、オマーン側でコンテナ船が襲撃される。6月26日、イランが再び海峡の船舶を攻撃し、協定枠組みの安定性に疑念が生じる。米イ双方が互いに暫定停戦を破壊したと非難し、情勢は再び高リスク状態に突入。運賃は急反転。TD3Cは1日51万2000ドルの高値から急速に下落し、6月26日までの週には中東-中国航路が1日28万8000ドルを記録し、週間で27％下落。さらに驚くべきことに、6月26日にはバルチック海運取引所が評価したTD3Cの日額用船料が32万8000ドルとなり、前日比10万7000ドル、約4分の1の暴落。実際の成約価格はさらに低く、トレーダーのMercuriaはオナシス社が所有するVLCCを1日わずか20万2000ドルで用船した。資本市場も同時に反応し、6月26日には招商汽船がストップ安、中遠海運能源が9.09％下落、招商南油が8.57％下落。
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