半導体株は現在、S&P500の19.7%を占めており、シタデル・セキュリティーズのストラテジスト、スコット・ラブナー氏によると、2020年6月の約5%というウェイトの約4倍にあたる。これは、ドットコム・クラッシュ前の8%強（現在の半分未満）を大幅に上回る集中度だ。一部の集計では数週間前にすでに18.8%に達しており、正確な数値は測定日によって多少変動するが、動きの方向性と規模は情報源間で一貫している。

半導体株は現在、S&P500の19.7%を占めていると、Citadel SecuritiesのストラテジストScott Rubner氏は述べている。これは2020年6月の約5%からほぼ4倍の水準だ。この集中度は、ドットコムクラッシュ前の状況（半導体が指数の8%強、現在の半分以下）をはるかに上回る。一部の集計では数週間前にすでに18.8%に達しており、測定日によって正確な数値は変動するが、方向性と規模は各ソースで一貫している。

強気の論理は単純で、実際に一定の根拠がある。半導体はAI構築、クラウドインフラ、そしてほぼすべての現代のコンピューティングワークロードの物理的な基盤である。したがって、AIインフラへの需要が拡大し続ける限り、どの特定のAIアプリケーションが最終的に勝利するかにかかわらず、半導体メーカーは恩恵を受け続ける立場にあるというのがその論旨だ。エヌビディアはこのリウェイトの最大の牽引力となってきたが、ブルームはブロードコム、TSMC、ASML、AMD、そしてマイクロンやSanDiskのようなメモリメーカーにも有意に広がっている。後者は高帯域幅メモリへの急増する需要により、過去1年で600%以上上昇している。ある市場ストラテジストは次のように違いを整理している。AIブームのためのツールやインフラを供給する企業は、AIインフラに数十億ドルを費やしながらその支出がリターンを生むことを証明しなければならない企業よりも強い立場にある。

短期的には、強気の論理を支える機械的で自己強化型の要素もある。半導体株がアウトパフォームすると、指数加重が増加し、それによりパッシブインデックスファンドは同じ銘柄にさらに多くの資本を割り当てざるを得なくなり、さらなる価格上昇を支え、加重をさらに押し上げる。今年のETFへの資金流入は異常で、6月下旬までの年初来で1兆ドル超と、昨年の記録的なペースを約45%上回っている。また、退職基金やターゲットデート戦略による四半期のリバランスが、新四半期の開始時にさらに機械的な追い風を加える。

より慎重な枠組み（これは単なる反対意見ではなく、真剣な機関投資家の声から来ているため含める価値がある）は、まさに同じ集中度が強さではなく脆弱性の源泉であるという点に焦点を当てている。バンク・オブ・アメリカの独自のバブルリスク指標は、半導体セクターで最近0.91を記録した。1.0が極端なバブル状態を示すスケールだ。ニューエッジ・ウェルスの最高投資責任者は、この集中度によって、ドットコムのピーク時よりも従来型の分散投資がはるかに達成しにくくなったと指摘している。同じAI設備投資テーマが現在、グロース指数、バリュー指数、さらには新興市場ベンチマークにも同時に現れているため、異なるエクスポージャーに分散していると思っている投資家が、実際には同じ根底にあるトレンドに相関したベットを重ねている可能性があるからだ。また、実際のマクロ変数も作用している。FRB議長ケビン・ウォーシュの下での金利上昇へのシフトは、これらのバリュエーションを支える割引率計算を変え、機関投資家のリスク軽減を加速させる可能性がある。

最近の価格動向は、すでにこれら2つの見方の間の緊張を示している。先週、S&P500が約2%下落した一方で、小型株と中型株はアウトパフォームした。このパターンを、一部はメガキャップ半導体銘柄からさらに逃避するのではなく、早期のローテーションと解釈している。

このデータポイントの両方の解釈は妥当であり、どちらが正しいかは、AIインフラ支出が半導体を購入する企業（販売する企業だけでなく）の実際の収益成長に引き続き結びつくかどうかにかかってくるだろう。Gateで暗号資産と株式の相関エクスポージャーを追跡している人にとっては、この規模での半導体集中度はどちらにせよ注目に値する。なぜなら、これほど大きなセクターは、ほぼ単独で指数全体をどちらの方向にも動かす力を持っているからだ。

このコンテンツは情報提供のみを目的としており、金融アドバイスを構成するものではありません。