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6月の雇用統計は市場の期待を大きく変えた。その数字が予想を下回ったからだけでなく、どれほど大きく期待を下回ったからである。
米国経済は6月にわずか57,000人の新規雇用を生み出したが、市場予想は110,000人から114,000人と幅があったため、大幅な乖離となった。さらに、4月と5月の数字は合計74,000人下方修正され、5月は172,000人から129,000人へと劇的に減少した。失業率は4.2%に低下したが、これは改善というよりも労働参加率の低下によるもので、61.8%から61.5%に低下した。最も顕著な弱さはレジャー・接客業で見られ、61,000人の雇用を失った。通常、この時期はワールドカップの影響で強い季節的増加が期待されたが、その逆が起こった。
この数字が市場に与えた影響はほぼ即時的だった。FRBの利上げ期待は急速に低下し、CME FedWatchのデータによると、7月利上げの確率は34%から19%未満に下落した。注目すべきは、これが前日の別の動きと一致していることだ：FRB議長のケビン・ウォーシュはデータ発表前にインフレリスクが減少したと述べており、弱い雇用データがこの発言をさらに強化した。市場は現在、FRBが短期的に何もしないシナリオにシフトしており、イラン紛争に起因するエネルギーショックの影響が本当に沈静化したかどうかを引き続き見守っている。
これを文脈に位置づけるには、ちょうど1か月前には逆のことが真実だったことを思い出す価値がある。5月のデータは予想85,000人に対して172,000人となり、市場を驚かせ、ドルは急騰し、利下げ期待はほぼ完全に消失した。バンク・オブ・アメリカなどの機関は、強い6月データがFRBを2026年までの3回利上げシナリオに押しやる可能性があると書いていた。つまり、2か月の間に市場は「3回の利上げ」から「FRBは何もしない」へと移行し、環境がいかにデータ次第で緊迫しているかを示している。
3か月平均を見ると、状況はもう少しバランスが取れているように見え、約111,000人であり、これはノイズの少ない指標とみなされ、労働市場は単月の数字が示すほど急激に減速していない可能性がある。しかし、市場の反応はそうした分離には関心を示さず、債券利回りは低下し、ドルは弱含み、リスク資産の余地を広げた。
暗号資産と金にとって、これはまさに望ましいシナリオだった。弱い雇用データは歴史的に、ドル安と利回り低下を通じてリスク選好を支える組み合わせであり、実際、これが7月初旬のビットコインとイーサリアムの力強い回復の主な要因の一つであった。現在、注目は7月29日のFRB会合に集まっている。ウォーシュ議長の下でフォワードガイダンスが撤廃されたため、この会合前には明確なシグナルは期待されておらず、新しいデータポイント、特に7月のインフレ統計が通常よりもはるかに大きな重みを持つことを意味する。Gateを通じてリスク資産を追跡している人々にとって、重要な疑問は、この弱さが一時的な月次の乖離なのか、それともより永続的な減速の始まりなのかということだ。その答えは、今後1～2か月のデータセットで明らかになるだろう。